>> 銀河證券-宏觀動態(tài)報告：出口溫和上行，內(nèi)需有待鞏固-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石 |
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主要結(jié)論：
5月9日海關(guān)總署公布4月份進出口數(shù)據(jù)：4月份我國出口商品2925億美元，增速為1.5%。進口2201億美元，增速8.4%，增速回升轉(zhuǎn)正。貿(mào)易順差724億美元。
4月份出口增速回正上行，得益于全球制造業(yè)景氣度延續(xù)回暖、海外需求部門進入補庫階段、亞洲半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈加速提振和出口商品單價下降帶來的商品競爭力提升。一是全球制造業(yè)景氣度延續(xù)回暖，制造業(yè)PMI連續(xù)4個月站上榮枯線，我國PMI新出口訂單指數(shù)為50.6%，遠好于歷年均值，外需韌性突出仍在延續(xù)。二是當(dāng)前美國已經(jīng)全面進入補庫階段。三是亞洲供應(yīng)鏈在持續(xù)好轉(zhuǎn)，全球半導(dǎo)體需求正在恢復(fù)，這將對東亞半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈出口帶來持續(xù)支撐。四是出口商品單價下降帶來商品競爭力提升。
對東盟出口正向拉動大，美歐出口降幅明顯收窄。（1）對東盟出口增速回升轉(zhuǎn)正，出口同比升至8.2%，拉動出口增速1.29個百分點，較3月提升2.46個百分點。其中對印尼出口增速16.9%，對越南出口增速升至16.6%，對新加坡出口增速16%，三者拉動出口增速1.3個百分點；（2）對美國出口降幅大幅收窄，出口同比收窄至-2.8%（前值-15.9%），對歐出口降幅亦有所收窄，當(dāng)前歐洲制造業(yè)持續(xù)萎靡，經(jīng)濟景氣度維持低位，對歐出口增速短期內(nèi)將維持低位波動態(tài)勢；（3）對印度出口降幅收窄至-6.2%，對俄羅斯出口增速連續(xù)兩個月轉(zhuǎn)負(fù)至-13.6%，對日本出口降幅擴至-10.9%，對韓國出口同比收窄至-6.1%。
機電產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)正，勞動密集產(chǎn)品降幅收窄。（1）機電和高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比轉(zhuǎn)正上行，勞動密集型產(chǎn)品出口降幅收窄；（2）機電產(chǎn)品中，汽車出口增速連續(xù)兩個月維持在28%以上，進一步體現(xiàn)了我國汽車產(chǎn)業(yè)的出口競爭力，手機和集成電路增速也在加速上行，當(dāng)前全球半導(dǎo)體電子消費處于上行周期，后續(xù)我國集成電路、手機等產(chǎn)品出口亦有望跟隨迎來改善上行；（3）勞動密集型產(chǎn)品中，除家具（3.5%）增速轉(zhuǎn)正外，其它所有品類商品出口降幅均有所改善。
二季度出口有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。后續(xù)隨著全球高利率政策轉(zhuǎn)向、美國補庫力度進一步加強，全球半導(dǎo)體銷售周期上行，將整體上促進全球貿(mào)易的復(fù)蘇回升，中國出口增速也會跟隨全球貿(mào)易復(fù)蘇迎來進一步改善。
進口依賴內(nèi)需穩(wěn)定復(fù)蘇。國內(nèi)地產(chǎn)鏈復(fù)蘇滯后，施工、竣工仍在放緩，基建實物工作量推進仍慢，經(jīng)濟修復(fù)動能依然偏弱。當(dāng)前PPI的數(shù)據(jù)也印證了這一點，中下游的產(chǎn)能過剩和下游需求不足阻礙了上游價格向下游傳導(dǎo)，上游價格的上漲和下游的價格走低會壓縮中游產(chǎn)商的盈利，這反過來不利于國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)的修復(fù)改善，從而拖累進口增速上行。往前看，國內(nèi)需求的穩(wěn)定復(fù)蘇仍有待政策的進一步發(fā)力。
風(fēng)險提示：
1.國內(nèi)經(jīng)濟增速超預(yù)期下行風(fēng)險
2.新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)政策出臺不及預(yù)期
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