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事件：公司2023年公司主營(yíng)收入53.15億元，同比微增0.03%，歸母凈利潤(rùn)5.72億元，同比微降1.44%。2024年第一季度，單季度主營(yíng)收入10.88億元，同比下降12.26%，歸母凈利潤(rùn)8948萬(wàn)元，同比下降49.47%。
　　家紡主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，家具業(yè)務(wù)暫時(shí)有所拖累。公司擁有羅萊、LOVO兩個(gè)家紡品牌，2023年家紡業(yè)務(wù)占到公司收入的80%，公司另有萊克星頓美式高端家具品牌。2023年公司家紡業(yè)務(wù)收入約42.67億元，同比約微增3.37%；公司家居業(yè)務(wù)收入10.48億元，同比-11.61%。盈利方面，2023年家紡業(yè)務(wù)毛利率50.57%，同比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，家居業(yè)務(wù)毛利率33.83%，同比下降3.4個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)家紡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.33億元，同比上年度增長(zhǎng)10.25%；海外家居業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)3,939萬(wàn)元，同比下降59%，影響了公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。渠道方面，截至2023年末，公司直營(yíng)店335家，加盟店2,395家；凈開(kāi)店分別為28家、40家，開(kāi)店進(jìn)度基本達(dá)到公司年初制定的計(jì)劃。24年一季度收入和利潤(rùn)的下滑,主要是海外通脹和地產(chǎn)下行造成的海外家具業(yè)務(wù)收入、毛利率不及預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，公司雙主業(yè)呈現(xiàn)出不同的景氣度，家紡業(yè)務(wù)穩(wěn)健保證了公司整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出一定韌性；海外家具業(yè)務(wù)受到美國(guó)通貨膨脹宏觀環(huán)境的拖累收入和業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定下滑。
　　家紡業(yè)務(wù)利潤(rùn)率維持優(yōu)秀，公司整體利潤(rùn)率受到家居業(yè)務(wù)拖累。2023年公司整體毛利率47.27%，較上年增長(zhǎng)1.31pts，其中國(guó)內(nèi)毛利率50.57%，同比增長(zhǎng)2.1pts；線上業(yè)務(wù)毛利率52.21%，同比提升1.68pts；直營(yíng)毛利率67.25%，同比提升0.7pts；加盟毛利率47.42%，同比提升0.72pts；海外毛利率33.83%，同比降低3.4pts。家紡業(yè)務(wù)的盈利能力較為穩(wěn)健，未來(lái)隨著海外需求企穩(wěn)改善海外家具業(yè)務(wù)的恢復(fù)將帶來(lái)的利潤(rùn)率恢復(fù)。24年一季度主要系公司海外子公司盈利下滑，及政府補(bǔ)助較同期減少所致。
　　公司庫(kù)存及現(xiàn)金流狀況整體平穩(wěn)，優(yōu)秀分紅率有保證。2023年末公司存貨13.44億元，同比下降17.9%，存貨余額、周轉(zhuǎn)天數(shù)均有明顯改善。2023年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~9.36億元，增長(zhǎng)117%。公司整體現(xiàn)金流不斷優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量得到進(jìn)一步的提升，也為公司現(xiàn)金分紅提供了現(xiàn)金基礎(chǔ)。2023年度分紅每股0.4元，并擬在2024年半年度計(jì)劃分紅不低于每股0.2元，總體上保持了每股0.6元以上的整體分紅。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司家紡主業(yè)線上線下持續(xù)擴(kuò)張及推行精細(xì)化運(yùn)營(yíng)；海外萊克星頓家居品牌優(yōu)質(zhì)，恢復(fù)增長(zhǎng)可期，同時(shí)看好公司持續(xù)較高的分紅水平。預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為5.81、6.39、7.13億元人民幣，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.82、11.66、10.44倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)各渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇，庫(kù)存消化不及時(shí)，海外高通脹持續(xù)。