>> 光大證券-2024年4月美國CPI數(shù)據(jù)點評：美國通脹如期回落，推動降息交易重啟-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,劉星辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：4月美國CPI同比增3.4%，前值增3.5%，市場預期增3.4%；季調(diào)后CPI環(huán)比增0.3%，前值增0.4%，市場預期增0.4%；核心CPI同比增3.6%，前值增3.8%，市場預期增3.6%；季調(diào)后核心CPI環(huán)比增0.3%，前值增0.4%，市場預期增0.3%。
核心觀點：
4月，美國通脹如期回落，緩解市場擔憂，主要受交通、醫(yī)療護理服務價格降溫影響，與近期非農(nóng)和零售數(shù)據(jù)指向的消費需求放緩、勞動力市場降溫的線索相一致。
向前看，鑒于美國經(jīng)濟穩(wěn)步降溫、非農(nóng)就業(yè)人數(shù)回落、地緣形勢邊際緩和，我們認為美國通脹上行空間有限，三季度同比讀數(shù)有望回落至3%附近，預計大選前的9月FOMC會議將是降息的關(guān)鍵窗口期。降息交易將成為市場下一階段的運行主線，美債收益率大概率延續(xù)回落，黃金價格有望進一步上漲。
一、4月美國通脹回落，符合市場預期
4月，美國CPI同環(huán)比增速均回落，符合市場預期。4月，美國CPI環(huán)比增速降至0.3%，此前兩個月均為0.4%，同比增速由上月的3.5%降至3.4%；核心CPI環(huán)比增速降至0.3%，此前連續(xù)三個月均為0.4%，同比增速由上月的3.8%降至3.6%。
分項來看，交通、醫(yī)療護理服務價格降溫是推動4月通脹環(huán)比回落的主因，與近期非農(nóng)和零售數(shù)據(jù)指向的消費需求放緩、勞動力市場降溫的線索相一致。
4月，食品價格環(huán)比增速降至0%，上月為0.1%；能源價格環(huán)比增速與上月一致，均為1.1%；核心商品價格環(huán)比增速為-0.1%，上月為-0.2%，主因服裝等非耐用品價格上漲，與本輪制造業(yè)補庫周期開啟有關(guān)，而汽車價格環(huán)比跌幅則進一步擴大；服務價格環(huán)比增速降至0.4%，3月及2月均為0.5%，交通及醫(yī)療護理服務價格是推動服務價格降溫的主因，交通服務價格環(huán)比增速降至0.9%，3月、2月分別為1.5%、1.4%，醫(yī)療護理服務價格環(huán)比增速降至0.4%，3月、2月分別為0.6%、-0.1%。而住房價格環(huán)比增速連續(xù)三個月保持在0.4%，同比增速受基數(shù)影響逐步放緩，預計后續(xù)將步入平臺期。
二、向前看，美國通脹上行風險可控，將推動降息交易重啟
向前看，鑒于美國經(jīng)濟穩(wěn)步降溫、非農(nóng)就業(yè)人數(shù)回落、地緣形勢邊際緩和，我們認為美國通脹上行空間有限，三季度同比讀數(shù)有望回落至3%附近。
隨著美國大選臨近，政治因素更為突出，拜登內(nèi)閣推動降息的動力加強。當前通脹上行風險可控、非農(nóng)數(shù)據(jù)降溫的環(huán)境，進一步強化降息的可能性。我們再度重申，大選前的9月FOMC會議將是降息的關(guān)鍵窗口期。（詳見2024年5月4日外發(fā)報告《美聯(lián)儲整體偏鴿，9月是降息關(guān)鍵窗口——2024年5月FOMC會議點評》）
一是，從經(jīng)濟基本面來看，高利率環(huán)境依然在對住房和投資等部分利率敏感部門產(chǎn)生沖擊，3月以來美國消費、PMI以及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回落，均指向美國經(jīng)濟處于降溫通道中（詳見2024年5月11日外發(fā)報告《美債再復盤：符合預期和超預期——解構(gòu)美國系列第五篇》）。
二是，從石油價格來看，油價上漲風險可控，有助于緩解通脹擔憂。2月以來油價上漲成為推動CPI環(huán)比反彈的一大因素。4月初，中東地緣沖突加劇推升油價快速上漲，但4月中旬以來，以色列與哈馬斯的?；饏f(xié)議談判持續(xù)推進，中東沖突整體往可控方向發(fā)展，帶動全球油價震蕩下行。此外，5月以來EIA、IEA等國際機構(gòu)接連下調(diào)石油需求預測，緩解油價上漲風險。
三是，從就業(yè)數(shù)據(jù)來看，4月非農(nóng)就業(yè)表現(xiàn)偏冷，職位空缺率震蕩下行、失業(yè)率震蕩上行，表明高利率環(huán)境下，企業(yè)擴張需求不足，就業(yè)市場供需缺口正逐步收斂。隨著就業(yè)市場降溫，薪資增速也在逐步回落。4月，非農(nóng)時薪環(huán)比增速降至0.2%，低于上月的0.3%，同比增3.9%，低于上月的4.1%。4月，美聯(lián)儲關(guān)注的“超級核心通脹”（即核心服務通脹）環(huán)比增速大幅降至0.2%，過去兩月分別為0.8%、0.6%，指向居民消費需求有所放緩、勞動力成本壓力緩和。（詳見2024年5月4日外發(fā)報告《美國就業(yè)降溫，再次確認美債利率已經(jīng)見頂——2024年4月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點評兼光大宏觀周報（2024-05-04）》）。
因而數(shù)據(jù)發(fā)布后，通脹回落提升市場降息預期，多數(shù)預計9月為首次降息時點，預計降息交易將成為市場下一階段的運行主線，美債收益率將延續(xù)回落，黃金價格有望進一步上漲。根據(jù)CMEFedWatch，4月美國CPI數(shù)據(jù)公布后，市場預計6月不降息的概率為94.5%，前一日為96.7%；預計7月首次降息的概率為33.1%，前一日為26.4%；預計9月首次降息的概率為53.0%，前一日為50.5%；預計12月再度降息的概率為38.7%，前一日為36.8%。從市場表現(xiàn)來看，受降息預期回升影響，美股全線上漲，美元指數(shù)、美債收益率快速回落
風險提示：
美國經(jīng)濟超預期回落；地緣政治形勢超預期演變。
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