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公司簡(jiǎn)介
　　五金電子結(jié)構(gòu)件起家，轉(zhuǎn)型新能源&儲(chǔ)能賽道。公司成立初期專注于五金電子類金屬結(jié)構(gòu)件的制造，逐步積累精密沖壓模具的研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，為轉(zhuǎn)型新能源奠定堅(jiān)實(shí)技術(shù)基礎(chǔ)。2020-2023年，公司新能源汽車精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件及儲(chǔ)能設(shè)備精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件合計(jì)占比營(yíng)收分別32%/46%/72%/74%，新能源業(yè)務(wù)占比逐年提升。
　　順利發(fā)行定增，助力產(chǎn)能擴(kuò)張。2024年4月，公司定增發(fā)行落地，募集資金總額8.63億元。此次募集將用于新增170萬(wàn)套動(dòng)力電池箱體、15萬(wàn)套商用逆變器、20萬(wàn)套家用逆變器、20萬(wàn)套車身結(jié)構(gòu)家產(chǎn)能。截至2023年4月，公司三類結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品訂單覆蓋率皆超過(guò)100%，亟待定增擴(kuò)充產(chǎn)能。
　　投資邏輯
　　廠房租賃模式快速增產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)承接訂單能力，業(yè)績(jī)持續(xù)高增。同行業(yè)橫向比較，公司固定資產(chǎn)規(guī)模較小，使用權(quán)資產(chǎn)規(guī)模較大；公司早期通過(guò)廠房租賃模式快速增產(chǎn)擴(kuò)充份額，占據(jù)市場(chǎng)份額。公司新能源業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)：1）新能源汽車精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)：2021-2023年公司收入增速分別為117%/181%/44%，同時(shí)毛利率較其他板塊更高，持續(xù)改善公司盈利結(jié)構(gòu)；2）儲(chǔ)能設(shè)備精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)：2021-2023年公司儲(chǔ)能結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)收入增速分別為6%/202%/2%。2023年增速放緩主要系行業(yè)庫(kù)存增加，1Q24已逐步改善公司出貨有望重回高增。
　　聚焦新能源+儲(chǔ)能戰(zhàn)略大客戶，積極研發(fā)投入配合技術(shù)迭代。公司技術(shù)儲(chǔ)備、研發(fā)投入跟隨行業(yè)發(fā)展快速迭代，通過(guò)優(yōu)質(zhì)合格率以及配套產(chǎn)能深度綁定H、C、B、Enphase Energy等新能源頭部客戶，并與本特勒中國(guó)建立合資公司完善結(jié)構(gòu)件矩陣。此外，公司憑借對(duì)研發(fā)的高度重視和持續(xù)投入，在新能源汽車和動(dòng)力電池領(lǐng)域擁有行業(yè)領(lǐng)先的超高強(qiáng)度鋼板和鋁鎂合金模具成型技術(shù)、自沖鉚技術(shù)等，配合戰(zhàn)略客戶持續(xù)迭代。
　　新接定點(diǎn)快速攀升，支撐長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2023年公司定點(diǎn)項(xiàng)目訂單總價(jià)值大約在299-307億元，新能源汽車、動(dòng)力電池箱體以及光伏及儲(chǔ)能類結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品訂單覆蓋率皆超過(guò)100%。2024年公司完成定向增發(fā)，擴(kuò)充動(dòng)力電池箱體、光儲(chǔ)逆變器結(jié)構(gòu)件以及新能源汽車結(jié)構(gòu)件等新能源結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能，助力業(yè)績(jī)釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
　　公司戰(zhàn)略擁抱新能源車及儲(chǔ)能，業(yè)績(jī)步入高增通道。我們預(yù)測(cè)，2024/2025/2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82/99/115億元，YoY+43%/21%/16%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.4/8.6/10.9億元，YoY+57%/35%/27%。給予公司24年23x PE，公司目標(biāo)市值為149億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為73元。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　訂單不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)，廠房租賃模式經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等