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核心觀點(diǎn)
　　在A股一季度業(yè)績略微下滑的背景下，大消費(fèi)和科技盈利增長成為亮點(diǎn)，央行購債舉措有望提升市場估值水平。一季度財(cái)報(bào)顯示A股業(yè)績同比略微下滑，但行業(yè)結(jié)構(gòu)依然值得關(guān)注。以大消費(fèi)為代表的食品飲料、汽車、家電等行業(yè)盈利均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，展現(xiàn)出消費(fèi)領(lǐng)域仍具備一定韌性。另外，科技板塊中電子行業(yè)盈利復(fù)蘇跡象顯著，通信盈利增速也表現(xiàn)亮眼。未來，隨著央行進(jìn)入二級(jí)市場實(shí)施購買長期國債的舉措，有望推動(dòng)利率中樞下行，增加市場流動(dòng)性的同時(shí)，也進(jìn)一步提升市場的估值水平。
　　多項(xiàng)積極政策的陸續(xù)出臺(tái)推動(dòng)市場企穩(wěn)回升，三中全會(huì)的召開或?qū)⑸罨母镱A(yù)期，投資者信心有望增強(qiáng)。中央和地方相繼推出了多項(xiàng)積極政策，涵蓋了發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、優(yōu)化房地產(chǎn)市場、超長期國債財(cái)政刺激、新國九條以及大規(guī)模設(shè)備更新等方面。政策層面的添彩，有助于市場情緒的企穩(wěn)回升。此外，4月30日的政治局會(huì)議明確強(qiáng)調(diào)要乘勢(shì)而上、避免前緊后松，切實(shí)鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)7月召開的二十屆三中全會(huì)也有望進(jìn)一步激發(fā)市場對(duì)于全面深化改革的預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望延續(xù)抬升。更重要的是，投資者信心有望增強(qiáng)。
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)向好，超長期國債的發(fā)行以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的重燃，市場樂觀情緒再度升溫，助力外資回流A股。今年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)向好，社會(huì)消費(fèi)品零售平穩(wěn)增長，加上超長期特別國債的發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)將形成一定支撐，有望消除部分投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂。另外，美聯(lián)儲(chǔ)在5月份議息會(huì)議上表現(xiàn)中性偏鴿，明確放緩縮表進(jìn)程，疊加非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及勞動(dòng)力市場降溫，有望進(jìn)一步提升美股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。這些因素也將對(duì)國內(nèi)資本市場產(chǎn)生積極映射，同時(shí)有助于推動(dòng)外資回流A股。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為目前市場對(duì)于悲觀預(yù)期的定價(jià)已經(jīng)比較充分，結(jié)構(gòu)性行情依然有望得到延續(xù)。未來伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)，全面深化改革政策加持，投資A股可以更加積極一些。投資推薦三大方向：1）一季度業(yè)績表現(xiàn)較好且有望延續(xù)（食飲、家電、交運(yùn)）；2）科技創(chuàng)新與制造主題（電子、通信、汽車）；3）經(jīng)營模式穩(wěn)定、現(xiàn)金流穩(wěn)定的高股息（公用事業(yè)、石化、銀行）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)恢復(fù)弱于預(yù)期，房地產(chǎn)超預(yù)期下滑，海外降息節(jié)奏不及預(yù)期。