>> 中郵證券-歡樂家(300997)品牌產(chǎn)品渠道齊發(fā)力，即飲有望助力公司新突破-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
蔡雪昱,華夏霖 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
公司發(fā)布2023年年報(bào)、2024年一季報(bào)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤19.23/2.78/2.71億元，同比+20.47%/+36.87%/+37.17%。2023年單Q4，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤6.17/1.03/1.02億元，同比+15.58%/+19.71%/+19.83%，2023年公司整體業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁。公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤5.51/0.82/0.8億元，同比+6.61%/-3.74%/-5.14%，去年同期高基數(shù)影響下24Q1平穩(wěn)度過。
核心要點(diǎn)
2023年黃桃罐頭、椰汁良好表現(xiàn)帶動(dòng)整體營收高增長。分產(chǎn)品看，2023年公司椰汁/水果罐頭實(shí)現(xiàn)營收10/7.09億元，同比+24.37%/+17.49%,其中1.25LPET&245ml鐵罐椰汁合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收7.55億元，同比+24.50%；黃桃罐頭實(shí)現(xiàn)營收2.97億元，同比+50.12%。其中，椰汁產(chǎn)品受益渠道擴(kuò)張以及終端產(chǎn)品矩陣完善，疊加餐飲、禮贈(zèng)需求恢復(fù)所帶動(dòng)實(shí)現(xiàn)高增長；黃桃罐頭則受益熱點(diǎn)事件在23Q1短期實(shí)現(xiàn)高增長。分渠道看，經(jīng)銷/代銷/直營及其他模式分別營收18.18/0.47/0.36億元，同比+21.58%/-26.93%/+49.84%。其中，直營渠道增速較高主要為公司多元化渠道布局下開設(shè)電商平臺(tái)旗艦店影響。分地區(qū)看，2023年公司在華中/華東/西南/華北/西北/東北/華南/其他地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營收6.76/2.36/3.56/2.26/1.86/1.21/0.25/0.75億元，同比+13.9%/+16.6%/+25.4%/+19.3%/+43.9%/+23.2%/+15.5%/15.0%,其中華中地區(qū)傳統(tǒng)基本盤穩(wěn)健，西南、西北、東北地區(qū)超公司整體增速。2023年末，公司合作經(jīng)銷商2157家，同比增加255個(gè)，分地區(qū)看，華中/華東/西南/華北/西北/東北/華南分別有合作經(jīng)銷商525/380/497/245/260/175/75個(gè)，同比+53/+52/+75/+11/+36/+19/+9個(gè)，公司在華中、華東、西南地區(qū)持續(xù)強(qiáng)化渠道布局，2023年末公司渠道終端網(wǎng)點(diǎn)增至70萬，渠道擴(kuò)張有效帶動(dòng)核心產(chǎn)品放量。
原料改善+結(jié)構(gòu)變化，帶動(dòng)毛利率顯著提升。2023年，從核心的原料采購成本看，包材輔料價(jià)格回落、橘子增產(chǎn)導(dǎo)致采購成本下行；而從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，公司毛利率較高的椰汁產(chǎn)品占比提升。2023年，公司毛利率/歸母凈利率為38.75%/14.48%，分別同比+5.17/+1.74pct；23Q4，公司毛利率/歸母凈利率為41.08%/16.64%，分別同比+6.82/+0.57pct。費(fèi)用端，公司2023年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.35%/6.43%/0.18%/-0.35%，分別同比+1.95/+0.58/+0.1/0pct。23Q4，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.46%/5.71%/0.32%/-0.33%，分別同比+5.26/+1.08/+0.25/+0.03pct。公司在渠道拓張戰(zhàn)略帶動(dòng)下銷售費(fèi)用投放相應(yīng)匹配提升，預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率提升主要為渠道擴(kuò)張下需增配更多渠道維護(hù)人員導(dǎo)致，2023年公司人工成本費(fèi)用1.64億元，同比+58.85%。
2024年Q1椰汁持續(xù)保持高增長，抵消部分黃桃罐頭高基數(shù)影響。分品類看，24Q1公司飲料/罐頭分別營收3.11/2.2億元，同比+23.47%%/-15.86%，其中椰汁產(chǎn)品營收2.67億元，同比+25.96%；黃桃罐頭營收0.89億元，同比- 31.91%；橘子罐頭營收0.62億元，同比+5.29%，我們預(yù)計(jì)春節(jié)禮贈(zèng)場景需求持續(xù)提升帶動(dòng)椰汁品類高增長，同時(shí)椰汁占比提升繼續(xù)帶動(dòng)公司毛利率改善。費(fèi)用端，預(yù)計(jì)在公司持續(xù)推進(jìn)渠道擴(kuò)張以及加大投入打造新品品牌共同帶動(dòng)下，銷售費(fèi)用率持續(xù)提升，而凈利率水平略有回落。2024年Q1公司毛利率/歸母凈利率為38.7%/14.9%，分別同比+1.84/-1.6pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.95%/5.31%/0.18%/-0.1%，分別同比+3.87/+0.36/+0.12/ +0.32pct。
展望全年，預(yù)計(jì)公司在產(chǎn)品迭代、渠道拓張、品牌打造上持續(xù)推進(jìn)布局，公司即飲業(yè)務(wù)增長勢(shì)能有望更進(jìn)一步，帶動(dòng)罐頭業(yè)務(wù)外的即飲第二成長曲線實(shí)現(xiàn)新突破。產(chǎn)品端，公司積極布局椰鯊椰子水，該產(chǎn)品通過去年試銷后迭代更新，重新歸回市場。新品在產(chǎn)品定價(jià)上更為契合當(dāng)下性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)，產(chǎn)品定位特點(diǎn)綁定運(yùn)動(dòng)消費(fèi)場景。品牌端，公司在4月初宣布奧尼爾為椰鯊代言人，深度綁定運(yùn)動(dòng)消費(fèi)群體，后續(xù)預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)加大品牌推廣力度，通過線上線下多渠道協(xié)同發(fā)力，在夏季即飲旺季來臨前持續(xù)強(qiáng)化品牌力。渠道端，公司對(duì)傳統(tǒng)渠道持續(xù)深耕不斷開拓終端網(wǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)有望破百萬；同時(shí)公司繼續(xù)拓展渠道多元化工作，對(duì)B端、電商、零食量販等渠道持續(xù)探索，未來新渠道有望貢獻(xiàn)新增量。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們看好公司基于飲料+罐頭的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略模式，配合渠道開拓、品牌打造、產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容等打法布局，公司未來成長空間進(jìn)一步打開。預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收22.54/26.11/29.83億元，同比+17.24%/15.85%/14.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.32/4.00/4.77億元，同比+19.08%/+20.80%/+19.13%，對(duì)應(yīng)EPS為0.74/0.89/1.07元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為20/17/14倍。軟飲傳統(tǒng)旺季即將到來，我們看好公司多維度發(fā)力后的增長動(dòng)能，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
原料成本擾動(dòng)，行業(yè)競爭加劇，天氣擾動(dòng)室外消費(fèi)場景需求，新品不及預(yù)期，食品安全等風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
