>> 中泰證券-華測導(dǎo)航(300627)增持彰顯發(fā)展信心，出海+低空打開成長空間-240510
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉 |
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此報告為加密報告 |
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公告摘要：公司控股股東、實際控制人的一致行動人寧波垚達(dá)投資合伙企業(yè)（有限合伙）擬自公告日起6個月內(nèi)增持公司股份（窗口期不增持），擬增持總金額1.2億-2億元。
增持彰顯長期發(fā)展信心，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)張。公司控股股東、實控人、董事長趙延平于近期完成增持計劃，累計增持141.73萬股，占總股本0.26%，此次通過一致行動人再次增持，充分表現(xiàn)了其對于公司未來發(fā)展前景及戰(zhàn)略規(guī)劃的信心和價值認(rèn)可，有利于促進(jìn)公司持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。公司近年來收入利潤規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，2023年營收26.78億元，同比增長19.77%，歸母凈利潤4.49億元，同比增長24.32%，2015-2023年營收及歸母凈利潤C(jī)AGR分別為28.4%、30.7%，受益采購、研發(fā)等綜合降本策略，毛利率整體提升，2023年同比提高1.13pct至57.8%，期間費用管控穩(wěn)定，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。2024Q1公司延續(xù)增長態(tài)勢，營收及歸母凈利潤同比增速分別為20.53%、30.35%，資源與公共事業(yè)等相關(guān)業(yè)務(wù)及海外區(qū)域營收快速增長，全年目標(biāo)歸母凈利潤5.6億元，同比增長約25%，業(yè)績規(guī)模有望受益應(yīng)用及市場拓展加速擴(kuò)張。
海外市場快速擴(kuò)張，低空經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)新動能。公司2023年海外營收7.2億元，同比增長47.51%，占營收比重提升至26.85%，毛利率72.67%，顯著高于國內(nèi)市場的52.3%，出海產(chǎn)品不斷豐富，RTK產(chǎn)品持續(xù)增長，農(nóng)機(jī)自動駕駛產(chǎn)品快速拓展，三維智能、海洋測繪、數(shù)字施工等各產(chǎn)品線均已走向海外，發(fā)展良好。海外市場前景廣闊，公司有望憑借國內(nèi)市場領(lǐng)先地位經(jīng)驗以及高性價比優(yōu)勢，進(jìn)一步提升自身全球市場份額。公司積極布局新興場景，機(jī)器人與自動駕駛板塊2023年營收同比增長61.6%，部分乘用車定點車型批量出貨，2024年隨著小米SU7等新車型量產(chǎn)交付，業(yè)務(wù)有望延續(xù)較高增速。低空經(jīng)濟(jì)方面，公司以無人機(jī)、激光雷達(dá)等產(chǎn)品為主的三維智能產(chǎn)品可應(yīng)用于智慧城市空間數(shù)字底座建設(shè)、應(yīng)急監(jiān)測、電力巡檢等領(lǐng)域及國土調(diào)查勘測、智慧城市等領(lǐng)域所需空間數(shù)據(jù)智能化獲取，同時可為低空作業(yè)終端提供導(dǎo)航定位模組、高精度賬號服務(wù)等綜合解決方案，此外公司擁有一所無人機(jī)飛行學(xué)院，具備全機(jī)型、全等級訓(xùn)練資質(zhì)，目前累計培訓(xùn)輸送超萬名合格駕駛員。
加大研發(fā)投入，構(gòu)筑核心技術(shù)壁壘。公司以高精度定位技術(shù)為核心，已形成有技術(shù)壁壘的核心算法能力，具備高精度GNSS算法、三維點云與航測、GNSS信號處理與芯片化、自動駕駛感知與決策控制等完整算法技術(shù)能力，逐步打造完善高精度定位技術(shù)平臺、全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺。重點布局GNSS芯片、OEM板卡、天線等核心基礎(chǔ)部件，進(jìn)一步提升高精度GNSS算法、組合導(dǎo)航、SWAS廣域增強(qiáng)、精密定軌等核心技術(shù)優(yōu)勢，已研發(fā)并量產(chǎn)高精度GNSS基帶芯片“璇璣”，自用于部分產(chǎn)品，下一代高精度定位芯片正在研發(fā)，通過自建國內(nèi)高密度基準(zhǔn)站網(wǎng)搭配CORS服務(wù)算法，提升終端產(chǎn)品使用體驗，目前SWAS主要用于測量測繪智能裝備、農(nóng)機(jī)自動駕駛、位移監(jiān)測等領(lǐng)域，逐步向各類室外機(jī)器人等場景拓展，有望帶來持續(xù)收入貢獻(xiàn)。同時持續(xù)投入高精度激光雷達(dá)、組合導(dǎo)航、SLAM、無人飛控等相關(guān)技術(shù)，自主研發(fā)突破長距激光雷達(dá)核心技術(shù)，實現(xiàn)高精度激光雷達(dá)和可見光相機(jī)深度融合三維建模，為地理信息多源數(shù)據(jù)采集處理及成果輸出提供全新解決方案，有利于提升三維智能產(chǎn)品競爭力，受益低空經(jīng)濟(jì)及出海等行業(yè)發(fā)展趨勢。
投資建議：華測導(dǎo)航是高精度導(dǎo)航定位龍頭，為客戶提供硬件設(shè)備及不同場景解決方案，掌握核心算法，實現(xiàn)上游核心基礎(chǔ)器件自研自給，逐步開拓SaaS訂閱服務(wù)等新業(yè)務(wù)模式，有望提升盈利能力。隨著傳統(tǒng)行業(yè)高精定位需求升級，車載、低空經(jīng)濟(jì)等新興場景拓展順利，疊加出海機(jī)遇，增量空間將進(jìn)一步打開。我們預(yù)計公司2024-2026年凈利潤分別為5.76億元/7.63億/9.41億元，EPS分別為1.06元/1.40元/1.73元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游應(yīng)用需求不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；技術(shù)迭代風(fēng)險；行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時風(fēng)險。
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