>> 招商證券-美再加關(guān)稅？影響或有別于2018年-240514
| 上傳日期： |
2024/5/14 |
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來源： |
招商證券 |
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作者： |
易峘 |
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事件：中國商務(wù)部新聞發(fā)言人就美方發(fā)布對華加征301關(guān)稅四年期復(fù)審結(jié)果表示堅(jiān)決反對并嚴(yán)正交涉1。與此相關(guān)的事件是當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月14日，美方發(fā)布對華加征301關(guān)稅四年期復(fù)審結(jié)果，宣布在原有對華301關(guān)稅基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高對自華進(jìn)口的電動汽車、鋰電池、光伏電池、關(guān)鍵礦產(chǎn)、半導(dǎo)體以及鋼鋁、港口起重機(jī)、個(gè)人防護(hù)裝備等產(chǎn)品的加征關(guān)稅。
此次關(guān)稅主要針對新能源、醫(yī)療、半導(dǎo)體、鋼鋁領(lǐng)域，多數(shù)產(chǎn)品今年開始征收關(guān)稅。2024年5月14日，美國白宮發(fā)布公告2，美國總統(tǒng)拜登指示美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）公布對華加征301關(guān)稅四年期復(fù)審結(jié)果，宣布在原有對華301關(guān)稅基礎(chǔ)上，對中國進(jìn)口的180億美元產(chǎn)品加征額外關(guān)稅，包括六類產(chǎn)品：
1）鋼鐵和鋁：關(guān)稅稅率將在24年從0-7.5%提高至25%。
2）半導(dǎo)體：關(guān)稅稅率將在25年從25%提高至50%。
3）電動汽車：關(guān)稅稅率將在24年從25%提高至100%。
4）電池、零部件和關(guān)鍵礦物：電動汽車鋰離子電池和電池零部件關(guān)稅稅率將在24年從7.5%提高到25%，非電動汽車鋰離子電池和電池零部件關(guān)稅稅率將在26年從7.5%提高到25%；太陽能電池關(guān)稅稅率將在24年從25%提高至50%。某些其他關(guān)鍵礦物關(guān)稅稅率將在24年從0%提高到25%，天然石墨和永磁體關(guān)稅稅率將在26年從0%提高到25%，
5）港口起重機(jī)：關(guān)稅稅率將在24年從0%提高至25%。
6）醫(yī)療產(chǎn)品：注射器和針頭關(guān)稅稅率將在24年從0%提高到50%，某些個(gè)人防護(hù)裝備（如呼吸器和口罩）將在24年從0-7.5%提高至25%，橡膠醫(yī)用手套關(guān)稅稅率將在26年從7.5%提高至25%。
對國內(nèi)出口整體影響有限，但對兩類產(chǎn)品影響或偏大：出口份額偏高且不存在豁免期的商品，以及轉(zhuǎn)出口被嚴(yán)格溯源的商品。
第一，相比過去4輪301關(guān)稅，此次加征關(guān)稅商品體量偏小，且部分產(chǎn)品存在豁免期。此前，美國對華301調(diào)查下有4個(gè)關(guān)稅清單：清單1-3均實(shí)施25%稅率，清單4A實(shí)施7.5%稅率（4B已廢除），根據(jù)彼得森研究所的估計(jì)3，2022年美國對華進(jìn)口中35%的商品被加征25%的關(guān)稅，19%的商品被加征7.5%的關(guān)稅，53%的商品未被加征額外關(guān)稅，此次加征商品體量占2022年美國對華進(jìn)口商品的3.4%，若考慮部分產(chǎn)品存在1-2年豁免期，則對今年的影響會更小。
