>> 民生證券-東方電氣(600875)首次覆蓋報告：能源裝備領軍企業(yè)，六電六業(yè)共同發(fā)力-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 2152KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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能源裝備領軍者，發(fā)展邁上新臺階。公司是世界級電力裝備制造企業(yè)，經(jīng)過六十余年發(fā)展和沉淀，打造形成了“六電并舉”（風電、太陽能發(fā)電、水電、核電、氣電、火電）以及“六業(yè)協(xié)同”（高端石化裝備、節(jié)能環(huán)保、工程與國際貿(mào)易、現(xiàn)代制造服務、電力電子與控制、新興產(chǎn)業(yè)）的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。業(yè)績方面，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入553.53億元，同比增長15.76%，歸母凈利潤28.55億元，同比增長24.71%；營業(yè)收入及歸母凈利潤2017-2022年CAGR分別為15.14%、43.51%。2023年4月4日，公司發(fā)布定增預案，擬募集資金50億元，資金將用于：1）并購子公司股權，增厚公司利潤；2）投資建設抽水蓄能項目與車間數(shù)字化轉型項目；3）補充公司流動資金。定增完成后公司有望完善產(chǎn)業(yè)布局，推動數(shù)字化轉型進程。
電源投資額穩(wěn)步增長，行業(yè)發(fā)展底盤穩(wěn)定。我國目前處于新型電力系統(tǒng)建設階段。2022年1-12月，電源基本建設投資累計完成額7208億元，同比增長22.8%。2023年1-2月份，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資676億元，同比增長43.6%。電源側投資額的持續(xù)高增將為行業(yè)發(fā)展提供保障。
六電并舉六業(yè)協(xié)同，緊跟能源發(fā)展趨勢。
清潔高效能源裝備業(yè)務：1）火電：公司是國內(nèi)最大的火電清潔能源裝備生產(chǎn)商之一，市占率領先，客戶關系穩(wěn)定，隨著火電行業(yè)的發(fā)展，公司火電項目有望穩(wěn)步推進。2）核電：政策推動積極安全有序發(fā)展核電，目前公司核電設備業(yè)務市占率達43%，“十四五”期間公司核電業(yè)務有望穩(wěn)定放量。3）氣電：隨著清潔能源體系建設加速，氣電機組裝機需求也將進一步擴張。
可再生能源裝備業(yè)務：1）水電：國家能源局明確抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模到2025年較“十三五”翻倍，達到6200萬千瓦以上，公司市場占有率領先，參與多項國家重大工程，抽水蓄能政策將利好公司水電業(yè)務發(fā)展。2）風電：風電裝機持續(xù)增長，市場前景廣闊。公司擁有雙饋型和直驅型兩種技術路線，全球業(yè)績超過10000臺風電機組，國內(nèi)裝機容量排名前五，有望受益風電行業(yè)增長。
新興產(chǎn)業(yè)：氫能業(yè)務萌芽，未來有望放量。目前公司已經(jīng)形成了氫制取、氫儲存、氫加注、氫使用全產(chǎn)業(yè)鏈整體解決方案。2022年公司氫能與風光協(xié)同實現(xiàn)商業(yè)模式新突破，獲取了甘肅光伏及氫燃料電池發(fā)動機訂單。
投資建議：公司是能源裝備領軍企業(yè)，受益電源投資額穩(wěn)步增長，六電六業(yè)共同發(fā)力，我們預計公司2023-2025年營收分別為664.91、791.79、933.24億元，對應增速分別為20.1%、19.1%、17.9%；歸母凈利潤分別為36.45、50.38、61.15億元，對應增速分別為27.7%、38.2%、21.4%，以4月21日收盤價為基準，2023-2025年PE為15X、11X、9X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：國際化經(jīng)營風險；應收賬款風險；市場競爭風險。
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