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中國利基型存儲龍頭，業(yè)績拐點已現(xiàn)。兆易創(chuàng)新是國內利基型存儲與MCU領先企業(yè)，產品包括Nor Flash、SLCNANDFlash、DRAM、MCU等系列產品。24Q1營業(yè)收入16.27億元，同比增長21.32%，環(huán)比增長19.10%；歸母凈利潤2.05億元，同比增長36.45%，環(huán)比扭虧為盈。公司發(fā)布2024年股權激勵計劃，以2023年營業(yè)收入57.61億元為基數對2024-2027年營業(yè)收入增長率設置目標，2024年-2027年營業(yè)收入值業(yè)績考核目標為分別不低于72.94億元、86.20億元、98.00億元、118.00億元。公司股權激勵目標彰顯管理層信心，公司營業(yè)收入有望繼續(xù)保持增長趨勢。
　　利基型存儲市場回暖，臺灣利基型存儲廠商業(yè)績復蘇。受益于原廠減產、大宗存儲價格增長以及原廠對HBM、DDR5產能切換，利基型DRAM價格在23Q3觸底后開始持續(xù)反彈，領漲利基型存儲市場。SLCNAND與NORFlash價格觸底，AI服務器、PC與手機拉動行業(yè)需求。華邦電子連續(xù)四個月營收同比增長，其預估2024年在存儲方面的資本開支為174億元新臺幣，同比增長37%。
　　兆易創(chuàng)新：消費、工業(yè)、汽車市場全面覆蓋，產品出貨量增長。公司繼續(xù)保持在消費市場，尤其是中高端消費市場的優(yōu)勢，同時積極拓展工業(yè)、網通、汽車等市場應用領域。2023年公司產品出貨量達到31.22億顆，同比增加12.98%。公司存儲產品持續(xù)發(fā)展：
　　1）利基型存儲方面，公司2023年NORFlash出貨量創(chuàng)新高，達到25.33億顆，實現(xiàn)同比16.15%增長；SLCNANDFlash產品在消費電子、工業(yè)、汽車電子等領域已經實現(xiàn)了全品類的產品覆蓋，2023年出貨量大幅增長。
　　2） DRAM方面，公司已經具備DDR3和DDR4兩條產品線多個產品型號，2023年市場拓展效果明顯，總成交客戶數量穩(wěn)步增加。公司2024年3月29號公告，擬以15億元參與長鑫科技新一輪融資，本次增資后，將持有長鑫科技約1.88%股權。
　　盈利預測、估值與評級：兆易創(chuàng)新是國內利基型存儲與MCU領先企業(yè)，公司產品全面覆蓋消費、工業(yè)、汽車市場。隨著利基型存儲市場開始回暖，公司業(yè)績有望迎來復蘇。我們維持預測公司2024-2026年歸母凈利潤分別為10.91、16.16、20.99億元，當前市值對應PE為51、34、27倍。2024Q1公司業(yè)績拐點已現(xiàn)，公司產品市場占有率得到提升，競爭力進一步增強，我們維持公司“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)需求不及預期；自研DRAM產品市場推廣不及預期；MCU景氣度不及預期。