>> 申萬宏源-東方電氣(600875)三季度業(yè)績超預期，煤氣核有望同時發(fā)力-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
909KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
查浩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
公司公布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入405.47億元，同比增加21.33%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.00億元，同比增加33.96%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.35億元，同比增加37.99%。第三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入126.38億元，同比增加18.31%，歸母凈利潤7.26億元，同比增加40.15%，扣非歸母凈利潤6.97億元，同比增加118.16%。業(yè)績超出預期。
投資要點：
“三降兩提高”穩(wěn)步推進，公司盈利能力充分釋放。受風電業(yè)務占比提升等因素影響，公司毛利率處于逐年下降態(tài)勢。第三季度公司整體毛利率17.82%，同比提升0.65pct但環(huán)比下降0.17pct。前三季度整體毛利率18.07%同比下降0.94pct。在毛利率下降的同時，公司降本增效措施繼續(xù)生效，費用率持續(xù)下降。公司前三季度費用率進一步降低至10.53%，同比下降2.44pct，使得公司盈利能力充分釋放，歸母凈利潤增速高于營收增速。由于合同資產(chǎn)增加等因素影響，前三季度資產(chǎn)減值損失同比增加2.37億元，以及公司持有的交易性金融資產(chǎn)公允價值變動凈收益同比減少2.45億元（也是扣非歸母凈利潤大幅增長的主要原因），兩項對對公司凈利潤產(chǎn)生較大負面影響。但經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比大幅增加106.51億元，回款的優(yōu)異表現(xiàn)使得公司得以轉回信用減值準備，信用減值損失同比減少3.95億元，一定程度上對沖了前兩項不利影響。
火電核電建設復蘇，訂單側已開始初步體現(xiàn)。受今年夏季各地再次出現(xiàn)的限電事件等因素影響，為保證能源供給安全，火電建設明顯復蘇。今年前三季度全國火電基建投資完成額547億元，同比增加47.50%。根據(jù)我們不完全統(tǒng)計，今年前10個月我國核準、開工或公示的煤電裝機量超69GW，氣電裝機量超30GW。此外今年我國累計核準核電機組10臺，為2008年以來最多?；痣姟怆?、核電同時復蘇，訂單側已有所體現(xiàn)，前三季度公司新增清潔高效裝備訂單175億元，同比增加30%（近5年來除2020年均為下滑）。此外2021年至今核準、開工的抽水蓄能裝機超64GW。我國歷史上首次出現(xiàn)新舊能源同時發(fā)力的盛況，公司未來業(yè)績可期。
輔助服務規(guī)則對煤電調(diào)峰愈加友好，靈活性改造有望逐步鋪開。繼南方地區(qū)輔助服務規(guī)則大幅提高深度調(diào)峰補償費用后，9月20日甘肅省輔助服務規(guī)則采用了收益更加穩(wěn)定可測的調(diào)峰容量補償。更重要的是調(diào)峰容量補償費用開始向下游傳導，且在煤電大量參與調(diào)峰時分攤的補償費用大幅下降。整體上來看各地對于煤電調(diào)峰政策更加友好，這有利于煤電靈活性改造的開展，并給公司帶來額外的利潤來源。
盈利預測與評級：公司作為我國火電三大主機廠之一，同時也是兩大抽水蓄能水輪機供應商之一，加上火電“三改聯(lián)動”有望在十四五期間大規(guī)模展開，公司積極構建裝備+服務雙輪驅動模式，堅持六電并舉，確定性和成長性大幅提高。我們維持22-24年歸母凈利潤預測，預計22—24年歸母凈利潤分別為29.4、37.1、50.5億元，當前股價對應PE分別為24、19和14倍，繼續(xù)維持“買入”評級。
風險提示：火電投資不及預期抽水蓄能核準開工不及預期
|
|
