>> 太平洋證券-迪安診斷(300244)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：應(yīng)收回款趨勢(shì)良好，一季度ICL穩(wěn)定增長(zhǎng)-240509
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：近日，公司發(fā)布2023年年度報(bào)告:全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134.08億元，同比下降33.89%，主要是公共衛(wèi)生事件相關(guān)的檢驗(yàn)需求減少，公司診斷服務(wù)收入下降明顯所致；歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比下降78.56%；扣非凈利潤(rùn)2.95億元，同比下降81.90%
2023年ICL業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)17%的同口徑增長(zhǎng)，三級(jí)醫(yī)院占比突破新高
1、診斷服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展：2023年診斷服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.87億元，較2022年同口徑同比增長(zhǎng)11.91%。其中，ICL實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.18億元，較2022年同口徑同比增長(zhǎng)16.73%。
?。?）學(xué)科產(chǎn)品：2023年新開(kāi)檢測(cè)項(xiàng)目1,023項(xiàng)，特檢收入實(shí)現(xiàn)20.49億元，占傳統(tǒng)診斷收入的比例為39.50%。特色學(xué)科產(chǎn)品增速顯著，感染性疾病項(xiàng)目同比增長(zhǎng)142%，神經(jīng)免疫項(xiàng)目同比增長(zhǎng)102%，血液病項(xiàng)目同比增長(zhǎng)69%。高端檢測(cè)產(chǎn)品帶動(dòng)客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，全年新增三級(jí)醫(yī)院客戶數(shù)238家，三級(jí)醫(yī)院收入占比提升至32.8%。
（2）模式產(chǎn)品：2023年新增共建實(shí)驗(yàn)室46家，累計(jì)共建實(shí)驗(yàn)室增至近700家，業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)26%，二級(jí)及三級(jí)醫(yī)院收入貢獻(xiàn)達(dá)94%以上；新增27家精準(zhǔn)中心，累計(jì)精準(zhǔn)中心家數(shù)達(dá)70家，其中31家實(shí)現(xiàn)盈利，業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)34%。
2、IVD產(chǎn)品業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)：2023年產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入86.86億元，同比下降7.58%；其中，渠道產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入82.83億元，同比增長(zhǎng)5.32%；自有產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.03億元，全年自有產(chǎn)品新增3個(gè)三類(lèi)證，7個(gè)二類(lèi)證和180個(gè)一類(lèi)證。
攤薄效應(yīng)減少及信用減值計(jì)提仍有影響，應(yīng)收回款趨勢(shì)良好
1、盈利能力分析：2023年度公司的綜合毛利率同比降低5.87pct至31.29%，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比提升2.44pct、0.81pct、0.08pct、0.17pct至10.32%、7.06%、3.23%、1.65%，公司整體凈利率同比降低4.85pct至4.34%。公司盈利能力有所下降，我們預(yù)計(jì)主要是公共衛(wèi)生事件相關(guān)的檢驗(yàn)需求減少導(dǎo)致銷(xiāo)售收入規(guī)?？s減，從而部分人員、耗材、設(shè)備等固定成本的攤薄效應(yīng)減弱所致。
2、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量分析：（1）信用減值略增：公司在2023年度計(jì)提信用減值損失3.83億（主要為應(yīng)收賬款壞賬損失），相比2022年度3.05億略增0.78億。（2）回款趨勢(shì)良好：2023年應(yīng)收賬款為80.54億元，相比2022年度99.56億元減少19.02億元。（3）現(xiàn)金流良好：2023年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~19.21億元，同比增長(zhǎng)17.20%。
24Q1 ICL業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)10%，信用減值損失同比下降
2024年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.73億元，同比下降8.01%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2024年第一季度診斷服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.49億元，同比下降5.97%，其中ICL收入為10.71億元，同比增長(zhǎng)10.41%；渠道產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入18.57億元，同比下降7.06%，自有產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.76億元，同比下降38.71%。
2024年第一季度，公司歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比下降85.54%；扣非凈利潤(rùn)0.24億元，同比下降83.01%。計(jì)提信用減值損失0.93億元，相比2023年同期1.17億元降低0.24億元。截至第一季度末，公司應(yīng)收賬款83.37億元，相比年初80.54億元略有提升。
我們認(rèn)為，隨著公司進(jìn)一步強(qiáng)化降本增效，通過(guò)供應(yīng)鏈的集采招標(biāo)及精兵簡(jiǎn)政，持續(xù)推動(dòng)成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；以及全面強(qiáng)化應(yīng)收賬款回款工作、有效控制壞賬的發(fā)生，今年盈利水平有望逐步提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為145.43億/ 160.92億/ 178.32億，同比增速分別為8%/11%/11%；歸母凈利潤(rùn)分別為6.10億/ 8.43億/ 10.15億，同比增速分別為98%/38%/20%；按照2024年5月9日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2024年16倍PE。
我們認(rèn)為檢驗(yàn)行業(yè)發(fā)展仍存在較大空間，且公司“產(chǎn)品+服務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)、互相促進(jìn)而產(chǎn)生的資源優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款管理風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。
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