>> 紫金天風(fēng)期貨-債券周報：關(guān)注階段性做陡曲線機會-240513
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
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| 3193KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
賈瑞斌 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
中性
后續(xù)來看，我們認(rèn)為長債面臨的風(fēng)險壓力仍然較大，特別國債與地方債加速供給在即、地產(chǎn)政策持續(xù)松綁、經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期不斷改善、A股表現(xiàn)較強等均對長債形成壓力。但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面仍處在修復(fù)過程中，有效需求不足且地產(chǎn)端仍待提振，不支持長端利率大幅上行，預(yù)計10Y階段性高點2.4%。而短端優(yōu)勢再次顯現(xiàn)，執(zhí)行報告中表述央行大概率會降準(zhǔn)等流動性配合特別國債和地方債發(fā)行、理財配置壓力、以及存款手工加點取消等因素影響下，短端機會更穩(wěn)定，關(guān)注做陡曲線機會
經(jīng)濟(jì)增長
中性偏多
從社融總量增速來看，4月份社融增速負(fù)增長，主要拖累來自表外票據(jù)和政府債券。政府債發(fā)行節(jié)奏偏慢，對社融形成明顯拖累，但后續(xù)利率債供給即將加速，預(yù)計政府債券后續(xù)仍為社融主要支撐項。表外票據(jù)融資開票企業(yè)集中在建筑施工、地產(chǎn)等行業(yè)為主，或主要受到地產(chǎn)行業(yè)萎靡、政府債發(fā)行節(jié)奏偏慢導(dǎo)致對相關(guān)融資帶動較弱、以及部分省市化債的影響。
從信貸結(jié)構(gòu)方面來看，票據(jù)沖量現(xiàn)象較為明顯，而企業(yè)與居民部門信貸增速則明顯回落，或主要受實體部門融資需求偏弱、手工補息被規(guī)范治理等的影響。雖然地產(chǎn)政策不斷松綁，但居民收入預(yù)期偏弱，因此地產(chǎn)刺激政策效果不明顯。企業(yè)部門新增短期和中長期貸款均同比大幅減少，主要由于當(dāng)前供給強于需求，產(chǎn)能過剩問題突出，物價低迷，企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張積極性不強
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