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“成本看債”專題聚焦機(jī)構(gòu)成本端，本篇首先從42家上市銀行年報(bào)披露的存款數(shù)據(jù)切入，探究銀行配置盤(pán)成本端相對(duì)剛性的原因。
　　量的視角：向大行集中，延續(xù)定期化，向居民集中放緩
　?。?）增速視角：2023年末上市銀行存款增速較年中回落1.9%至11.3%，其中股份行回落壓力相對(duì)較大。（2）類型分布，2023年存款增量國(guó)有大行占比升至78%，存款繼續(xù)向國(guó)有大行集中。（3）業(yè)務(wù)分布：個(gè)人存款，2023年上市銀行個(gè)人存款增速明顯回落，但仍維持兩位數(shù)增速。企業(yè)存款，國(guó)有行2023年末增速小幅回落至8.8%，其余銀行集中在0-5%，企業(yè)存款延續(xù)向大行集中。（4）期限結(jié)構(gòu)，2023年存款增量的97%來(lái)自定期存款的增長(zhǎng)，活期存款幾乎零增。
　　價(jià)的視角：企業(yè)存款成本偏高，國(guó)股行存款成本回升
　　2023年上市銀行平均存款成本同比回升1BP至2.18%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的剛性特征。（1）業(yè)務(wù)類型：個(gè)人存款成本延續(xù)回落，但企業(yè)存款成本剛性。個(gè)人存款，2023年上市銀行個(gè)人活期、定期存款成本均明顯下行，其中活期存款成本下行至0.26%，定期存款成本下行至2.96%。企業(yè)存款，2023年上市銀行企業(yè)活期存款成本抬升至1.05%，仍有近一半銀行企業(yè)定期存款成本同比上行。（2）銀行類型：國(guó)有大行和股份行2023年平均存款成本整體有所抬升，主因企業(yè)存款成本率上行，其中活期存款成本的上行幅度更大；城商行和農(nóng)商行2023年平均存款成本小幅回落。
　　成本剛性：存款定期化、定期長(zhǎng)期化，企業(yè)活期不降反升
　　（1）期限上：存款呈現(xiàn)“定期化、長(zhǎng)期化”，一定程度上抵消了存款利率調(diào)降的效果。（2）結(jié)構(gòu)上：企業(yè)存款成本剛性，尤其活期成本不降反升。一方面規(guī)模增長(zhǎng)乏力下，對(duì)公活期存款利率上升壓力較大，另一方面或受到協(xié)定、通知存款等高成本“類活期”存款影響。
　　未來(lái)展望：打破存款成本剛性，關(guān)注配債成本約束
　　取消“手工加息”的調(diào)整重點(diǎn)預(yù)計(jì)仍在企業(yè)“類活期”存款，涉及手工補(bǔ)息存款規(guī)模約在18.6萬(wàn)億，取消后有望節(jié)約存款成本8BP左右。
　　對(duì)債市而言，結(jié)合2023年末農(nóng)商行2.06%的綜合負(fù)債成本和2.13%的平均存款成本來(lái)看，2.1%附近可能是其當(dāng)前的成本底線。短期來(lái)看，銀行負(fù)債成本剛性對(duì)收益率中樞性下行的限制依然明顯，3月后隨著長(zhǎng)端利率向下限逼近，債市交易波動(dòng)性增加，收益率也從前期的快速下行逐漸轉(zhuǎn)向了震蕩期。中長(zhǎng)期來(lái)看，成本端約束在低利率環(huán)境下的影響更加極致，長(zhǎng)端收益率的進(jìn)一步下行還需依靠銀行負(fù)債成本的壓降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　數(shù)據(jù)處理和假設(shè)偏差、存款利率下行不暢