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4月產(chǎn)批表現(xiàn)符合預(yù)期。乘聯(lián)會(huì)口徑：4月狹義乘用車產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)198.8萬輛（同比+14.9%，環(huán)比-9.6%），批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)195.2萬輛（同比+9.8%，環(huán)比-11.2%）；其中新能源汽車產(chǎn)量80.2萬輛（同比+33.5%，環(huán)比+0.9%），批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)78.5萬輛（同比+30.0%，環(huán)比-3.7%）。展望2024年5月：我們預(yù)計(jì)5月行業(yè)產(chǎn)量為204萬輛，環(huán)比+2.7%；批發(fā)為209萬輛，環(huán)比+7.2%（暫不考慮以舊換新政策影響）。
　　4月新能源汽車批發(fā)滲透率40.2%，環(huán)比+3.2pct。4月自主品牌/豪華品牌/主流合資品牌新能源滲透率分別為53.6%/31.5%/6.8%，環(huán)比分別+2.5/-2.1/+0.7pct。細(xì)分來看，4月PHEV車型批發(fā)銷量25.5萬輛，同環(huán)比分別+103%/+10%；BEV車型批發(fā)銷量46.2萬輛，同環(huán)比分別+5.7%/-8.8%。
　　4月乘用車出口41.7萬輛，環(huán)比+0.2%。4月乘用車出口（含整車與CKD）41.7萬輛，同環(huán)比分別+38%/+0.2%；4月新能源乘用車出口11.5萬輛，同比+26.8%，環(huán)比-4.1%。4月出口權(quán)重車企中除特斯拉外均保持同環(huán)比正增長(zhǎng)。
　　車企層面：?jiǎn)柦缗l(fā)同環(huán)比表現(xiàn)亮眼。目前已披露產(chǎn)銷快訊的車企中，批發(fā)口徑來看4月同比來看表現(xiàn)最佳的車企為問界/蔚來，同比分別+456%/+135%。問界交付穩(wěn)定向上，新M7單月交付10,896輛，問界M9單月交付新車13,391輛，累計(jì)大定超7萬輛。
　　投資建議：商用車板塊：大周期景氣度繼續(xù)向上。不同于歷史周期，這輪商用車是【外內(nèi)需共振】+【國(guó)企資產(chǎn)重估】，持續(xù)性有望好于市場(chǎng)預(yù)期。2023年是龍頭開始兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，2024年龍二龍三等緊跟兌現(xiàn)業(yè)績(jī)?？蛙嚢鍓K：宇通客車+金龍汽車。重卡板塊：濰柴動(dòng)力/中國(guó)重汽+一汽解放/福田汽車。乘用車板塊：【以舊換新政策+FSD或入華】雙重驅(qū)動(dòng)板塊向上。1）以舊換新政策視角：綜合測(cè)算下來我們預(yù)計(jì)補(bǔ)貼政策落地對(duì)2024年國(guó)內(nèi)乘用車銷量新增拉動(dòng)78-137萬輛，2024年乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)同比增速3.7%-6.5%，乘用車批發(fā)銷量同比增速5.5%-7.8%。拉動(dòng)乘用車中低端消費(fèi)，核心受益標(biāo)的【比亞迪+長(zhǎng)安汽車+吉利汽車+長(zhǎng)城汽車+上汽集團(tuán)+廣汽集團(tuán)+零跑汽車等】。2）FSD或入華視角：加速國(guó)內(nèi)L3滲透率提升，加速國(guó)內(nèi)車企淘汰賽進(jìn)程！優(yōu)選國(guó)內(nèi)智能化第一梯隊(duì)標(biāo)的：華為系（賽力斯+長(zhǎng)安汽車+江淮汽車+北汽藍(lán)谷（關(guān)注）等）+小鵬汽車。零部件板塊：業(yè)績(jī)確定性好于預(yù)期有望持續(xù)補(bǔ)漲。以舊換新政策有望緩解2024年零部件年降壓力增強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性。FSD或入華有望增強(qiáng)中期（2025-2026年）零部件下游需求確定性（特斯拉銷量及L3智能化滲透率提升）。1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)選【新泉股份+拓普集團(tuán)+旭升集團(tuán)+愛柯迪+銀輪股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德賽西威+華陽(yáng)集團(tuán)+耐世特+伯特利+均勝電子+經(jīng)緯恒潤(rùn)等】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期，L3-L4智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期，全球新能源滲透率低于預(yù)期，地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)增大。