>> 浙商證券-羅萊生活(002293)點評報告：美國家具業(yè)務(wù)短期拖累業(yè)績，靜待企穩(wěn)修復(fù)-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
671KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨,鄒國強(qiáng) |
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投資要點
公司發(fā)布23年報及24年一季報：
2023年實現(xiàn)收入53.15億元（同比+0.03%），歸母凈利潤5.72億元（會計準(zhǔn)則追溯調(diào)整后同比-1.4%）；24Q1實現(xiàn)收入10.88億元（同比-12.3%），歸母凈利潤0.89億元（同比-49.5%），我們預(yù)計業(yè)績波動較大主要來自美國家具業(yè)務(wù)下滑及家紡業(yè)務(wù)營銷費(fèi)用投放節(jié)奏錯位。
23年公司擬現(xiàn)金分紅3.34億元，分紅率58.3%，同時公司計劃24年中期分紅不低于每股0.2元，根據(jù)測算，年化分紅率不低于87%，延續(xù)高分紅政策。
家紡主業(yè)直營收入增長亮眼，各渠道毛利率均上行
23年國內(nèi)家紡收入42.67億元（同比+3.4%），其中線上/加盟/直營/團(tuán)購代銷收入分別為16.1/17.9/4.1/4.6億元，同比分別+8.6%/-3.9%/+31.7%/-3.0%。直營高增長主要來自店效復(fù)蘇及快速開店，23年末直營店較年初凈增28家至335家，單店收入121.6萬元（同比+20.7%），開業(yè)12月以上直營門店店效同比+30.1%；加盟收入小幅下滑預(yù)計系加盟商下單提貨較為謹(jǐn)慎，加盟店年內(nèi)凈增40家至2395家。
23年家紡業(yè)務(wù)毛利率50.6%（同比+2.1pp），凈利潤5.33億元（同比+10.25%），凈利率12.5%（同比+0.8pp），其中線上/加盟/直營/團(tuán)購代銷毛利率分別為52.2%/47.4%/67.3%/42.3%，同比分別+1.7/+0.7/+0.7/+5.1pp，我們認(rèn)為公司堅持高舉高打品牌策略，產(chǎn)品持續(xù)提質(zhì)提價，各渠道毛利均持續(xù)上行。
24Q1家紡零售呈前低后高狀態(tài)，1、2月線上線下均同比增長，3月線下零售出現(xiàn)下滑，公司預(yù)計系調(diào)整新品上市和存貨清倉的時間節(jié)奏導(dǎo)致。
美國家具業(yè)務(wù)訂單及利潤率波動較大，拖累業(yè)績
23年美國萊克星頓家具業(yè)務(wù)收入10.48億元（同比-11.6%），凈利潤3939萬元（同比-59%），毛利率33.8%（同比-3.4pp），凈利率3.8%（同比-4.5pp）。受海外通脹、美元利率高企、地產(chǎn)周期變化等不利因素影響，美國家具業(yè)務(wù)收入及利潤率均出現(xiàn)較大下滑。24Q1家具業(yè)務(wù)仍面臨較大壓力，對Q1整體業(yè)務(wù)影響較為顯著。
存貨去化成效良好，持續(xù)引導(dǎo)加盟重視零售及庫存改善
23年末公司存貨13.44億元（同比-17.9%），24Q1存貨12.96億元，保持持續(xù)下降趨勢。得益于公司大力推進(jìn)零售管理升級，加大存貨管理和出清力度，各主要品類的存貨周轉(zhuǎn)均有明顯改善。
未來公司將持續(xù)引導(dǎo)加盟商重視零售數(shù)據(jù)和庫存周轉(zhuǎn)，提高當(dāng)季產(chǎn)品的售罄率及毛利率。隨著南通智慧產(chǎn)業(yè)園項目建成，我們預(yù)計公司的供應(yīng)鏈快反能力也將進(jìn)一步增強(qiáng)。
盈利預(yù)測及投資建議：
我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略上對加盟商庫存及零售的重視可能會影響短期加盟出貨，但有利于長期渠道健康發(fā)展。公司直營店效提升顯著、整體開店政策積極，隨著美國家具業(yè)務(wù)企穩(wěn)修復(fù)，我們預(yù)計公司將重回穩(wěn)健增長。
預(yù)計24-26年公司收入53.0/58.2/63.7億元，同比-0.2%/+9.7%/+9.5%，歸母凈利潤5.6/6.2/6.8億元，同比-2.6%/+10.6%/+10.2%，對應(yīng)PE 13.5/12.2/11.1倍，公司中長期增長穩(wěn)健、高分紅屬性突出，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電商平臺增長瓶頸，區(qū)域家紡競爭加劇；美國家具恢復(fù)不及預(yù)期
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