>> 申萬宏源-東方電氣(600875)業(yè)績符合預期，繼續(xù)看好長期增長潛力-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 673KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
查浩 |
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事件：
公司公布2022年業(yè)績快報。預計2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入550—560億元，同比增長15%—17%，實現(xiàn)歸母凈利潤27.5—29.8億元，同比增長20%—30%，業(yè)績符合預期。
投資要點：
利潤增速快于營收增速，盈利能力繼續(xù)提升。在近些年火電裝機量持續(xù)保持低位的情況下，公司營收能力仍然保持較快增長，預計風電、氣電、新興成長等板塊等貢獻主要營收增量。此外公司盈利能力繼續(xù)提升，歸母凈利率從2021年的4.8%提升至4.9%—5.4%，證明公司近些年降本增效舉措持續(xù)生效。
2022年煤電核準大增，未來兩年業(yè)績有望充分釋放。受近兩年缺電影響，我國煤電核準顯著回暖。據(jù)World Energy Monitor數(shù)據(jù)，2022年新增和重啟項目裝機容量達106GW，為煤電供給側改革以來最高，相比2021年的23GW大幅增加超過360%。
2022年抽水蓄能核準量較2021年翻五倍，支撐公司中長期業(yè)績。除了煤電外，抽水蓄能核準同樣大幅增長。根據(jù)抽水儲能行業(yè)分會數(shù)據(jù)，2022年中國共核準抽水蓄能電站項目48個，總規(guī)模達68.9GW，較2021年的13.8GW翻了五倍，核準規(guī)模超過存量機組近1.5倍，增長潛力十足。國網(wǎng)在工作會議中也重點指出2023年抽水蓄能是重點投資方向。預計今年抽水蓄能核準量仍將保持較高水平，設備大規(guī)模招標也將陸續(xù)啟動。公司是我國抽蓄水輪機絕對龍頭，市占率接近40%，抽蓄持續(xù)建設有望對公司十四五末期和十五五期間業(yè)績帶來強有力支撐。
公司是傳統(tǒng)電源龍頭企業(yè)，長期來看受益于新能源轉型。公司在傳統(tǒng)電源領域龍頭地位穩(wěn)固，除了煤電、水電、氣電、核電外，在光熱、壓縮空氣儲能、調(diào)相機、氫能等新興領域同樣具備極強實力。在新能源轉型趨勢下，上述方向也將迎來發(fā)展機遇，與傳統(tǒng)觀念不同，我們認為公司長期受益于新能源轉型而非受損，業(yè)績具備保持長期增長潛力。
盈利預測與評級：公司作為我國火電三大主機廠之一，同時也是兩大抽水蓄能水輪機供應商之一，加上火電“三改聯(lián)動”有望在十四五期間大規(guī)模展開，新興電源領域在新能源轉型下將迎來發(fā)展機遇。公司積極構建裝備+服務雙輪驅動模式，堅持六電并舉，確定性和成長性大幅提高。我們維持22-24年盈利預測，預計22—24年歸母凈利潤分別為29.4、37.1、50.5億元，當前股價對應PE分別為22、17和13倍，繼續(xù)維持“買入”評級。
風險提示：火電投資不及預期，抽水蓄能核準開工不及預期
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