>> 國信證券-艾德生物(300685)一季度扣非歸母凈利潤同比增長26%，鞏固行業(yè)龍頭地位-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超,張佳博 |
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2024年一季度營收同比增長19.5%，扣除股權(quán)激勵費用和非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤表現(xiàn)亮眼。2024年一季度2.33億（+19.53%），歸母凈利潤0.64億（+12.01%），扣非歸母凈利潤0.57億（+26.44%）。一季度計提股權(quán)激勵攤銷費用842萬，剔除股權(quán)激勵費用的影響（不考慮所得稅影響），歸母凈利潤同比增長26.7%，扣非歸母凈利潤同比增長45.1%。公司持續(xù)推進產(chǎn)品注冊獲證和醫(yī)院合規(guī)準(zhǔn)入，在國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)新形勢下不斷鞏固行業(yè)龍頭地位，是腫瘤基因檢測領(lǐng)域中為數(shù)不多能夠持續(xù)穩(wěn)健增長的盈利企業(yè)。
公司儲備豐富的創(chuàng)新研發(fā)管線，穩(wěn)步擴張國際業(yè)務(wù)。國內(nèi)方面，公司的PCR-11基因、IDH、Her2/ER/PR等產(chǎn)品處于NMPA審批中，HRD產(chǎn)品在申請創(chuàng)新醫(yī)療器械。公司積極培育的免疫組化產(chǎn)品線聚焦在腫瘤ADC藥物的CDx（如c-Met、HER2、Claudin 18.2等），同時涵蓋常見腫瘤常規(guī)的免疫組化靶標(biāo)，并有自動化染色儀及自產(chǎn)二抗試劑和配套周邊試劑。公司PD-L1產(chǎn)品已完成100余家醫(yī)院的預(yù)實驗及準(zhǔn)入工作，為后續(xù)在免疫組化市場的開拓奠定良好基礎(chǔ)。海外方面，公司在新加坡、中國香港、加拿大設(shè)有全資子公司，在荷蘭設(shè)有歐洲物流中心，在新加坡、日本、歐洲、拉丁美洲、“一帶一路”沿線等重點海外市場組建本地化團隊，夯實東亞和歐洲市場的營銷體系，逐步向東南亞、中東、非洲、拉丁美洲等市場拓展。肺癌、腸癌、婦瘤、內(nèi)分泌腫瘤及泛癌種等多管線產(chǎn)品新獲歐盟、泰國、印度尼西亞、哥倫比亞等國家/地區(qū)的準(zhǔn)入。
毛利率穩(wěn)中有升，管理和研發(fā)費用率受股權(quán)激勵攤銷影響。2024年一季度毛利率為84.46%（+0.59pp）；銷售費用率28.05%（+0.38pp）；管理費用率8.66%（+1.06pp），研發(fā)費用率20.73%（+1.78pp），財務(wù)費用率-1.40%。管理和研發(fā)費用率主要受股權(quán)激勵攤銷影響，財務(wù)費用變動主要是定期存單的利息收入增加；扣非后凈利率24.43%（+1.33pp）。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為0.81億（+19.27%），與歸母凈利潤的比值達126%，現(xiàn)金流情況良好。
投資建議：維持盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤為3.26/4.05/4.95億，同比增長24.8%/24.1%/22.3%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 25/20/17倍。艾德生物是腫瘤精準(zhǔn)診斷領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，構(gòu)建了從靶向治療到免疫治療的全方位伴隨診斷產(chǎn)品體系，有望分享腫瘤精準(zhǔn)治療的時代紅利，同時產(chǎn)品順利實現(xiàn)出海，加速開拓國際市場，中長期發(fā)展空間廣闊，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：集采降價風(fēng)險；海外銷售推廣風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
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