>> 東吳證券-宏觀點(diǎn)評(píng)：美國(guó)4月通脹如何影響降息演繹-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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pdf 共6頁(yè) |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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美聯(lián)儲(chǔ)身上的擔(dān)子稍微“輕快”了一些，市場(chǎng)也能夠喘口氣。4月美國(guó)通脹與預(yù)期幾乎“一切都剛剛好”的完美貼合，CPI、核心CPI同比持平預(yù)期并都低于前值，核心CPI六個(gè)月來首次降溫；環(huán)比方面美國(guó)整體CPI降幅超預(yù)期。
疊加同步出爐的零售銷售數(shù)據(jù)進(jìn)一步給美聯(lián)儲(chǔ)帶來“甜蜜的幸福”，零售銷售作為美國(guó)GDP的“控制組”，4月環(huán)比持平，預(yù)期上升0.4%，前值0.5%；與此同時(shí)3月份的數(shù)據(jù)也略有下調(diào)。
兩份數(shù)據(jù)疊加，在一年接近過半之際，終于給美聯(lián)儲(chǔ)帶來一次“好消息”，也給鮑威爾的政策操作留出一些空間；正如本月舊金山聯(lián)儲(chǔ)所示，美國(guó)人在大流行病時(shí)期的儲(chǔ)蓄現(xiàn)已花光，越來越多的家庭在努力償還債務(wù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在緩和。
不過對(duì)于鮑威爾而言，大選年有些“左右為難”。一方面，由于近2年內(nèi)，鮑威爾多次錯(cuò)判通脹走勢(shì)，持續(xù)的高通脹和物價(jià)削弱了美國(guó)消費(fèi)者對(duì)鮑威爾能夠“做出正確決策”的信心，導(dǎo)致他成為有民調(diào)以來支持率最低的美聯(lián)儲(chǔ)主席；而另一方面，在大選年的特殊背景下，捍衛(wèi)住政策獨(dú)立性而“置身事外”無疑對(duì)經(jīng)濟(jì)健康來講至關(guān)重要。
而如果想要完成“雙線任務(wù)”，保持政策定力可能是最好的選擇。因此鮑威爾昨日親自下場(chǎng)表示：“需要保持耐心，讓限制性政策發(fā)揮作用?！?br> 那么具體來看，本次通脹表現(xiàn)到底如何？
從細(xì)項(xiàng)上來看4月通脹數(shù)據(jù)，能源通脹仍是通脹下行的較大阻力，而本月核心CPI明顯放緩，推動(dòng)CPI同比、環(huán)比均走弱。具體來看：
能源價(jià)格持續(xù)回升，成為通脹下行的最大阻力。4月能源CPI同比從上月的2.1%繼續(xù)回升至2.6%。自年初至今以來國(guó)際油價(jià)持續(xù)上升，也帶動(dòng)了能源通脹的再次走強(qiáng)。
短期內(nèi)原油供應(yīng)的短缺可能進(jìn)一步推升油價(jià)。當(dāng)前國(guó)際原油供給端持續(xù)受阻，OPEC宣布新一輪減產(chǎn)計(jì)劃，伊拉克、哈薩克斯坦從4-5月開始削減產(chǎn)量，減產(chǎn)持續(xù)到今年年底，作為對(duì)2024年以來增產(chǎn)部分的補(bǔ)償，有助于原油價(jià)格繼續(xù)上漲，但實(shí)際減產(chǎn)執(zhí)行力度有待進(jìn)一步觀察；同時(shí)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的放緩可能進(jìn)一步推升油價(jià)。另一方面，中東局勢(shì)的持續(xù)演化、國(guó)際形勢(shì)的動(dòng)蕩也持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于原油供應(yīng)的擔(dān)憂，助推油價(jià)上漲。
核心服務(wù)方面，住房分項(xiàng)增速有所放緩，但整體粘性仍強(qiáng)。4月住房分項(xiàng)CPI環(huán)比上升0.4%，與上期持平，而同比5.5%，較上月的5.6%邊際下行。當(dāng)前雖然住房同比增速逐步降溫，但走勢(shì)相對(duì)緩慢，是當(dāng)前核心CPI難降的最大阻力。
超級(jí)核心通脹表現(xiàn)依然強(qiáng)力。雖然4月超級(jí)核心通脹環(huán)比增速有所放緩，自3月的0.65%下降至0.42%，但年初以來環(huán)比增幅的不斷飆升使得4月超級(jí)核心通脹同比繼續(xù)上升至4.91%，同比增速再次刷新近一年以來的最大上漲幅度。這也意味著美國(guó)通脹治理仍有很長(zhǎng)的一段路要走，需要更持久的耐心。
從分項(xiàng)上來看，4月超級(jí)核心通脹主要分項(xiàng)環(huán)比增速均有下行趨勢(shì)，其中，醫(yī)療護(hù)理服務(wù)（環(huán)比0.4%）、運(yùn)輸服務(wù)（環(huán)比0.9%）以及其他雜項(xiàng)個(gè)人服務(wù)（環(huán)比0.9%）均較3月明顯放緩，通訊服務(wù)環(huán)比增速（環(huán)比0.2%）與上月持平。而休閑服務(wù)（環(huán)比0.3%）通脹則有所回升。
核心商品增速延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，新車和二手車價(jià)格加速下滑。4月核心商品繼續(xù)推動(dòng)整體通脹放緩，核心原因在于新車和二手車價(jià)格的加速走弱，尤其是二手車。4月新車、二手車環(huán)比分別下行至-0.4%、-1.4%，同比也分別下行至-0.4%和-6.3%，成為推動(dòng)核心商品放緩的主要推手。
但值得注意的是，服裝（環(huán)比1.2%）和醫(yī)療護(hù)理商品（環(huán)比0.45%）通脹則有所上行，其中服裝通脹環(huán)比增速已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月回升，可能成為核心商品通脹放緩的一大阻礙。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹超預(yù)期上行，美國(guó)經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入顯著衰退，巴以沖突局勢(shì)失控，美國(guó)銀行危機(jī)再起金融風(fēng)險(xiǎn)暴露。
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