>> 湘財(cái)證券-債市流動(dòng)性跟蹤：資金利率回落，資金面中性偏松-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
大小： |
972KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
仇華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心要點(diǎn)：
公開市場(chǎng)操作：央行維持逆回購(gòu)“地量”投放
上周（2024.05.06-2024.05.12）央行公開市場(chǎng)投放120.00億元，回籠4500.00億元，合計(jì)凈回籠（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）4380.00億元。4月以來，央行除勞動(dòng)節(jié)前最后一天（4月30日）單日逆回購(gòu)?fù)斗?400億元外，其余每日均保持投放20億元資金的“地量”逆回購(gòu)操作。整體來看，4月政府債券的發(fā)行速度較為緩慢，同時(shí)信貸需求也有所減緩，另外，到期金融工具數(shù)量相對(duì)較少，導(dǎo)致市場(chǎng)整體的流動(dòng)性保持中性偏松。然而，隨著5月份的到來，政府債務(wù)的凈融資額將有顯著增加，疊加超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行落地，可能導(dǎo)致市場(chǎng)資金成本的中樞出現(xiàn)上升。
政府債券：超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行安排公布
上周政府債發(fā)行較前期持續(xù)回升，國(guó)債與地方政府債合計(jì)發(fā)行4,211.70億元，周內(nèi)凈融資2,667.48億元。
5月13日，財(cái)政部公布了2024年一般國(guó)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行的有關(guān)安排。根據(jù)安排，此次發(fā)行的超長(zhǎng)期特別國(guó)債包含20年期、30年期和50年期3個(gè)品種，在今年5月-11月之間，一共發(fā)行22次，首支將于5月17日發(fā)行。從發(fā)行節(jié)奏上來看，主要集中于3季度。隨著今年國(guó)債發(fā)行安排的落地，政府債券全年的供給規(guī)模基本得以明確。
超長(zhǎng)期特別國(guó)債有助于延長(zhǎng)政府債務(wù)的加權(quán)平均期限，減少短期償債壓力，從而降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債，政府能夠獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源，這對(duì)于支持持續(xù)性的財(cái)政支出和國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目的實(shí)施至關(guān)重要。于債市而言，目前“資產(chǎn)荒”行情延續(xù)，超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行或難以對(duì)債市形成較大的擾動(dòng)，市場(chǎng)更關(guān)注央行是否會(huì)有貨幣政策的配套措施。預(yù)計(jì)央行可能通過降準(zhǔn)或加大公開市場(chǎng)操作來提供流動(dòng)性支持，確保債市穩(wěn)定。
貨幣市場(chǎng)：利率全面回落，資金面中性偏松
貨幣市場(chǎng)方面，上周貨幣市場(chǎng)各期限利率全面回落。R001下行26.27BP至1.7364%，R007下行23.04BP至1.8595%，DR001下行21.06BP至1.7268%，DR007下行25.78BP至1.8520%。交易所回購(gòu)利率也有所下行，GC001加權(quán)平均下行13.50BP至1.7670%?？缭轮螅Y金面依舊延續(xù)中性偏松。
存單市場(chǎng)：同業(yè)存單發(fā)行利率全面下行
上周同業(yè)存單總發(fā)行量8312.10億元，總償還量8126.90億元，凈融資額為185.20億元，凈融資額環(huán)比回升。上周同業(yè)存單發(fā)行利率全面下行，截至5月11日，1個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率較4月30日下行4.66BP至1.9074%，3個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率下行8.95BP至2.0362%，6個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率下行2.46BP至2.1104%，1年期同業(yè)存單發(fā)行利率下行1.97BP至2.1803%。
本周（2024.05.13-2024.05.19）同業(yè)存單預(yù)計(jì)到期576只，總償還量7072.30億元。
投資建議
上周二，民生銀行宣布在全國(guó)范圍內(nèi)停售半年及以上期限的大額存單產(chǎn)品，并將大額存單購(gòu)買選項(xiàng)限定為1月和3月期限，利率均為1.7%。此舉反映出在當(dāng)前貸款利率不斷下行的環(huán)境下，銀行凈息差壓降明顯，因此銀行更偏向于減少高成本存款。截至2023年底，商業(yè)銀行凈息差已降至1.69%，相較于2019年年底下降51BP。據(jù)中國(guó)證券報(bào)，在42家上市銀行發(fā)布的2023年年報(bào)中，僅青島銀行一家截至2023年末的凈息差同比走闊，其余41家上市銀行凈息差均收窄，降幅最大的達(dá)48個(gè)基點(diǎn)。我們判斷，為緩解凈息差收窄帶來的壓力，后續(xù)銀行有動(dòng)力進(jìn)一步調(diào)降存款利率，優(yōu)化銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)。至于是否降息，需要密切關(guān)注DR007與政策利率之間的相對(duì)水平來做出判斷。展望未來，短期內(nèi)債市利率水平依舊維持低位，10年期國(guó)債收益率中樞預(yù)計(jì)保持在2.2%-2.4%之間，資金面收緊的概率不大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；政府債券發(fā)行超預(yù)期。
|
|
