>> 國泰君安-美國4月CPI數(shù)據(jù)點評：核心通脹如期回落-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 919KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
汪浩,黃汝南,郭新宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
核心CPI環(huán)比在經(jīng)歷連續(xù)三個月超預期后，在4月回落至0.29%，基本符合市場預期。往后看，我們對核心通脹環(huán)比的繼續(xù)下行仍然偏樂觀，能夠為聯(lián)儲提供降息空間。
摘要：
4月核心CPI環(huán)比0.29%，市場預期0.30%，前值0.36%。整體CPI環(huán)比0.31%，市場預期0.40%，前值0.38%，其中核心服務(wù)環(huán)比回落0.11個百分點至0.41%。
超級核心通脹回落0.23個百分點至0.42%，為2024年以來最低值。推動3月核心CPI超預期的汽車保險和維修分項，在4月均出現(xiàn)明顯回落，其中汽車維修環(huán)比由1.74%回落至-0.02%，汽車保險由2.58%回落至1.76%，相對仍然偏高。房租方面，OER小幅回落0.02個百分點至0.42%，基礎(chǔ)房租（RPR）回落0.11個百分點至0.39%。核心商品環(huán)比跌幅收窄0.04個百分點至-0.11%。其中新車和二手車跌幅均進一步擴大，反應庫存的走高和下游消費的走弱。
往后看，我們對核心通脹的繼續(xù)下行仍然偏樂觀。回顧一季度的通脹超預期，1月超預期主要是由于OER和“一月效應”，2月主要是由于二手車和基礎(chǔ)房租，3月主要是由于汽車保險和維修。一季度通脹的超預期，呈現(xiàn)出分項之間的“輪動”，可能更多是由于一些暫時性因素導致，而非真正代表著二次通脹，一季度通脹分項超預期的“輪動”也并未延續(xù)至4月，各分項大體符合預期，主要分項延續(xù)回落。因此往后看，我們認為一季度通脹的超預期可能更多是由于暫時性因素導致，我們?nèi)匀徽J為核心通脹將會繼續(xù)下行（環(huán)比繼續(xù)下行，同比由于基數(shù)效應可能橫盤震蕩，但重要的是環(huán)比），驅(qū)動因素包括：（1）前期新簽租約回落的逐步計入；（2）弱補庫（甚至不補庫）和二手車、新車價格的延續(xù)回落趨勢（單月可能有反復）；（3）勞動力市場再平衡及其對應的工資壓力緩解。
美國4月零售數(shù)據(jù)的不及預期，邊際上增加了我們對增長前景的擔憂，但并沒有增加太多。美國4月零售銷售環(huán)比-0.01%，低于市場預期的0.40%，控制組（剔除汽車及零部件、加油站、建筑材料及園藝設(shè)備，用來估計月底公布的個人消費支出中的商品消費）環(huán)比-0.25%，也低于市場預期的0.10%。4月零售不及預期，疊加4月非農(nóng)就業(yè)不及預期、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI的走弱，邊際上增加了我們對增長前景的擔憂，但并沒有增加太多。首先，單純從4月零售數(shù)據(jù)來看，4月零售不及預期可能一部分原因與3月的高基數(shù)和季調(diào)因素有關(guān)。其次，從我們“（服務(wù)）消費-就業(yè)”內(nèi)循環(huán)的分析框架來看，財富效應是使得這一內(nèi)循環(huán)走強或走弱的關(guān)鍵因素，而當前美股已經(jīng)收復前期全部失地并繼續(xù)創(chuàng)新高，因此財富效應并未消退，在我們的分析框架中，“（服務(wù)）消費-就業(yè)”的內(nèi)循環(huán)并沒有趨冷的外部因素。此外，從4月零售數(shù)據(jù)也顯示餐飲服務(wù)環(huán)比走強，而這一分項與服務(wù)消費的關(guān)聯(lián)度更大，服務(wù)消費在美國消費中占比更大，且與勞動力市場關(guān)聯(lián)度更緊密。因此整體而言，近期增長類和就業(yè)數(shù)據(jù)的走弱，雖然邊際上增加了我們對增長前景的擔憂，但也并未脫軌，我們?nèi)匀痪S持對美國經(jīng)濟偏樂觀的判斷。
風險提示：勞動力市場韌性超預期；通脹粘性預期。
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