>> 國信證券-宏觀經(jīng)濟專題研究：中央銀行吞吐國債的影響與意義，“體”與“用”，“新錨”之辯-240515
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐靜雅 |
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此報告為加密報告 |
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中央金融工作會議提出，“要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”。這意味著央行投放資金的方式發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，引發(fā)廣泛關(guān)注與聯(lián)想。那么，應(yīng)該如何理解這一變化？央行重啟國債買賣，可能出于三方面考慮：
技術(shù)層面上，作為流動性投放的新“錨”，公開市場吞吐國債將部分替代（升）降準，有望緩解銀行息差壓力，并起到疏通基礎(chǔ)貨幣傳導，更好“均勻補水”的作用。作為一種常規(guī)貨幣政策操作工具，買賣國債不會改變央行的政策操作目標，短期對市場的影響較為中性，而未來準備金率調(diào)整將更加側(cè)重于信號意義。
中期看，央行吞吐國債的根本目的在于推動人民幣向“強大的貨幣”邁進。目前“外匯占款”仍占據(jù)央行資產(chǎn)的“半壁江山”，買賣國債可以優(yōu)化央行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，增加國家信用在資產(chǎn)端的比重，進而將人民幣發(fā)行的“錨”從外匯儲備轉(zhuǎn)為國家信用。
同時也要看到，以美元為代表的主要貨幣“信用化進程”是在過去數(shù)十年“和平與發(fā)展”的總體基調(diào)下完成的。近年來，隨著百年未有之大變局加速演變，出現(xiàn)了“其他貨幣對美元貶值、美元對黃金貶值”的新現(xiàn)象，背后的原因值得深入觀察與思考。
進一步拉長視角，未來宏觀政策或以財政貨幣的深度聯(lián)動為基本特征。買賣國債將成為兩者聯(lián)動的“錨”：一方面，貨幣政策潛能將得到大幅加強，必要時吞吐國債可以作為應(yīng)急工具提供大額流動性并管理利率曲線；另一方面，積極財政政策、財稅體制改革和債務(wù)風險化解也將得到適宜的資金保障。
風險提示：海外市場動蕩，海外經(jīng)濟進入衰退。
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