>> 東北證券-宏觀專題：如何看待拜登對華加征關(guān)稅-240515
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
張陳 |
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5月14日，白宮發(fā)表聲明，宣布對來自中國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅。2017年特朗普政府時期，美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）基于《1974年貿(mào)易法》第301條款對來自中國的進(jìn)口商品發(fā)動“301調(diào)查”，成為中美貿(mào)易戰(zhàn)的開端。2021年拜登政府上臺后，曾多次延長了對部分中國進(jìn)口商品的關(guān)稅排除期限，但總體上保留了特朗普時期的關(guān)稅政策。2024年5月14日，拜登政府宣布對華新一輪對華關(guān)稅，涉及從中國進(jìn)口的180億美元商品。
拜登在民調(diào)中落后特朗普，特別是在搖擺州中，加征高關(guān)稅有利于拜登競選。根據(jù)紐約時報最新的民調(diào)，拜登在六大搖擺州中，除威斯康辛以外，均落后于特朗普。搖擺州的角逐是美國大選的關(guān)鍵，任何因素都可以成為邊際上的決定力量。在這種情況下，拜登需要關(guān)稅來爭取搖擺州工人們的支持。賓州曾是美國的鋼鐵和煤炭工業(yè)中心、密歇根是美國的汽車制造業(yè)中心，威斯康星則是重要的制造業(yè)和農(nóng)業(yè)基地。
涉及商品金額較小，預(yù)計總量沖擊較低。本次公布的征稅商品金額為180億美元，相比特朗普時期3700億美元的范圍明顯更小，短期內(nèi)對我國出口的影響或許相對可控。參考牛津經(jīng)濟研究院（ OxfordEconomics）的一項新分析估計，這些關(guān)稅將在一段時間內(nèi)實施，對美國通脹的影響幾乎不明顯，僅會使通脹率上升0.01%，側(cè)面也說明本輪關(guān)稅短期對雙方影響并不會太大。
行業(yè)上，鋁制品、醫(yī)療器械和港口起重機相關(guān)行業(yè)影響相對較高，其它行業(yè)影響可控。從對美出口依賴度來看，醫(yī)療器械相關(guān)產(chǎn)品大概是20%，鋁制品為10%，依賴度相對較高。根據(jù)華爾街日報的數(shù)據(jù)，美國港口起重機80%進(jìn)口來自中國。因而這三個行業(yè)可能受影響會相對較大。新能源方面，盡管關(guān)稅稅率較高，但在中國相關(guān)出口占比很低，例如汽車出口占比為萬分之一。半導(dǎo)體和鋼鐵的出口情況也類似，對美出口依賴度不到2%。
產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移進(jìn)程值得關(guān)注，利好相關(guān)出海產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)美聯(lián)儲的測算，美國對中國商品進(jìn)口的替代彈性呈現(xiàn)上升趨勢。第一年貿(mào)易彈性約為1，意味著如果美國加征1%的關(guān)稅，對美出口會下降了1%。到2022年，彈性達(dá)到4，是第一年的四倍。背后邏輯在于，在沖突初期，商品需求方會出于維護客戶關(guān)系，繼續(xù)維持訂單。但隨著貿(mào)易沖突加劇，趨勢的確立，商品需求方會逐漸轉(zhuǎn)移訂單，這一長期因素將利好出海產(chǎn)業(yè)鏈。
美國或?qū)⒚媾R供給短缺問題，通脹將會是宏觀關(guān)鍵變量。在以往的全球化分工中，新興國家儲蓄較高，并流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟體，進(jìn)而壓低長端利率。但由于貿(mào)易沖突，新興國家的儲蓄無法像以往一樣流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟體，這意味著長端利率的上升，背后對應(yīng)著的是更高的通脹風(fēng)險。
風(fēng)險提示：AI革命、地緣沖突
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