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公司收入穩(wěn)步增長，歸母凈利潤快速提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收554億元，同比+16%；歸母凈利潤28.6億元，同比+25%；扣非歸母凈利潤23.8億元，同比+35%。對(duì)應(yīng)22Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收148億元，同比+3%，環(huán)比+17%；歸母凈利潤3.5億元，同比-16%，環(huán)比-51%；扣非歸母凈利潤2.5億元，同比+14%，環(huán)比-65%。
　　清潔高效能源裝備板塊持續(xù)成長，煤電業(yè)務(wù)進(jìn)入量利齊升通道。2022年，公司可再生能源裝備/清潔高效能源裝備/工程與貿(mào)易/現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)/新興成長產(chǎn)業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入149/147/105/42/110億元，同比-1%/+15%/ +36%/ +7%/+34%。其中公司煤電設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108億元，同比增長22%；毛利率22.6%，同比+1.5pcts，進(jìn)入量利齊升通道，主要系因煤電需求高增，疊加大宗原材料價(jià)格下跌所致。
　　能源保供疊加支撐性需求增長，煤電業(yè)務(wù)有望高速增長。據(jù)電規(guī)總院預(yù)計(jì)，新增新能源可靠保障容量不足疊加全國電力供應(yīng)偏緊，火電等支撐性能源新增規(guī)劃亟待落實(shí)，需加快推進(jìn)已明確煤電建設(shè)，并適時(shí)新增規(guī)劃一批電源儲(chǔ)備項(xiàng)目，夯實(shí)煤電托底保供基礎(chǔ)。公司是我國燃煤機(jī)組主要設(shè)備廠商之一，市占率約為40%。公司擁有完整能源裝備研制體系，火電1000MW等級(jí)機(jī)組、大型循環(huán)流化床鍋爐等多方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2022年公司清潔高效能源裝備業(yè)務(wù)新簽訂單217億元，同比+49%，“十四五”期間公司有望受益新增火電設(shè)備需求高增，打開盈利成長空間。
　　抽水蓄能加速建設(shè)，設(shè)備交付有望提前。2022年抽蓄項(xiàng)目新增核準(zhǔn)68.9GW，新增投產(chǎn)11.9GW。2023年初至今抽蓄項(xiàng)目新增核準(zhǔn)11.1GW，接近2021年全年核準(zhǔn)容量13.7GW，項(xiàng)目核準(zhǔn)建設(shè)顯著提速。公司是我國抽蓄機(jī)組主要設(shè)備廠商之一，研制水平整體達(dá)到行業(yè)先進(jìn)，國內(nèi)市占率為38%，是國內(nèi)首個(gè)同時(shí)具備抽蓄機(jī)組研制和調(diào)試能力的發(fā)電設(shè)備制造企業(yè)。伴隨著行業(yè)裝機(jī)的快速增長及在建項(xiàng)目的建設(shè)提速，公司抽蓄機(jī)組存量訂單收入有望提前，帶來較大業(yè)績彈性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅度上漲的風(fēng)險(xiǎn)；訂單交付延期、違約的風(fēng)險(xiǎn)；下游能源建設(shè)政策支持力度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：考慮風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)競爭加劇，略微下調(diào)2023年并上調(diào)2024-2025年公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為39.4/53.0/63.4億元（原預(yù)測40.5/52.2/59.6億元），增速38%/34%/20%（原預(yù)測42%/29%/14%），攤薄EPS為1.26/1.70/2.03元，對(duì)應(yīng)2023-2025年動(dòng)態(tài)PE為14.8/11.0/9.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。