第二，中國仍可通過轉(zhuǎn)出口降低美國關(guān)稅影響。由于美國目前尚未公布具體商品HS編碼，我們根據(jù)HS四級編碼簡單估計(jì)，大部分商品占中國對全球出口份額或美國對全球進(jìn)口份額均在10%以下，中國可通過轉(zhuǎn)出口降低此類商品的影響，而對于份額偏高的商品如非電動汽車鋰離子電池、天然石墨和永磁體，也存在2年的豁免期。
第三，若部分轉(zhuǎn)出口產(chǎn)品被嚴(yán)格溯源，則相關(guān)產(chǎn)品出口受損程度或偏大。4月17日拜登表態(tài)與鄰國合作，防止中國及其他國家通過轉(zhuǎn)口的方式逃避鋼鋁關(guān)稅4，4月22日墨西哥便針對包括鋼鋁在內(nèi)的544項(xiàng)商品征收為期2年的5%至50%的進(jìn)口關(guān)稅5。若后續(xù)美國聯(lián)合部分國家對某些產(chǎn)品原產(chǎn)地審查力度加大，則相關(guān)產(chǎn)品出口受損程度或偏大。
此次加征關(guān)稅或?yàn)榇筮x前內(nèi)焦外困之下拜登政府轉(zhuǎn)移視線之舉。首先，拜登政府對中美關(guān)鍵競爭領(lǐng)域（半導(dǎo)體、天然石墨和永磁體）存在豁免期且對代表更廣大群體的制造業(yè)領(lǐng)域年內(nèi)落地關(guān)稅，大概率是為大選服務(wù)。其次，大選前對手方亦在施壓。特朗普支持率自去年10月以來支持率持續(xù)領(lǐng)先，截至5月7日，特朗普支持率為46.1%，拜登支持率為44.9%。2月4日特朗普表示，如果他再次當(dāng)選，將對中國產(chǎn)品普遍征稅60%的關(guān)稅6，4月16日特朗普再度表示，若上臺將對所有美國進(jìn)口商品征收至少10%的關(guān)稅7，5月11日特朗普稱若重返白宮，將全面減稅8。從選舉角度看，拜登也需要在對華貿(mào)易上做出行動爭取選票。
但正如我們在《誰來接棒出口鏈？》中指出的，過去4年，中美經(jīng)濟(jì)完美互補(bǔ)。過去4年國內(nèi)政策的核心矛盾是就業(yè)，房地產(chǎn)投資放緩和服務(wù)業(yè)受疫情遏制，基于穩(wěn)定中低收入群體就業(yè)的訴求國內(nèi)政策向制造業(yè)傾斜。此間，美國的核心矛盾是通脹。中美處于互補(bǔ)狀態(tài)：外需拉動中國制造業(yè)、中國出口美國利好降溫通脹。大選前落地關(guān)稅政策固然有選票因素，但也與美國通脹壓力緩解有關(guān)，可見大選后美國對外貿(mào)易政策或進(jìn)一步轉(zhuǎn)鷹。對國內(nèi)而言，政策端將進(jìn)一步轉(zhuǎn)向內(nèi)需特別是地產(chǎn)方向。
后續(xù)值得關(guān)注的變化：1）白宮本期公告尚未披露關(guān)稅落地的具體商品編碼和具體時(shí)間，但表示下周美國貿(mào)易代表署將發(fā)布聯(lián)邦公報(bào)，或?qū)⑴陡嗉?xì)節(jié)9；2）關(guān)注墨西哥、加拿大、歐洲及其他國家對外貿(mào)易態(tài)度；3）美國大選選情變化。
美國貿(mào)易施壓對中美資本市場有何影響？美股強(qiáng)勢格局或?qū)⒛孓D(zhuǎn)，海外投資者有望轉(zhuǎn)向中國。過去4年之所以美股表現(xiàn)強(qiáng)勢，是因?yàn)楦咄洜顟B(tài)反映了終端的強(qiáng)勁需求，中國商品又為美國壓低了前端成本，進(jìn)而美國呈現(xiàn)出“需求好、成本低”的格局。目前，盡管通脹緩和意味著貨幣逐漸寬松，但亦難重現(xiàn)QE和低利率環(huán)境，同時(shí)通脹中樞下移反而表明終端需求放緩。若再對外貿(mào)易政策鷹派、推動輸入成本上升，則美國將陷入“需求轉(zhuǎn)弱、成本抬升”的不利格
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