>> 中原證券-長江電力(600900)2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)點(diǎn)評：烏白電站注入后，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，盈利能力將逐步提升-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳拓 |
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投資要點(diǎn)：
長江電力發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入781.12億元，同比增長13.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤272.39億元，同比增長14.81%。2023年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入202.56億元，同比增長28.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.15億元，同比增長86.98%。
2024年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入156.41億元，同比增長1.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤39.67億元，同比增長9.80%。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，2023年長江來水偏枯，公司逆勢實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長14.81%
2023年收購云川公司后，公司水電裝機(jī)容量達(dá)7179.5萬千瓦。其中國內(nèi)六座水電站總裝機(jī)7169.5萬千瓦，占全國運(yùn)營水電裝機(jī)容量約17%。2023年，三峽水庫來水總量約3428億立方米，較2022年同期偏豐0.71%，近乎持平；三峽、葛洲壩發(fā)電量分別同比增長1.88%、1.46%。2023年來水延續(xù)了2022年極端偏枯的局面，三峽2023年發(fā)電量僅為802.71億千瓦時(shí)，遠(yuǎn)低于2020年全年1118.02千瓦時(shí)的發(fā)電量。2023年長江上游烏東德水庫來水總量約1029億立方米，較2022年同期偏枯5.46%；烏東德、溪洛渡、向家壩發(fā)電量分別同比減少4.64%、4.97%、1.33%。由于2022年白鶴灘機(jī)組未全部投產(chǎn)，2023年完全投產(chǎn)后發(fā)電量同比增長43.11%。
雖然公司水電業(yè)務(wù)在2023年持續(xù)面對來水偏枯的不利因素，但是在2023年公司并購云川水電后，由“四庫聯(lián)調(diào)”升級為“六庫聯(lián)調(diào)”新格局，梯級電站全年節(jié)水增發(fā)電量121.3億千瓦時(shí)。2023年六座電站發(fā)電量合計(jì)2762.63億千瓦時(shí)，同比增長5.34%。此外，境外業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，全年貢獻(xiàn)凈利潤14.5億元；投資凈收益全年實(shí)現(xiàn)47.5億元，占全年利潤總額的比例近15%。
2024年一季度烏東德、三峽水庫來水偏枯，在發(fā)電量下滑態(tài)勢下仍實(shí)現(xiàn)業(yè)績正增長
2024年一季度，長江上游烏東德水庫、三峽水庫來水總量分別較2023年同期偏枯7.71%、4.14%。一季度公司六座電站總電量527.47億千瓦時(shí)，同比減少5.13%。其中，三峽、葛洲壩、烏東德較2023年同期增加15.79%、8.94%、3.49%；白鶴灘、溪洛渡、向家壩分別較2023年同期減少20.79%、7.24%、18.65%。2023年初收購云川公司后，公司2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用增至125.56億元，同比增加29.75億元，通過降低債務(wù)規(guī)模和融資成本，2024年一季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用降至28.51億元，同比減少9.4%。在烏、白水電站注入完成后，公司平均上網(wǎng)電價(jià)如期提升，2023年公司平均上網(wǎng)電價(jià)281.28元/兆瓦時(shí)，相較2022年提升11.56元/兆瓦時(shí)。此外，公司一季度實(shí)現(xiàn)投資凈收益超9億元，同比增長55.73%。
根據(jù)公司2023年年報(bào)，2024年，在烏東德水庫來水總量不低于1300億立方米、三峽水庫來水總量不低于4900億立方米，且年內(nèi)來水分布有利于發(fā)電的情況下，公司六座梯級電站計(jì)劃實(shí)現(xiàn)年發(fā)電量3074億千瓦時(shí)。
我國可再生能源高速發(fā)展，水電2023年發(fā)電量同比下滑，2024年一季度同比回暖
我國可再生能源保持高速度發(fā)展。據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì)，2023年全國可再生能源新增裝機(jī)3.05億千瓦，占全國新增發(fā)電裝機(jī)82.7%，占全球新增裝機(jī)的一半。截至2023年12月底，全國可再生能源發(fā)電總裝機(jī)達(dá)15.16億千瓦，占全國發(fā)電總裝機(jī)的51.9%，在全球可再生能源發(fā)電總裝機(jī)中的比重接近40%。
2024年一季度，我國可再生能源新增裝機(jī)6367萬千瓦，同比增長34%，占新增裝機(jī)的92%。截至2024年一季度末，我國可再生能源裝機(jī)達(dá)到15.85億千瓦，同比增長26%，約占我國總裝機(jī)的52.9%，其中，風(fēng)、光合計(jì)突破11億千瓦。
水電具有可再生、無污染、技術(shù)成熟、調(diào)峰能力強(qiáng)等特點(diǎn)，是我國傳統(tǒng)優(yōu)勢能源之一，我國水電裝機(jī)規(guī)模全球領(lǐng)先，全球裝機(jī)排名前11的水電站，我國擁有5座，均屬于長江電力。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年我國水電站來水整體偏枯，規(guī)上水電全年發(fā)電量1.14萬億千瓦時(shí)，同比減少5.6%。其中下半年降水形勢好轉(zhuǎn)，發(fā)電量從7月份降幅收窄，8月份開啟同比正增長。2024年一季度，全國規(guī)上水電發(fā)電量2102億千瓦時(shí)，同比增長2.2%。
公司做好水電主業(yè)同時(shí)，持續(xù)推進(jìn)抽水蓄能、智慧綜合能源、新能源業(yè)務(wù)和國際業(yè)務(wù)
抽水蓄能：公司推動甘肅張掖抽蓄電站主體工程開工，2023年內(nèi)獲取安徽休寧、湖南寧鄉(xiāng)抽蓄項(xiàng)目資源240萬千瓦。管理華東地區(qū)最大抽蓄項(xiàng)目長龍山抽蓄電站，2023年度新增抽蓄裝機(jī)210萬千瓦。
智慧綜合能源：2023年江蘇首個(gè)共享儲能項(xiàng)目（江蘇豐儲200兆瓦/400兆瓦時(shí)共享儲能項(xiàng)目）等一批重點(diǎn)示范項(xiàng)目建成投產(chǎn)。業(yè)務(wù)布局長江經(jīng)濟(jì)帶、京津冀、粵港澳等戰(zhàn)略區(qū)域20余個(gè)省市。截至2023年末，在建已建光伏、儲能規(guī)模均突破1GW。
新能源業(yè)務(wù)：堅(jiān)持新能源與大水電、抽水蓄能、智慧綜合能源協(xié)同發(fā)展路徑，金沙江下游“水風(fēng)光儲”一體化基地已投產(chǎn)新能源項(xiàng)目。截至2023年末，管理的新能源總裝機(jī)超250萬千瓦。
國際業(yè)務(wù)：2023年跟蹤新能源裝機(jī)規(guī)模約97.4萬千瓦，秘魯Arrow光伏項(xiàng)目成功交割，巴基斯坦卡洛特水電站、巴基斯坦三峽風(fēng)電和三峽巴西大水電技改等海外運(yùn)維項(xiàng)目平穩(wěn)有序開展。2023年國際業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤約1
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