>> 中泰證券-中科曙光(603019)自主高性能計算機(jī)領(lǐng)軍，通服+AI+算力互聯(lián)網(wǎng)三位一體發(fā)展-240515
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 2141KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
孫行臻 |
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背靠中科院，成長為國內(nèi)高端計算機(jī)領(lǐng)軍企業(yè)。1）中科曙光主營業(yè)務(wù)為IT設(shè)備（高性能計算機(jī)、存儲產(chǎn)品）和圍繞高性能計算機(jī)的軟件集成、系統(tǒng)開發(fā)及技術(shù)服務(wù)兩部分，其中高端計算機(jī)收入占八成。2）盡管在海外科技封鎖的壓力下，公司憑借性能卓越的產(chǎn)品體系和客戶資源實現(xiàn)收入穩(wěn)中有增，并且受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及行業(yè)議價能力提升，毛利提升，加速利潤釋放。3）中科院間接持股16.36%，公司在中科院體系內(nèi)扮演重要的資產(chǎn)平臺，孵化了海光信息、中科星圖等核心資產(chǎn)，貢獻(xiàn)投資凈收益。因此，歸母凈利潤呈現(xiàn)穩(wěn)定上行的態(tài)勢。
信創(chuàng)：通用計算國產(chǎn)化替代，服務(wù)器+存儲雙輪驅(qū)動。信創(chuàng)需求帶動通用計算業(yè)務(wù)持續(xù)增長發(fā)展，通用服務(wù)器和分布式存儲國產(chǎn)化空間廣闊。1）服務(wù)器是計算產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)國產(chǎn)化替代的重要組成部分，公司產(chǎn)品兼具高適配性和領(lǐng)先性能，并憑借政府/公共事業(yè)（電信等）的客戶基礎(chǔ)與頭部客戶關(guān)聯(lián)緊密，在信創(chuàng)領(lǐng)域搶得先機(jī)。2）分布式存儲市場快速增長，國內(nèi)存儲需求量激增，公司存儲產(chǎn)品矩陣完善，分布式存儲性能領(lǐng)先。液冷存儲產(chǎn)品ParaStor300S有效降低PUE值，和液冷服務(wù)器形成業(yè)務(wù)協(xié)同。目前發(fā)展能力僅次于華為，電信領(lǐng)域滲透速度較快。
AI：算力服務(wù)器+算力互聯(lián)網(wǎng)，為大模型輸出強(qiáng)大算力。1）AI浪潮下大模型引發(fā)計算量激增，加速服務(wù)器需求抬升，曙光GPU深度學(xué)習(xí)平臺計算系統(tǒng)采用曙光新一代XMachine高性能GPU服務(wù)器組成大規(guī)模GPU訓(xùn)練、推理集群，為模型訓(xùn)練輸出強(qiáng)大算力。2）為了解決算力資源與需求的調(diào)度匹配、數(shù)據(jù)中心能耗高、數(shù)據(jù)資源利用效率不足的問題，目前子公司曙光智算打造50+座城市云計算中心，5A級智算中心已規(guī)劃落地，將全國的算力資源進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，實現(xiàn)互聯(lián)互通。
全生態(tài)布局：“芯——端——云”生態(tài)體系協(xié)同發(fā)力。目前公司旗下子公司與參控股公司已全方位覆蓋了從上游芯片、服務(wù)器硬件、IO存儲到中游云計算平臺、大數(shù)據(jù)平臺、算力服務(wù)平臺以及下游云服務(wù)的全計算業(yè)務(wù)生態(tài)體系，各業(yè)務(wù)板塊發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。1）芯：海光信息（CPU+GPU國產(chǎn)替代領(lǐng)航者）；2）端：曙光智算（算力互聯(lián)網(wǎng)）、曙光數(shù)創(chuàng)（大數(shù)據(jù)平臺、液冷）、曙光云計算（云計算平臺）；3）云：中科三清（大氣污染防治）、中科星圖（數(shù)字地球）、聯(lián)方云天（綠色節(jié)能智慧模塊化數(shù)據(jù)中心）。
盈利預(yù)測及投資評級：首次覆蓋，給予“買入”評級。公司受益于信創(chuàng)和智算浪潮，是國內(nèi)擁有全棧自主技術(shù)方案的計算產(chǎn)業(yè)龍頭，并且自身業(yè)績增長穩(wěn)健、利潤率高于同業(yè)，同時享受孵化公司貢獻(xiàn)的高增長。根據(jù)盈利預(yù)測2024-2026年歸母凈利潤為22.57/27.52/31.93億元，參照行業(yè)平均估值，給予公司目標(biāo)市值789億元，對應(yīng)2024-2026年分別為34.9/28.7/24.7倍PE。
風(fēng)險提示：芯片量產(chǎn)化不及預(yù)期、貿(mào)易摩擦加劇、行業(yè)競爭加劇、董事長被立案、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險
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