>> 國信證券-阿里巴巴-SW(09988.HK)4QFY24財報點(diǎn)評：國內(nèi)電商GMV份額趨穩(wěn)，公司大力投入下利潤承壓-240515
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
大小： |
362KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張倫可 |
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整體表現(xiàn)：收入平穩(wěn)增長，公司大力投入電商等核心業(yè)務(wù)使得利潤承壓。4QFY2024，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2219億元，同比增長7%，收入平穩(wěn)。其中國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)、本地生活集團(tuán)、菜鳥集團(tuán)對增速拉動明顯，淘天集團(tuán)、云業(yè)務(wù)和大文娛增速平淡。本季度公司Non-GAAP凈利潤244億元，同比下降11%，Non-GAAP凈利率11%，經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降5%至240億元，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤率同比下降1.3pct，主要由于電商業(yè)務(wù)加大投入以及一次性的菜鳥員工留任激勵。值得一提的是，公司預(yù)計2024年8月底完成香港聯(lián)交所雙重主要上市的轉(zhuǎn)換。2024財年（2023/4/1-2024/3/31），綜合考慮回購以及現(xiàn)金股利，公司股東回報率約為7.7%。
淘天集團(tuán)：收入增速穩(wěn)中有升，GMV實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，公司將持續(xù)投入以換取GMV和份額增長。本季度淘天集團(tuán)收入同比+4%至932億元，其中零售客戶管理收入同比+5%，直營及其他收入同比-2%，批發(fā)商業(yè)同比+20%。本季度淘天經(jīng)調(diào)EBITA利潤率從43%降至41%，主要原因是公司持續(xù)投入用戶，銷售費(fèi)率持續(xù)提升。
云計算：AI收入快速增長，帶動業(yè)務(wù)利潤率顯著提升。本季度云業(yè)務(wù)收入同比+3%至256億元，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤率從1.6%提升至5.6%。本季度AI相關(guān)收入三位數(shù)增長，收入占比持續(xù)提升，快速增長趨勢將持續(xù)。目前公司逐步降低利潤率較低的項(xiàng)目式合約類收入占比，預(yù)計下半財年（2024年12月季度和2025年3月季度）收入將恢復(fù)兩位數(shù)增長，主要由公共云和AI相關(guān)產(chǎn)品收入帶動增長。
投資建議：維持“買入”評級。公司大力投資核心業(yè)務(wù)，電商份額趨于穩(wěn)定，我們預(yù)計云業(yè)務(wù)、電商收入有望重回增長軌道，非核心業(yè)務(wù)如淘天自營、大文娛等收入將逐步收縮；加大投資可能影響公司利潤釋放，我們調(diào)整公司FY2025-FY2027收入預(yù)測至9953/10694/11471億元，調(diào)整幅度為-1.9%/-2.2%/-；調(diào)整公司FY2025-FY2027經(jīng)調(diào)凈利預(yù)測至1557/1730/1889億元，調(diào)整幅度為-4.5%/-7.3%/-。目前公司對應(yīng)FY2025年P(guān)E為10倍，維持目標(biāo)價95-103港幣，距當(dāng)前上漲空間為15%-25%，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管帶來經(jīng)營業(yè)務(wù)調(diào)整；電商行業(yè)競爭格局惡化的風(fēng)險等。
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