>> 長江證券-華秦科技(688281)景氣比較優(yōu)勢延續(xù)，多維成長曲線顯現(xiàn)-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
大小： |
522KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,王賀嘉 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年一季報，24Q1實現(xiàn)營收2.48億，同比增長32.61%；歸母凈利潤1.14億，同比增長29.4%；扣非歸母凈利潤1.11億，同比增長28.36%。
事件評論
單季度營收保持中高速增長，子公司費用增長牽引利潤增速略低于收入端。公司24Q1實現(xiàn)營收2.48億，yoy+32.61%，自23Q1至24Q1連續(xù)五個季度營收增速超過30%，主要系公司批產(chǎn)及小批試制業(yè)務(wù)持續(xù)增長，同時新業(yè)務(wù)逐步落地貢獻收入。利潤端，公司歸母凈利潤1.14億，同比增長29.4%，略低于收入端，主要系盈利能力略有波動。一季度公司毛利率為58.76%（yoy-0.44pcts），保持穩(wěn)定；期間費用率為13.73%（yoy+1.24pcts），其中管理費用率為6.53%（yoy+1.08pcts，主要系子公司費用增加及上海瑞華晟股份支付），財務(wù)費用率為0.23%（yoy+1.22pcts，主要系利息支出增加），帶動凈利率為44.09%，同比降低2.74pcts。
在手訂單充足公司積極備貨，擴產(chǎn)項目加速推進保障訂單交付及業(yè)務(wù)拓展。公司下游需求旺盛在手訂單充足，截至2024年3月底，公司母公司特種功能材料在手訂單約8億，子公司沈陽華秦航發(fā)累積已簽署訂單約8,100萬元，尚未執(zhí)行訂單約5,500萬元。為保障訂單順利完成，公司積極增加原材料備貨，24Q1末存貨余額為1.88億，較年初增長50.23%，創(chuàng)歷史新高。產(chǎn)能維度，公司新材料園募投項目及航空零部件智能制造項目加速推進，24Q1末在建工程余額為5.99億，較年初增長31.17%，固定資產(chǎn)余額為3.13億，較年初增長8.53%。
公司新業(yè)務(wù)拓展順利開辟多維成長曲線，有望打造特種功能材料旗艦平臺。2023年公司各項新業(yè)務(wù)拓展順利，沈陽華秦部分產(chǎn)線開始首件驗證及試生產(chǎn)，截至2024年3月累積已簽署訂單約8,100萬元，尚未執(zhí)行訂單約5,500萬元，航空零部件智能制造項目加速推進，工程投入比例達28.88%，同時目前公司零部件加工業(yè)務(wù)毛利率僅-6.58%，參照同業(yè)公司提升空間廣闊；南京華秦在工業(yè)降噪、聲學(xué)實驗室等高端民用領(lǐng)域取得業(yè)務(wù)進展，并積極開展航空、水下航行器方向跟研；瑞華晟新材料設(shè)立完成，積極開展項目前期建設(shè)工作。目前各新設(shè)子公司由于前期投入較大尚處于虧損階段，未來隨業(yè)務(wù)拓展與規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，有望逐步實現(xiàn)盈利。
核心推薦邏輯及盈利預(yù)測與估值：公司為國內(nèi)極少數(shù)覆蓋全溫域隱身材料的龍頭，立足當(dāng)下，公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢顯著產(chǎn)業(yè)化能力突出，持續(xù)擴產(chǎn)保障交付，有望獨享航發(fā)隱身材料賽道景氣紅利；放眼未來，公司以材料工藝為基，縱向延伸布局航發(fā)零部件加工，深度綁定下游客戶，橫向拓展防護、偽裝及聲學(xué)材料業(yè)務(wù)，打造特種材料旗艦平臺，打開公司遠期成長空間。預(yù)計公司24-26年業(yè)績分別為5.21/6.71/8.74億，yoy+56%/29%/30%，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為37、29、22倍，不排除未來下游型號批產(chǎn)超預(yù)期而上調(diào)盈利預(yù)測的可能。
風(fēng)險提示
1、訂單下達節(jié)奏導(dǎo)致收入波動的風(fēng)險；
2、產(chǎn)品降價導(dǎo)致盈利水平下降的風(fēng)險。
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