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政策：國九條、新質(zhì)生產(chǎn)力促進(jìn)北交所重估進(jìn)程
　　2024年《政府工作報(bào)告》提出加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，而專精特新、單項(xiàng)冠軍、“獨(dú)角獸”更是新質(zhì)生產(chǎn)力建設(shè)的重要實(shí)施主體。北交所作為專精特新企業(yè)的主陣地，專精特新“小巨人”數(shù)已經(jīng)到達(dá)128家，占比52%。北交所受理待審核公司中更是存在大量的新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的，如涵蓋新能源汽車相關(guān)標(biāo)的11家，氫能源12家，人工智能21家，生物制藥、生命科學(xué)19家，航空航天、軍工10家。2024年4月12日，國務(wù)院印發(fā)“新國九條”涉及提高上市公司質(zhì)量，推動市場高質(zhì)量建設(shè)，經(jīng)過“深改19條”、新“國九條”等政策對于北交所定位的明晰和強(qiáng)調(diào)，從各項(xiàng)措施來看，北交所將借助政策東風(fēng)加快高質(zhì)量發(fā)展步伐，推動市場生態(tài)健康發(fā)展為北交所進(jìn)一步估值提升開拓了空間。
　　重估：流動性帶來估值修復(fù)告一段落，下一步或?qū)闹行★L(fēng)格轉(zhuǎn)向成長
　　從2023年11月第一步重估開始，北交所日均換手率從之前的1.75%提升至7.88%，2023年12月更進(jìn)一步提至12.85%，與之對應(yīng)北交所PE估值快速修復(fù)，從之前的17X沖至30X。目前回落至21X上下，相對科創(chuàng)板PETTM折價(jià)59%，相對創(chuàng)業(yè)板PE折價(jià)分別為75%。自2024年3月起，北交所流動性逐漸進(jìn)入新常態(tài)位置，日均換手率維持在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板之間，這也標(biāo)志著由流動性帶來的北交所估值重估或告一段落。從風(fēng)格上看，上一輪流動性推動地重估中，小盤股和微利股的重估幅度最大市盈率處在高位，下一步市場關(guān)注點(diǎn)或也從中小市值風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長性風(fēng)格。從案例研究看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的開板5-8年顯示流動性在最初高位后逐步回到常態(tài)，新政策或刺激產(chǎn)生短期高點(diǎn)，隨后逐漸達(dá)到新常態(tài)。此外，從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板成長股案例來看，上市2年后有一批成長公司逐漸壯大?；乜幢苯凰_市已2年半，2023年北交所上市企業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用率6.45%，目前北交所存在一批市值10-15億，PE位于12X-15X間，利潤體量8000萬-1億的中等體量且業(yè)績增長持續(xù)性較好的企業(yè)，我們認(rèn)為這批公司在仍存在投資機(jī)會。
　　關(guān)注：低估值的中盤新質(zhì)生產(chǎn)力成長股，直連機(jī)制下北交所新股存在機(jī)會
　　2024年下半年，我們建議關(guān)注符合新質(zhì)生產(chǎn)力的專精特新企業(yè)，特別指標(biāo)上符合“315”，即①PE位于10X-15X、②2023年?duì)I收增長位于10-15%、③市值位于10-15億元，這批公司屬于成長型公司典型代表，或是下半年布局的投資機(jī)會。此外2024年下半年，我們預(yù)計(jì)參與北交所新股投資也存在較大機(jī)會：一方面，北證發(fā)行速度保持平穩(wěn)，新股市場供需無顯著壓力；另一方面新股發(fā)行估值中樞PE基本保持16X相對平穩(wěn)，加之“直聯(lián)機(jī)制”下新股營收利潤規(guī)模普遍較大，部分標(biāo)的較為稀缺的行業(yè)屬性，新股賺錢效應(yīng)或維持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)、公司規(guī)模較小風(fēng)險(xiǎn)。