>> 浙商證券-宏觀深度報告：出口如期回升，未來保持樂觀-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,張浩 |
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4月出口如期回升，繼續(xù)看好“性價比紅利”，未來繼續(xù)保持樂觀?！靶詢r比紅利”，重點關(guān)注三大方面：其一、承接發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費降級和企業(yè)降本帶來的“平替”機(jī)會；其二，地緣政治、產(chǎn)業(yè)梯度、外交拓展等原因催生我國對新興市場國家出口不斷提升，“一帶一路”是重要基礎(chǔ)；其三，全球半導(dǎo)體銷售周期筑底回升疊加全球能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，有望推動機(jī)電產(chǎn)品及新能源品類的出口增長。
4月出口如期回升，未來繼續(xù)保持樂觀
2024年4月人民幣計價出口7.81萬億元，增長4.9%，較3月邊際回升。從貿(mào)易對象上看，1-4月我國東盟、歐盟、美國、韓國的人民幣計價出口同比分別增長10%、-1.5%、2.4%和-4.2%。同期，我國對共建“一帶一路”國家合計出口3.64萬億元，同比增長6.7%。
4月出口如期回升。我們在4月外發(fā)的《3月出口回落源于高基數(shù)及春節(jié)錯月因素》詳細(xì)解釋了，3月出口數(shù)據(jù)下滑主要受高基數(shù)和春節(jié)錯月兩方面因素影響，隨著這兩面的因素消除，出口將回到穩(wěn)步回升的走勢中。4月出口數(shù)據(jù)如期回升，當(dāng)月人民幣計價增速達(dá)到4.9%，一方面我國對東盟等主要貿(mào)易對象出口增速保持較高水平，另一方面我國在集成電路、汽車等機(jī)電產(chǎn)品領(lǐng)域，以及勞動密集型產(chǎn)品中出口保持積極增長。
繼續(xù)看好“性價比紅利”，未來繼續(xù)保持樂觀。2020年至2023年，得益于我國供給側(cè)的強大優(yōu)勢（全產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等），我國出口增速不斷超預(yù)期，從3年中期角度來看，未來全球經(jīng)濟(jì)增長面臨多重挑戰(zhàn)，地緣政治、意識形態(tài)沖突、貿(mào)易保護(hù)主義等對全球供應(yīng)鏈、通脹等因素的沖擊，在這種背景下，我國供給優(yōu)勢仍將是出口韌性的重要支撐，重點關(guān)注“性價比紅利”帶來的出口增長邏輯。展望2024年后續(xù)，短期伴隨著海外補庫周期的逐步開啟，中期受益于我國供給優(yōu)勢帶動的“性價比紅利”，我們對未來出口繼續(xù)保持樂觀。
“性價比紅利”關(guān)注三大產(chǎn)業(yè)邏輯
機(jī)電產(chǎn)品和勞密產(chǎn)品出口勢頭良好。1-4月，我國出口機(jī)電產(chǎn)品4.62萬億元，增長6.9%，占出口總值的59.2%。其中，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件4349.2億元，增長9.7%；集成電路3552.4億元，增長23.5%；手機(jī)2667.6億元，下降5.5%；汽車2548.5億元，增長24.9%。同期，出口勞密產(chǎn)品1.32萬億元，增長6.9%，占17%。其中，服裝及衣著附件3236.3億元，增長3.3%；紡織品3145.9億元，增長4.6%；塑料制品2460.2億元，增長11.8%。出口農(nóng)產(chǎn)品2224.3億元，增長2.6%。此外，出口鋼材3502.4萬噸，增加27%；成品油1937.3萬噸，減少11.5%；肥料705.6萬噸，減少4.2%。
我們繼續(xù)提示“性價比紅利”的兌現(xiàn)，機(jī)電產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品均表現(xiàn)較好，重點關(guān)注三方面的產(chǎn)業(yè)邏輯：
1）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費降級和企業(yè)降本背景下，我國“性價比紅利”受益“平替”邏輯。海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體天量流動性投放加劇全球貧富分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)收入K型分化導(dǎo)致消費升級與消費降級并存，前者映射奢侈品的消費積極增長和漲價，后者則驅(qū)動消費者更加偏好“性價比高”的商品。此前在20世紀(jì)70年代美國面臨高通脹的背景下，日本生產(chǎn)的汽車、家具家電、影音設(shè)備等領(lǐng)域的產(chǎn)品依賴性價比優(yōu)勢大幅搶占美國市場。在海外消費降級和企業(yè)降本的大背景下，我國供給優(yōu)勢背后的性價比優(yōu)勢帶來的出口機(jī)會需重點關(guān)注。一方面得益于我國供應(yīng)鏈的強大穩(wěn)定性，在生產(chǎn)、物流、倉儲等環(huán)節(jié)的穩(wěn)定性有助于降低總體供應(yīng)鏈成本；另一方面我國作為全球第一大制造業(yè)強國，在裝備制造業(yè)和消費制造業(yè)領(lǐng)域有突出優(yōu)勢，特別是紡服、輕工、機(jī)械、家電、家具、汽車等高端品類有望受益。中國的出口企業(yè)管理效能比較高，降低成本能力強，同時也能確保產(chǎn)品質(zhì)量，只是品牌力不足，所以性價比的優(yōu)勢比較明顯。結(jié)合2024年1至4月數(shù)據(jù)來看，集成電路、汽車、紡織服裝、家具、電腦及其零部件等出口表現(xiàn)較強，且我國對美出口也較強。
2）產(chǎn)業(yè)梯度、地緣政治和外交推動我國“性價比紅利”對新興市場國家的出口增長。新興市場國家是我國重要的出口對象國，首先，從產(chǎn)業(yè)梯度來看，第三世界和新興市場國家正在城鎮(zhèn)化、工業(yè)化和現(xiàn)代化進(jìn)程中，其背后的居民消費升級和產(chǎn)業(yè)發(fā)展對我國的資本品和產(chǎn)成品有持續(xù)增加的需求。在有限的購買力和經(jīng)濟(jì)約束下，我國產(chǎn)品的“性價比紅利”更為突出。近年來，國產(chǎn)手機(jī)、汽車、機(jī)械設(shè)備等對新興市場國家的出口規(guī)模顯著增多。其次，近年來我國堅持對外開放和擴(kuò)大進(jìn)口戰(zhàn)略，推動建設(shè)新型國際關(guān)系，推動構(gòu)建“人類命運共同體”的外交政策，作為第三世界和新興市場國家的重要代表，在國際秩序體系中的話語權(quán)和分量逐年提升，大國地位和外交陣地的步步提升一定程度上也推動了“中國制造”出海，進(jìn)而帶動出口增長。其三，地緣政治等因素導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈重塑，共建“一帶一路”的國家對我國產(chǎn)品的進(jìn)口需求有顯著提升，有助于我國出口提升。2024年1-4月，我國對共建“一帶一路”國家進(jìn)出口同比增長6.7%。
3）發(fā)揮“性價比紅利”，搭上新一輪產(chǎn)業(yè)革命浪潮的“快車”。全球碳中和科技革命具備獨特的產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯，
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