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過去一個月香港股市走強，恒生指數(shù)、國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)上漲3-5%不等。恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，資訊科技、原材料、能源、電訊和金融表現(xiàn)最佳，上漲4-10%。醫(yī)療保健、綜合企業(yè)、地產(chǎn)建筑和非必需性消費表現(xiàn)最差，下跌1-3%。本月迄今，資訊科技、原材料、能源和金融板塊表現(xiàn)最佳，上漲5-8%，而醫(yī)療保健、非必需性消費和地產(chǎn)建筑表現(xiàn)最差，下跌1-2%。
　　根據(jù)RRG分析，過去12個月多數(shù)恒生綜合行業(yè)指數(shù)呈現(xiàn)出較為明顯的輪動趨勢。目前，非必需性消費、能源、原材料是走強的主導行業(yè)。金融、綜合企業(yè)和電訊行業(yè)處于疲軟象限。必需性消費、地產(chǎn)建筑業(yè)處于落后象限，而醫(yī)療保健、資訊科技、工業(yè)和公用事業(yè)則處于改進象限。本月迄今，原材料和工業(yè)的RS動量出現(xiàn)了1.6百分點和1.1個百分點的大幅積極變化，而電訊、金融以及資訊科技的該指標大幅下降，為0.3-0.6個百分點。
　　恒指目前市凈率仍然低于1倍，同時股息率仍維持在4.1%的歷史相對高位。目前各行業(yè)的估值仍然非常低。在20個主要行業(yè)中，有15個行業(yè)的市盈率低于5年平均預期市盈率，其中傳媒的市盈率低于5年平均水平1.3個標準差，而原材料和電訊的市盈率則高于5年平均市盈率。
　　滬深港通活躍個股中，騰訊創(chuàng)下近一個月南向凈買入最高，股價上漲了17%。繼過去兩個月的強勁表現(xiàn)后，中國移動再次錄得高額凈買入。盈富基金為上月凈賣出最高，股價上漲5%。
　　由于地緣政治風險上升，除少量黑色金屬之外，上游大部分指標全線加速上漲：
　　能源和原材料：布倫特原油和WTI環(huán)比分別上漲2%和1%。黃金、銅、鋁、鎳以及鋰等大部分有色金屬價格環(huán)比明顯上漲。熱軋鋼材、螺紋鋼等黑色金屬價格下跌幅度減緩。
　　工業(yè)工程：2月份中國挖掘機銷量環(huán)比增長98%，同比下降2%，國內(nèi)市場好于出口。
　　工業(yè)運輸：BDI環(huán)比下跌16%，同比上升17%。SCFI環(huán)比上漲2%，同比上漲71%，而CCFI環(huán)比下跌5%，同比上漲26%。
　　汽車和消費電子顯示復蘇跡象，而消費則有所降溫：
　　汽車：中國乘用車零售量同比增速從2月份的20%上升至3月份的6%。中國汽車總體庫存指數(shù)從2月份的1.74下降至3月份的1.56，仍超過1.50的警戒線。
　　消費：3月份中國消費者信心指數(shù)環(huán)比持平，同比下降6%。中國零售額同比增速從2月份的7.4%下降至3月份的3.1%，其中餐飲服務下降至7%。
　　零售和批發(fā)：3月份迄今中國網(wǎng)上零售額同比增速放緩至12%，其中實物商品增長12%。
　　資訊科技：2024年第一季度，全球智能手機出貨量保持7.7%的增長，而中國智能手機出貨量同比增長5.9%。SOX環(huán)比下降7.5%，同比增長50.5%。2月份全球半導體出貨量環(huán)比下降3.1%，但同比增長16.3%。
　　上周恒生指數(shù)成功突破了17000點，并開始上攻18000點，而18000點整數(shù)關口大約是250天移動平均線（又稱牛熊線）附近。對于近期港股的快速上漲，我們將其歸因于：（1）外資對中國經(jīng)濟和中港股票的風險回報看法改善（港股熊市尾聲的預期強化，韌性增強）；（2）中國證監(jiān)會五項惠港措施改善政策預期（表明中央強化香港作為國際金融中心的決心和態(tài)度）；（3）南下資金加速流入，對港股的支持進一步增強（年初截至4月24日累計凈流入2044億元，占去年全年的64%）；（4）對中國貨幣政策創(chuàng)新工具的討論升溫令市場憧憬中國式QE。我們認為18000點是熊牛轉(zhuǎn)換的重要分水嶺，雖然短期內(nèi)有技術性回調(diào)壓力，但2季度內(nèi)若政策面和基本面配合，很有可能會突破并站穩(wěn)18000點，繼續(xù)推薦杠鈴配置策略，逐步轉(zhuǎn)向成長股。