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上周，銅價(jià)漲勢(shì)有所放緩，LME周內(nèi)維持在萬元關(guān)口下方波動(dòng)。后期來看，隨著產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)端逐步接受較高銅價(jià)，逢低看多依然是主基調(diào)。
　　 2024年5月11日，央行公布的4月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)顯示，4月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，新增社融自2005年11月來首次轉(zhuǎn)負(fù)。社融增量轉(zhuǎn)負(fù)，其實(shí)就是4月份還錢的規(guī)模，比借錢的規(guī)模多了。仔細(xì)看各個(gè)融資主體，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，背后的原因沒這么簡(jiǎn)單較大的可能性是國(guó)家的金融政策風(fēng)向，產(chǎn)生了一些根本性的變化。
　　之所以4月社融數(shù)據(jù)掉這么快，一個(gè)很重要的原因，是過去的融資大戶：地方政府，拖了后腿，較去年同期少增5532億元。背后原因不是地方政府借不到錢了，而是高層不再隨便讓地方政府發(fā)債了。我們重溫一下去年年底的一條政策，那就是高層要求負(fù)債率過高的12個(gè)省市除基本民生工程外，2024年不得出現(xiàn)新開工項(xiàng)目。除了地方政府，金融行業(yè)也被要求擠水分。一直以來，票據(jù)都是沖貸款規(guī)模的利器，但是這次表外票據(jù)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)不佳，這背后也涉及銀行業(yè)GDP計(jì)算方式的變化。以前銀行業(yè)的GDP核算主要考慮存貸款余額的同比增速。但是今年一季度之后，GDP核算的方式改成了用利潤(rùn)來核算，盲目沖貸款規(guī)模也就沒有了必要。所以，一些套利資金就從哪來回哪兒去，這也是M1和社融雙雙轉(zhuǎn)負(fù)的重要原因。
　　從這兩個(gè)變化可以看出，用數(shù)據(jù)粉飾太平的時(shí)代在漸漸退出。從宏觀層面看，我們正處在周期底部，大家預(yù)期已經(jīng)很低，一些華而不實(shí)的數(shù)據(jù)如若給不了企業(yè)和百姓相應(yīng)的幸福感體驗(yàn)，只會(huì)徒增厭惡和信用風(fēng)險(xiǎn)，所以不如借此把過去的數(shù)據(jù)“泡沫”擠出，而這個(gè)改變很可能是長(zhǎng)期的。所以，不必過分解讀此數(shù)據(jù)。當(dāng)下“好看”的數(shù)據(jù)也無法再給經(jīng)濟(jì)注入更多的積極意義。而我們所處的環(huán)境，企業(yè)和自己錢袋子到底有多少、好不好，自己才最清楚。
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，銅價(jià)回落至八萬以下，下游點(diǎn)價(jià)增加較為明顯，但提貨者有限。銅價(jià)高位之際，下游企業(yè)手頭訂單量下降，導(dǎo)致其不愿過多做原料備貨，不過隨著銅價(jià)回調(diào)空間有限，持貨商并不愿作過多讓步，現(xiàn)貨貼水反現(xiàn)逐步收窄，包括本周初現(xiàn)貨貼水持續(xù)收窄。短期供需面矛盾較為突出且明顯，產(chǎn)業(yè)鏈方向過于統(tǒng)一，且近月基差c結(jié)構(gòu)持續(xù)，故不建議小散過多入市操作，或建議以日內(nèi)短平快操作為主。關(guān)注7-9套利空間