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投資要點(diǎn)：江蘇銀行24Q1的營(yíng)收繼續(xù)保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)，股息率具有較高的吸引力，資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，我們給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　 Q1營(yíng)收快速增長(zhǎng)。江蘇銀行2024Q1營(yíng)收增速為11.73%，歸母凈利潤(rùn)增速為10.02%。除此之外，江蘇銀行2023年擬每股分紅0.47元，考慮到江蘇銀行2024年Q1利潤(rùn)增速也有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為江蘇銀行的股息率有較高的吸引力。
　　五大篇章”全面發(fā)展?？萍冀鹑诜矫?，2023年年底江蘇銀行科技企業(yè)貸款較2022年末增長(zhǎng)32.56%，服務(wù)科技企業(yè)超過(guò)3萬(wàn)家、總量居江蘇省內(nèi)第1位，其中專精特新、高新技術(shù)企業(yè)等超過(guò)1.5萬(wàn)家。綠色金融方面，2023年年底江蘇銀行綠色信貸較2022年末增長(zhǎng)了42.50%。普惠金融方面，2023年年底江蘇銀行小微貸款超6200億元，江蘇省內(nèi)市場(chǎng)份額繼續(xù)領(lǐng)跑，其中普惠小微貸款較2022年末增長(zhǎng)25.27%。養(yǎng)老金融方面，江蘇銀行專門面向老年人推出“融享幸?？ā苯栌浛?，累計(jì)發(fā)行量近100萬(wàn)張。數(shù)字金融方面，江蘇銀行積極探索運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能和物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)，努力滿足G端、B端、C端客戶無(wú)處不在的金融需求。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)。24年Q1末公司不良率為0.91%，與23年年底以及23Q3相比均持平。24年Q1江蘇銀行的撥備覆蓋率為371.22%，23年年底和23年Q3則分別為378.13%和378.12%，相差不大。
　　投資建議。我們預(yù)測(cè)2024-2026年EPS為1.67、1.88、2.08元，歸母凈利潤(rùn)增速為12.34%、11.72%、10.04%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價(jià)值為11.07元；根據(jù)PB-ROE模型給予公司2024EPB估值為0.80倍（可比公司為0.57倍），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為10.14元。因此給予合理價(jià)值區(qū)間為10.14-11.07元（對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為6.07-6.63倍，同業(yè)公司對(duì)應(yīng)PE為4.77倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。