>> 國聯(lián)證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)海外直營延續(xù)強勁，毛利率繼續(xù)向上突破-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
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| 668KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧文慧,曹晶 |
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事件：
公司發(fā)布2024年一季度報告。2024Q1實現(xiàn)營收37.2億元，同比增長26.0%，收入突破一季度新高。24Q1經(jīng)調(diào)凈利潤6.2億元，同比增長27.7%，對應(yīng)調(diào)整后凈利潤率16.6%的穩(wěn)健業(yè)績。
國內(nèi)同店壓力環(huán)比緩解，海外直營延續(xù)強勁
2024Q1公司中國收入同比增長16.2%，得益于1）MINISO國內(nèi)門店數(shù)量增長18.7%，同店銷售恢復(fù)98%，且同店恢復(fù)仍在上行趨勢中，YTD恢復(fù)率已達100%；2）TOPTOY門店數(shù)量同比增長32.2%，同店銷售同比增長26%，繼續(xù)快速增長。公司海外收入再度超預(yù)期，同比增長52.6%，歸因于直營市場收入同比增長92%，連續(xù)4個季度展現(xiàn)強勁增速。拆分看，海外拓店、同店增長均有不俗表現(xiàn)，且海外所有區(qū)域都實現(xiàn)了同店正向增長，其中北美增長32%，拉美增長25%，亞洲增長19%，歐洲增長13%。
品牌升級持續(xù)兌現(xiàn)，毛利率繼續(xù)向上突破
2024Q1毛利率為43.4%，同比增長4.1pct/環(huán)比增長0.3pct，主要得益于直營市場收入貢獻提升及TOPTOY產(chǎn)品組合優(yōu)化。分細項看，中國大陸/海外直營/海外代理/TOPTOY毛利率均有提升，且TOPTOY毛利率同比上行8pct，連續(xù)2個季度實現(xiàn)正盈利。費用端，2024Q1銷售費用同比增長58.5%，對應(yīng)銷售費用率同比上行，主要系與本公司業(yè)務(wù)增長有關(guān)的人員相關(guān)開支、物流費用及其他開支增長等；管理費用同比增長23.3%，對應(yīng)管理費用率為5.1%，保持穩(wěn)定。整體看成本費用端的投入撬動了收入增長，2024Q1經(jīng)調(diào)凈利潤6.2億元，同比增長27.7%，業(yè)績高質(zhì)量兌現(xiàn)。
TOPTOY拐點已至，IP戰(zhàn)略繼續(xù)推進
經(jīng)過3年的發(fā)展，TOPTOY業(yè)務(wù)逐漸成熟，業(yè)務(wù)收入高增發(fā)展堅定公司快速拓展的信心，遂將今年的開店目標由年初的50家上調(diào)至100家。此外，公司的IP轉(zhuǎn)化能力持續(xù)驗證，現(xiàn)象級的出圈為公司沉淀更多經(jīng)驗，支撐公司穩(wěn)健邁向5年目標，數(shù)據(jù)上看，本季度IP產(chǎn)品的銷售占比達到26%，國內(nèi)、海外IP占比均提升。
盈利預(yù)測、估值與評級
因公司財年調(diào)整，我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為174.6/210.1/252.2億元，可比口徑下增速分別為26.1%/20.4%/20.0%，歸母凈利潤分別為28.7/34.9/42.7億元，可比口徑增速分別為27.3%/21.8%/22.1%，EPS分別為2.3/2.8/3.4元/股。鑒于公司供應(yīng)鏈優(yōu)勢及IP轉(zhuǎn)化能力強化，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進，參照可比公司估值，我們給予公司2024年24倍PE，目標價59.02港元（匯率：1人民幣≈1.08港元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加??；門店拓展不及預(yù)期；海外市場開發(fā)不及預(yù)期等。
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