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事件：
　　7月29日，公司定增方案獲得上交所審核通過。審核通過的方案與4月4日發(fā)布的預案相比基本相同。擬向包括控股股東東方電氣集團在內的不超過35名特定投資者發(fā)行不超過約2.729億股A股股票，募集不超過50億元資金（集團認購5億元），其中約25.27億元用于收購集團持有的東方電機、東方汽輪機、東方鍋爐、東方重機股份。約11.95億元用于建設項目，剩余約12.78億元用于補充流動資金。
　　投資要點：
　　定增完成后公司基本完全控股集團核心資產。東方電機、東方汽輪機和東方鍋爐是公司和集團的核心子公司，承擔煤電、核電、氣電、水電、風電等板塊核心設備的制造工作，東方重機則主要承擔核電核島設備制造工作。2022年四家子公司營業(yè)收入分別為95.1億、105.2億、121.5億、15.58億元，合計337.4億元，占東方電氣2022年營業(yè)收入的62.3%，凈利潤分別為6.59億、8.18億、7.49億和0.19億，合計22.45億元，占東方電氣2022年凈利潤的74.58%。本次定增分別收購4家公司8.14%、8.70%、4.55%、5.63%股權，按2022年凈利潤計算平均PE為15.3倍（東方電氣當前市值對應2022年PE為19.4倍），平均PB為1.44倍（東方電氣當前PB(lf)為1.67倍）。
　　募集資金投入抽蓄、燃機等領域，看好相關行業(yè)未來前景。公司還公布了抽水蓄能研制提升項目、燃機轉子加工制造提升項目、東汽數字化車間建設項目、東鍋數字化建設項目等4個建設項目，總投資約20.5億元，其中11.95億元使用本次定增募集資金。新能源建設發(fā)展推動靈活性電源建設需求，抽蓄、燃機都是高效的靈活性電源。抽蓄兩部制電價加持下，2022年共核準68.9GW，較2021年的13.8GW翻五倍，公司截止2022年末抽蓄訂單已達53.94億元。燃機2022年末在手訂單高達70.85億元（相比21年增加53.08億元），有望成為公司近幾年增長最快的板塊之一。
　　傳統電源發(fā)展空間超預期，定增增厚未來歸母凈利潤。在雙碳戰(zhàn)略下，傳統電源長期發(fā)展邏輯已發(fā)生根本性轉變，新能源無法解決頂峰供電問題，負荷增長成為傳統電源需求底層推動力。21-23年我國最高負荷增長112/95/80-100GW（中電聯預測），這一增長規(guī)模將保持相當長時間。儲能、需求響應解決頂峰問題有限，仍需要傳統電源高強度建設，火電利用小時數下降不會改變傳統電源增長邏輯。由于頂峰缺口問題，預計十五五仍需要新建少量機組維持頂峰能力，疊加老舊機組替換需求，十五五火電設備需求40GW/年。而水電、核電、氣電登板塊增速明顯，特別是水電板塊有望連續(xù)成倍增長，水電板塊公司和哈電優(yōu)勢明顯，更加受益。電改持續(xù)加速，利好可靠、靈活電源，光熱、壓儲規(guī)?；M度有望加速，靈活性改造有望大規(guī)模開啟。傳統電源技術原理相近，生產制造大多由本次收購的4家子公司生產，后續(xù)收入利潤都有望高速增長。在此背景下，公司收購核心子公司資產，將大幅增厚公司長期歸母凈利潤。
　　盈利預測與評級：未來傳統電源需求本質上由負荷持續(xù)增長以及電源結構性調整（清潔電源替代非清潔電源）推動，行業(yè)基本面明顯優(yōu)于雙碳前。行業(yè)增速、競爭格局、盈利穩(wěn)定性方面均可對標電網優(yōu)質公司，國電南瑞、華明裝備、思源電氣23-25平均PE24、19、16倍。由于本次定增未完成，因此暫不調整公司財務報表和盈利預測。預計2023—2025年公司歸母凈利潤分別為38.6、53.1、61.4億元，當前股價對應PE分別為15、11和10倍，顯著低于可比公司，因此繼續(xù)維持“買入”評級。
　　風險提示：火電投資不及預期，抽水蓄能核準開工不及預期