>> 中信建投-蔚藍鋰芯(002245)2023年年報及2024年一季報點評：鋰電業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)，新業(yè)務(wù)打開成長空間-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
許琳,雷云澤 |
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核心觀點
公司發(fā)布2023年年報、2024年一季報，2023年分別實現(xiàn)營收/歸母/扣非52.22/1.41/1.12億，同比-16.92%/-62.78%/-62.59%。2024年一季度分別實現(xiàn)營收/歸母/扣非14.29/0.71/0.48億，同比+46.8%/+663%/+401%；環(huán)比-6.35%/+87.5%/+29.3%。一季度歸母、扣非業(yè)績環(huán)比增長明顯，毛利率同環(huán)比均提升。預(yù)計因電動工具需求恢復(fù)、稼動率提升、成本降低所致。展望2024年，預(yù)計電動工具行業(yè)將進入補庫周期，公司出貨有望明顯增長，公司布局的兩輪車、eVTOL、BBU等新興業(yè)務(wù)則有望為公司打開成長空間。
事件
公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營收/歸母/扣非52.22/1.41/1.12億，同比分別-16.92%/-62.78%/-62.59%。其中單Q4實現(xiàn)營收/歸母/扣非分別為15.26/0.38/0.38億，同比+33.89%/+248.6%/+186.4%，環(huán)比+5.6%/-38.7%/-5.1%。
公司發(fā)布2024年一季報，實現(xiàn)營收/歸母/扣非分別為14.29/0.71/0.48億元，同比分別+46.8%/+663%/+401%，環(huán)比分別-6.35%/+87.5%/+29.3%。
簡評
年報營收、業(yè)績同比下降明顯，主要因鋰電池銷量、毛利明顯下降所致
公司鋰電池業(yè)務(wù)2023年實現(xiàn)收入16.38億，同比下降35.93%；毛利率8.43%，同比下滑10.67pct。鋰電池業(yè)務(wù)子公司天鵬電源實現(xiàn)營業(yè)利潤-8200萬元，實現(xiàn)凈利潤-3500萬元。全年鋰電池生產(chǎn)1.9億只，同比下降49.4%；銷售2.2億只，同比下降29.7%；庫存8600萬只，同比下降26.3%。
Q4經(jīng)營情況實際已開始好轉(zhuǎn)，費用、減值等影響業(yè)績
Q4公司收入環(huán)比增長5.6%，毛利率環(huán)比提升1.76pct。預(yù)計Q1-Q4鋰電池銷量分別為0.3億只、0.5億只、0.6億、0.8億只。Q4業(yè)績環(huán)比下降主要因費用環(huán)比增加0.16億，營業(yè)外收入（投資收益、其他收益等）環(huán)比減少0.35億等所致。
Q1收入、毛利率超預(yù)期增長，原因或為鋰電池需求超預(yù)期
Q1收入同比增長46.8%，毛利率14.27%，同比提升5.11pct，環(huán)比提升0.92pct，預(yù)計鋰電池出貨量超過7000萬只，預(yù)計單顆經(jīng)營性利潤提升至0.4元/顆以上。
電動工具進入補庫周期，公司布局電動兩輪車、eVTOL、BBU、AI機器人等新興行業(yè)，未來有望打開成長空間
2021年至2022年上半年，因需求旺盛、供給不足，電動工具品牌大客戶積累了大量成品、電池包、電芯庫存。2023年，電動工具市場受通脹、經(jīng)濟下滑等影響需求下滑。目前，下游大客戶庫存逐漸回歸正常水平，疊加美國通脹回落，加息周期步入尾聲，電動工具市場進入新一輪補庫周期，行業(yè)將迎來新一輪的發(fā)展契機。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2022年全球電力工具出貨量達4.7億臺，全球市場規(guī)模達521.6億美元，預(yù)計到2026年全球電動工具出貨量將超過7億臺，市場規(guī)模或?qū)⒊^800億美元。根據(jù)村田公告的相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)，2018-2025年電動工具鋰電池出貨量不斷攀升，預(yù)計到2025年全球電動工具鋰電池出貨量達44億顆。
此外，公司布局電動兩輪車、eVTOL、BBU、AI機器人等新興行業(yè)和業(yè)態(tài)，未來有望打開成長空間。根據(jù)CONEBI測算，2025年歐洲電踏車銷量達到650萬輛。根據(jù)沙利文預(yù)測，到2026年高速電摩鋰電池用量超過10億顆。2023年全年預(yù)估伺服器的需求將為1500萬臺，按照5%的滲透率計算，電芯需求將達到3億顆，隨著伺服器需求和BBU滲透率的提升，預(yù)計到2025年電芯需求將達到7-8億顆。Markets and Markets認(rèn)為，全球eVTOL市場規(guī)模將從2023年的12億上升到2030年的234億美元，CAGR達52%。SkyQuest發(fā)布的人形機器人報告中提到，該類型機器人市場規(guī)模預(yù)計將從2022年的21億美元增長到2030年的349.6億美元。優(yōu)質(zhì)可靠的可充電電池也是人形機器人的重要組成部分，未來有望形成巨大的市場需求。
綜合來看，預(yù)計公司今年鋰電池出貨量有望超過4億顆，達到并超過歷史最高水平（2021年約3.9億顆），單顆利潤有望達到0.6元/顆或更高水平。
LED業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧，高端產(chǎn)品領(lǐng)域競爭力不斷提升
LED業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)收入12.40億，同比+10.04%，毛利率13.11%，同比+3.51pct，已實現(xiàn)扭虧為盈，LED業(yè)務(wù)子公司淮安順昌實現(xiàn)歸母凈利潤約0.04億元。全年生產(chǎn)13.72百萬片，銷售10.54百萬片，生產(chǎn)量同比增長89.4%，銷售量同比增長4.3%。2023年下半年以來，LED下游應(yīng)用市場需求回暖跡象顯現(xiàn)，MiniLED系列產(chǎn)品也開始逐步放量，整體市場環(huán)境轉(zhuǎn)好。同時，公司MiniLED等背光芯片領(lǐng)域成功進入全球主要頭部客戶供應(yīng)體系，取得了領(lǐng)先的市場份額；公司積極布局，領(lǐng)先推出了CSP特種封裝產(chǎn)品，向市場推廣；對于Micro LED產(chǎn)品研發(fā)立項推進。預(yù)計LED業(yè)務(wù)今明年將貢獻數(shù)千萬業(yè)績。
金屬物流業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，持續(xù)貢獻盈利，穩(wěn)定增長
金屬物流業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)收入23.02億，同比-11.39%；毛利率15.53%，同比+0.27pct，子公司澳洋順昌實現(xiàn)凈利潤2.12億元，歸母約70%。全年生產(chǎn)32.91萬噸，銷售33.26萬噸，庫存1.65萬噸。金屬物流業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，預(yù)計每年增長10%以上。
投資建議和業(yè)績預(yù)測
公司深耕圓柱電動工具電池，并拓展至家用清潔電器、電動兩輪車、低空飛行器
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