| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曾帥 |
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◆業(yè)績(jī)穩(wěn)步向上,清潔高效能源裝貢獻(xiàn)主要增長
公司公告，2023年上半年實(shí)現(xiàn)總營收299.15億元、同比+7.19%,歸母凈利潤20.02億元、同比+12.85%,毛利率17.43%，凈利率7.14%;其中Q2營收151.98億元、同比+10.12%，歸母凈利潤9.83億元、同比+15.93%，毛利率17.05%，凈利率6.80%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L得益于火電裝備需求高增，清潔高效能源裝備板塊業(yè)務(wù)收入增長。
◆各板塊業(yè)務(wù)訂單持續(xù)增長，清潔高效能源裝備訂單顯著提升
2023年1-6月，公司新增訂單488.57億元，同比增長33.29%。在新增生效訂單中，清潔高效能源裝備訂單209.89億元、占比42.96%，可再生能源裝備訂單115.55億元、占比23.65%，工程與貿(mào)易訂單57.16億元、占比11.70%，現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)訂單45.19億元、占比9.25%，新興成長產(chǎn)業(yè)訂單60.73億元、占比12.43%。清潔高效能源裝備(火電、燃機(jī)、核電)板塊受益于火電核電核準(zhǔn)提速，截至2023年中訂單已接近2022年全年水平(216.87億元),訂單大幅增長有利于保障公司未來收入。
◆用電需求持續(xù)高增,火電項(xiàng)目核準(zhǔn)提速，公司業(yè)務(wù)有望獲益
據(jù)中電聯(lián)預(yù)測(cè)，2023年全國全社會(huì)用電量將達(dá)9.15萬億千瓦時(shí)，同比增長約6%。中電聯(lián)發(fā)布的《未來三年電力供需形勢(shì)分析》中提出電力供應(yīng)緊張，應(yīng)在保證安全的前提下應(yīng)加快推進(jìn)煤電建設(shè),保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產(chǎn)。目前我國火電(絕大多數(shù)為煤電)裝機(jī)占比約五成、發(fā)電量占比約70%，發(fā)揮電力壓艙石的保障作用，支撐高峰負(fù)荷需求。根據(jù)綠色和平數(shù)據(jù)，2022年我國共新核準(zhǔn)通過了9071.6萬千瓦煤電項(xiàng)目,2023年上半年共核準(zhǔn)煤電裝機(jī)5040萬千瓦，已達(dá)2022年全年核準(zhǔn)裝機(jī)量的55.56%。
2023年上半年，公司清潔高效能源裝備業(yè)務(wù)收入99.73億元，同比+16.86%;其中火電/燃機(jī)/核電分別收入73.47/14.19/12.06億元，同比+18.52%/14.04%6/10.62%;毛利率分別為19.03%/11.88%/15.71%。公司作為火電設(shè)備市場(chǎng)的三大巨頭之一，可批量制造先進(jìn)火電設(shè)備135萬千瓦等級(jí)超超臨界火電機(jī)組。火電產(chǎn)品100萬千瓦等級(jí)空冷機(jī)組、大型循環(huán)流化床鍋爐等多方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位，并積極開展存量煤電機(jī)組靈活性改造，在火力發(fā)電設(shè)備領(lǐng)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
◆核電核準(zhǔn)啟動(dòng)，公司核電裝備技術(shù)先進(jìn)，市占率領(lǐng)先
國家能源局《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》,到2025年核電運(yùn)行裝機(jī)容量達(dá)到7000萬千瓦左右。據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2023年6月，我國核電在運(yùn)機(jī)組55臺(tái)，裝機(jī)容量為56993.34MWe;累計(jì)發(fā)電量為2118.84億千瓦時(shí)，占全國累計(jì)發(fā)電量的5.08%,距目標(biāo)核電裝機(jī)仍有廣闊空間,核電行業(yè)將迎來持續(xù)增長。2022年核準(zhǔn)核電項(xiàng)目5個(gè)，共計(jì)核電機(jī)組10臺(tái)，創(chuàng)自2009年以來新高;近三年核電投資額也大幅增長,平均增速近30%,核電裝備未來預(yù)期全面上行。截至2022年底，我國在建核電機(jī)組23臺(tái)，總裝機(jī)容量約為2549萬千瓦，規(guī)模為全球第一-。
核電重啟后,沿海與新- -代技術(shù)成為重點(diǎn)2023年核準(zhǔn)山東石島灣、福建寧德、遼寧徐大堡三個(gè)核電項(xiàng)目，共6臺(tái)機(jī)組。公司承接了上述三個(gè)核電項(xiàng)目多個(gè)主設(shè)備研制任務(wù)，包括5臺(tái)蒸汽發(fā)生器、3臺(tái)穩(wěn)壓器和12臺(tái)主泵等核島主設(shè)備，以及6臺(tái)機(jī)組全部汽輪發(fā)電機(jī)組。公司業(yè)務(wù)涵蓋完整核電產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)推進(jìn)四代核電研發(fā)技術(shù),未來有望受益于不斷增長的核電需求。
◆積極發(fā)展可再生能源裝備業(yè)務(wù)，大力拓展氫能技術(shù)應(yīng)用
2023年上半年，公司可再生能源裝備業(yè)務(wù)/新興成長產(chǎn)業(yè)收入69.27/45.06億元，同比-14.99%6/+1.87%;水電/風(fēng)電業(yè)務(wù)毛利率為19.91%/10.30%?？稍偕茉囱b備業(yè)務(wù)方面,公司獲得世界單機(jī)容量最大500兆瓦沖擊式水電機(jī)組研制合同;公司掌握雙饋型和直驅(qū)型兩種風(fēng)電技術(shù)路線，并持續(xù)推動(dòng)海上風(fēng)電技術(shù)發(fā)展，自主研制的126米全球最長風(fēng)電葉片正式下線，適用于17-18MW海上風(fēng)電機(jī)組。氫能業(yè)務(wù)方面，公司在重卡和工程車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)市場(chǎng)突破,并成功完成全球首次海上風(fēng)電無淡化海水原位直接電解制氫技術(shù)海上中試。隨著氫能市場(chǎng)快速發(fā)展，公司技術(shù)不斷提高，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
投資建議與盈利預(yù)測(cè):傳統(tǒng)能源行業(yè)需求旺盛,公司火電、核電裝備技術(shù)領(lǐng)先，市占率較高;可再生能源裝備具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力;氫能行業(yè)發(fā)展前景廣闊，公司發(fā)展氫能等新興產(chǎn)業(yè),創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn);預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤38.90億/51.40億/61.83億,對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值13/10/8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)不景氣，新能源需求下行;光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化;原材料價(jià)格大幅度波動(dòng);新技術(shù)替代晶硅產(chǎn)品;公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期;歐美貿(mào)易壁壘致行業(yè)發(fā)展受阻。
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