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事件描述
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入156.83億，同比增長17.80%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤17.51億，同比增長32.98%。折合2023Q4實(shí)現(xiàn)收入44.98億，同比增長29.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤5.08億，同比增長645.38%。
　　2024Q1公司實(shí)現(xiàn)收入38.57億，同比增長23.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤4.42億，同比增長292.30%。
　　事件評(píng)論
　　23年光伏玻璃量利齊升。分產(chǎn)品看，1）浮法玻璃：公司生產(chǎn)浮法玻璃原片11,035萬重箱，同增102萬重箱；銷售浮法玻璃原片11402萬重箱，同比增加599萬重箱。測(cè)算2023年單重箱收入79.5元，同比下降1.1元；單箱成本57.9元，同比下降4.2元；單箱毛利提升3.1元。對(duì)應(yīng)毛利率27%，同比提升4.2個(gè)pct；2）光伏玻璃：公司23年生產(chǎn)光伏玻璃加工片19,950萬平方米，銷售光伏玻璃加工片19,408萬平方米，產(chǎn)銷量均同比大幅增長。測(cè)算2023年單平價(jià)格、成本及毛利分別為17.6、13.8以及3.8元/平，對(duì)應(yīng)毛利率22%；3）節(jié)能玻璃：公司生產(chǎn)各類節(jié)能玻璃3843萬平，銷售節(jié)能玻璃3919萬平米，同比相對(duì)平穩(wěn)。測(cè)算2023年單平收入71元，同比提升5元；單平成本56.3元，同比提升4.3元；單平毛利14.7元，提升0.7元。對(duì)應(yīng)毛利率21%，同比下降0.5個(gè)pct。
　　整體看2023年實(shí)現(xiàn)毛利率25.0%，同比提升3.8個(gè)pct；期間費(fèi)率11.1%，同比提升1.1個(gè)pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)率提升0.9個(gè)pct，主因利息支出增加等；增值稅進(jìn)項(xiàng)加計(jì)抵減使得其他收益7000萬左右；因存貨跌價(jià)損失以及固定資產(chǎn)減值等影響，資產(chǎn)減值損失同比多增1.1億左右。最終實(shí)現(xiàn)歸屬凈利率11.2%，同比提升1.3個(gè)pct，其中光伏玻璃平臺(tái)湖南旗濱光能實(shí)現(xiàn)收入34.6億，凈利潤2.38億，對(duì)應(yīng)凈利率6.9%，單平凈利1.2元左右。
　　低基數(shù)下Q1高增，光伏玻璃繼續(xù)放量。對(duì)于浮法玻璃，2024Q1浮法玻璃需求表現(xiàn)一般，但行業(yè)景氣仍處于高位且成本端有所下降，對(duì)應(yīng)浮法盈利處于歷史較高水平。對(duì)于光伏玻璃，1季度為傳統(tǒng)淡季，且公司仍有新產(chǎn)能投產(chǎn)帶來的成本增加，預(yù)計(jì)盈利環(huán)比下降。整體看Q1實(shí)現(xiàn)毛利率26.1%，同升12.7個(gè)pct。期間費(fèi)率11.9%，同降1.6個(gè)pct，其中管理費(fèi)率因光伏投產(chǎn)而提高1.1個(gè)pct。最終實(shí)現(xiàn)凈利率11.5%，同比提升8.7個(gè)pct。
　　光伏玻璃放量，期待稟賦兌現(xiàn)。2023年末公司在產(chǎn)光伏玻璃產(chǎn)能8200T/D，依據(jù)當(dāng)前建設(shè)進(jìn)度預(yù)計(jì)2024年末產(chǎn)能將擴(kuò)張至11800T/D。2022年是公司光伏玻璃嘗試之年，2023年為放量元年且盈利能力有明顯提升。后續(xù)隨著規(guī)模擴(kuò)大，并考慮公司在產(chǎn)線規(guī)模（后發(fā)優(yōu)勢(shì)）、礦山資源（目前公司在湖南資興、云南彝良、馬來西亞沙巴古達(dá)配套建設(shè)有超白硅砂礦，同時(shí)在福建東山建設(shè)大型超白砂加工基地）等優(yōu)勢(shì)，盈利能力仍有提升空間。
　　看好公司光伏玻璃帶來的業(yè)績(jī)及市值彈性：預(yù)計(jì)2024年歸屬凈利潤21億，對(duì)應(yīng)PE為10.2倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、光伏玻璃成本下降低預(yù)期；
　　2、地產(chǎn)竣工需求低預(yù)期。