>> 中原證券-智能自控(002877)2023年報&2024一季報點評：受益國產(chǎn)化推進控制閥龍頭高速成長，募投產(chǎn)能投放助力業(yè)績增長-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
智能自控發(fā)布2023年報及2024年一季報：2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.24億元，同比增長18.76%；歸母凈利潤1.05億元，同比增長25.51%。
2024年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2.22億元，同比增長26.47%；歸母凈利潤1418.78萬元，同比增長3.61%。
業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，受益石化行業(yè)控制閥國產(chǎn)化持續(xù)推進
公司2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.24億元，同比增長18.76%；歸母凈利潤1.05億元，同比增長25.51%；扣非凈利潤1.02億元，同比增長25.48%。
分業(yè)務(wù)看：
1）控制閥營業(yè)收入9.01億，同比增長17.59%，占營業(yè)收入比例為87.96%；控制閥實現(xiàn)銷售33431臺，同比增長21.04%，平均單價為26951元/臺；
2）閥門檢修營業(yè)收入0.74億，同比增長14.04%，占營業(yè)收入比例為7.2%；
3）配件營業(yè)收入0.47億，同比增長64.21%，占營業(yè)收入比例為4.62%。
分行業(yè)看，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用在石油化工、新能源新材料（鋰電池、多晶硅等）、鋼鐵電力等行業(yè)，其中2023年公司控制閥產(chǎn)品在石油化工行業(yè)收入占比約65%，新能源新材料行業(yè)收入占比約20%，其他行業(yè)約15%。
2023年報公司盈利能力穩(wěn)中有升，主要產(chǎn)品毛利率小幅提升
2023年公司毛利率為35.51%、同比上升0.12個百分點；凈利率為10.25%，同比上升0.55個百分點；扣非凈利率9.96%，同比上升0.54個百分點。
分業(yè)務(wù)：控制閥毛利率34.9%，同比上升0.71個百分點；閥門檢修服務(wù)毛利率64.03%，同比上升2.71個百分點。
2023年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為8.97%、6.95%、4.62%、2.25%，同比分別變化+0.97pct、-1.08pct、+0.74pct、-0.38pct。2023年公司四項費用率22.79%，同比增加0.25pct，公司費用管控總體保持平穩(wěn)。
2023年公司研發(fā)費用4732萬，同比增長41.3%。公司以產(chǎn)品創(chuàng)新為驅(qū)動，充分發(fā)揮技術(shù)引領(lǐng)的優(yōu)勢爭做行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的探索者、組織者、引領(lǐng)者，組建數(shù)字化、智能化的研發(fā)團隊，助力推進國產(chǎn)控制閥行業(yè)發(fā)展。
2024Q1營業(yè)收入較快增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問題致毛利率有所波動
2024年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2.22億元，同比增長26.47%；歸母凈利潤1418.78萬元，同比增長3.61%；扣非凈利潤1352.09萬元，同比增長3.60%。
公司2024Q1毛利率、凈利率分別為28.13%、6.4%，對比2023年報有所下滑。主要原因是一季度交付的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問題，以及原材料價格上漲帶來的成本提升。公司2024年一季度營業(yè)收入持續(xù)了較高速增長，公司需求較好。
石油化工行業(yè)持續(xù)推進控制閥國產(chǎn)化戰(zhàn)略，公司作為龍頭企業(yè)持續(xù)受益
智能自控是我國控制閥的骨干企業(yè)，公司自成立以來深耕主業(yè)，是專業(yè)化設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售全系列智能控制閥產(chǎn)品的國家級專精特新企業(yè)，堅持先進裝備的國產(chǎn)化和技術(shù)自主創(chuàng)新，公司擁有全資子公司5家，在全國多個城市設(shè)立4S售后服務(wù)站，逐步樹立起具有鮮明特色和優(yōu)勢的“卓越的控制閥工程解決方案提供商”形象。公司堅持中高端閥門產(chǎn)品定位，堅持自主創(chuàng)新，持續(xù)開拓市場，提升產(chǎn)品在國內(nèi)市場的份額，實現(xiàn)進口替代。
公司形成了P系列單座套筒閥、M系列套筒調(diào)節(jié)閥、W系列蝶閥、R系列球閥、Z系列物料閥、F系列防腐閥、Y系列自力式調(diào)節(jié)閥、J系列角型控制閥、T系列三通調(diào)節(jié)閥等9大系列產(chǎn)品，覆蓋石油、化工、新能源、新材料、鋼鐵、冶金、紡織、能源、電力、食品、環(huán)保等行業(yè)，是國內(nèi)控制閥產(chǎn)品系列最全的公司。
公司在石化行業(yè)客戶尤為突出?？蛻舴植嫉赜蛞呀?jīng)達(dá)到29個省級行政區(qū)域（含直轄市、自治區(qū)）。公司的主要客戶有：中國石化、中國石油、中國海油、潤陽集團、天賜材料、榮盛石化、恒逸石化、恒力石化、寶武集團、兗礦能源、中國中冶、桐昆股份、東方盛虹等大部分石油化工企業(yè)，其中在國內(nèi)大型PTA裝置的產(chǎn)品業(yè)績較為突出。公司在聚焦石油、化工等傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)應(yīng)用的同時不斷開拓了新能源新材料行業(yè)應(yīng)用，2023年新能源新材料行業(yè)占控制閥收入比例迅速增長到近20%。
根據(jù)《控制閥信息》2023年3月刊，2022年度中國控制閥行業(yè)銷售額超過4000億元，前50名銷售總額為374.84億元，較2021年前50名銷售額增長12.39%。其中國產(chǎn)品牌銷售總額為166.37億元，占比44.38%。各行業(yè)銷售比例分布如下：石油天然氣15.41%、石化/化工39.97%，冶金鋼鐵8.26%，發(fā)電15.79%，輕工及其他20.57%。目前國內(nèi)控制閥行業(yè)產(chǎn)品從價格總量上近六成被國外產(chǎn)品所壟斷，尤其是高端控制閥產(chǎn)品，公司目前的整體市場占有率為1.5%左右。
隨著公司近年來國產(chǎn)控制閥行業(yè)工藝技術(shù)的不斷進步，行業(yè)經(jīng)驗的不斷積累，從技術(shù)上控制閥國產(chǎn)替代的趨勢正在逐漸形成，市場前景良好，滲透空間較大。另一方面，國家也越來越重視主要裝備的國產(chǎn)化，控制閥產(chǎn)品作為我國石油化工、煤化工、鋼鐵、電力、冶金等重點領(lǐng)域的重要裝備，進口替代需求十分強烈。
國內(nèi)流程工業(yè)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型升級也帶動市場需求持續(xù)升級，也為中國智能控制閥自主品牌的崛起提供了良好的宏
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