>> 興業(yè)證券-上海醫(yī)藥(601607)商業(yè)保持穩(wěn)健增長，加速推進(jìn)創(chuàng)新管線-240515
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 803KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫媛媛 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報。公司2023年實(shí)現(xiàn)營收2602.95億元（同比+12.21%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤37.68億元（同比-32.92%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤35.96億元（同比-16.31%），扣除一次性特殊損益后歸母凈利潤為49.19億元（同比+2.99%）；2024Q1實(shí)現(xiàn)營收701.53億元（同比+5.93%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.42億元（同比+1.62%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.75億元（同比+1.30%）。
財務(wù)指標(biāo)：2023年毛利率12.04%(同比-1.11pp)，凈利率1.98%(同比-1.03pp)，銷售費(fèi)用率5.34%(同比-0.81pp)，管理費(fèi)用率2.19%(同比+0.04pp)，研發(fā)費(fèi)用率0.85%(同比-0.06pp)。2024Q1毛利率11.44%(同比-1.59pp)，凈利率2.66%(同比-0.29pp)，銷售費(fèi)用率4.69%(同比-1.21pp)，管理費(fèi)用率1.98%(同比-0.10pp)，研發(fā)費(fèi)用率0.71%(同比-0.10pp)。
分業(yè)務(wù)板塊：2023年醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入262.57億元（同比-1.87%），貢獻(xiàn)利潤21.16億元（同比-5.04%）；醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入2340.38億元（同比+14.04%），貢獻(xiàn)利潤33.50億元（同比+7.67%）。2024Q1醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入69.44億元（同比-10.98%），貢獻(xiàn)利潤6.74億元（同比-4.06%）；醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入632.09億元（同比+8.19%），貢獻(xiàn)利潤8.32億元（同比+0.50%）。
打造創(chuàng)新藥全生命周期服務(wù)平臺，商業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。2024Q1創(chuàng)新藥板塊銷售同比增幅約33%，成功引入4個進(jìn)口總代品種；隨著與賽諾菲等國際藥企的合作加深，公司商業(yè)CSO合約推廣業(yè)務(wù)增速顯著，2024Q1實(shí)現(xiàn)收入17億元（同比+128%）；與此同時持續(xù)深耕進(jìn)口疫苗業(yè)務(wù)，團(tuán)隊(duì)人數(shù)由2023Q1的340人增加至2024Q1的720余人。
新藥管線獲突破性進(jìn)展。公司不斷加大研發(fā)投入，積極構(gòu)建“自主研發(fā)+并購引進(jìn)+孵化培育”開放多元的創(chuàng)新體系。截至2023年底，公司已有安柯瑞、凱力康、培菲康3款創(chuàng)新藥上市，此外主要在研創(chuàng)新藥管線有55項(xiàng)（含美國臨床II期3項(xiàng)），已有3項(xiàng)提交pre-NDA或上市申請，4項(xiàng)處于關(guān)鍵性研究或臨床III期階段。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為1.37、1.56、1.75元，對應(yīng)2024年5月15日收盤價，PE估值分別為13.6、11.9、10.7倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化、新藥研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、市場競爭加劇。
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