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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入299.15億元，比上年同期增長7.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.02億元，同比增長12.85%。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)新增生效訂單488.57億元，同比增長33.29%，Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)新增訂單262億元，同比增長40%，單季度訂單增速創(chuàng)2020年下半年以來新高。從各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增速來看，工程總承包&貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增速最高，分別為21%、39%。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入299.15億元，比上年同期增長7.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.02億元，同比增長12.85%；第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入151.98億元，同比增長10.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.83億元，同比增長15.93%。
　　簡評(píng)
　　業(yè)績符合預(yù)期，凈利潤增速高于收入增速
　　2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入299.15億元，比上年同期增長7.19%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.02億元，同比增長12.85%，凈利潤增速快于收入增速，規(guī)模化優(yōu)勢不斷體現(xiàn)，預(yù)計(jì)在2023-2025年規(guī)模效應(yīng)仍將延續(xù)，公司利潤具備較大的彈性。
　　貿(mào)易、工程總承包、火電、燃機(jī)收入增速較快
　　從各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增速來看，工程總承包&貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增速最高，分別為21%、39%；其次為火電和燃機(jī)，收入增速分別為18.5%、14%，受益于2022年電力緊缺，公司燃機(jī)訂單高增長，行業(yè)火電需求高增。其他業(yè)務(wù)方面，風(fēng)電收入同比下降19%、水電同比下降15%。
　　此外，電站、金融服務(wù)，新興成長業(yè)務(wù)收入同比基本持平。
　　Q2新增訂單增速創(chuàng)近年新高，上半年清潔高效裝備訂單已接近去年全年
　　2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)新增生效訂單488.57億元，同比增長33.29%，Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)新增訂單262億元，同比增長40%，單季度訂單增速創(chuàng)2020年下半年以來新高。
　　2020-2022年，公司訂單增速同比分別為22.93%、14.15%、16.29%，上半年訂單增速遠(yuǎn)高于往年，表現(xiàn)亮眼。
　　分業(yè)務(wù)而言，上半年清潔高效能源裝備（火電、核電、燃機(jī)）新增訂單210億元，同比增長73%，已接近去年全年，預(yù)計(jì)增長主要來自火電，2022年，火電招標(biāo)量大幅增長，但由于開標(biāo)時(shí)間較晚，2023Q2訂單大量生效；可再生能源裝備（風(fēng)電、水電）新增訂單116億元，同比增長26%；此外，新增訂單方面，工程與貿(mào)易57億元；現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)45億元；新興成長產(chǎn)業(yè)61億元。
　　2023年上半年，公司在新產(chǎn)品、新領(lǐng)域取得突破，水電獲得世界單機(jī)容量最大500兆瓦沖擊式水電機(jī)組研制合同，抽水蓄能在變轉(zhuǎn)速領(lǐng)域、驅(qū)動(dòng)汽輪機(jī)在空分領(lǐng)域、氫能在重卡和工程車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)市場突破。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2023、2024、2025年的營業(yè)收入分別為659.53億元、794.73億元、881.60億元，歸母凈利潤分別為37.53、52.04、60.24億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.92、10.04、8.67X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電源基本建設(shè)投資完成額不及預(yù)期：公司主營動(dòng)力設(shè)備，業(yè)績與風(fēng)電、燃?xì)獍l(fā)電、火電、水電、核電投資額高度相關(guān)，若電源投資完成額不及預(yù)期，將影響公司業(yè)績；
　　上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)：上游鋼材等價(jià)格波動(dòng)將影響公司業(yè)績；
　　下游用電需求不及預(yù)期：電源投資與用電需求相關(guān)，若用電需求較弱，將影響新增電源投資，進(jìn)而影響公司業(yè)績；
　　擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期：公司目前部分產(chǎn)能仍有不足，若擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，將影響公司對(duì)外銷量；
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。