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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q3業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要受美國(guó)家具業(yè)務(wù)下滑拖累；短期美國(guó)家具業(yè)務(wù)盈利或仍存在波動(dòng)，公司將聚焦家紡主業(yè)，積極拓店，保障業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮到美國(guó)家具業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳拖累公司業(yè)績(jī)，下調(diào)2023-2025年EPS預(yù)測(cè)至0.74/0.86/0.97元（調(diào)整前為0.87/0.99/1.12元），考慮到公司家紡龍頭地位穩(wěn)固，給予2024年高于行業(yè)平均的14倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.04元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：2023Q1-3營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母分別為37.55/4.16/3.89億元，同比+1.0%/+6.2%/+5.4%；其中Q3單季營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母分別為12.98/1.32/1.31億元，同比-2.8%/-22.2%/-18.4%。業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
　　國(guó)內(nèi)家紡業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，美國(guó)業(yè)務(wù)下滑拖累業(yè)績(jī)。Q3公司營(yíng)收同比下滑2.8%，主要受美國(guó)萊克星頓家具業(yè)務(wù)收入下滑的影響，國(guó)內(nèi)家紡業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。受益于國(guó)內(nèi)家紡產(chǎn)品提質(zhì)提價(jià)，Q3毛利率同比提升1.9pct至43.1%。Q3銷售費(fèi)用率為24.5%，同比+3.5pct，主要由于國(guó)內(nèi)提前投放旺季銷售費(fèi)用以及美國(guó)業(yè)務(wù)費(fèi)用率提升，管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.7/+0.3/+0.5pct，因此費(fèi)用率同比+5.1pct，公司盈利承壓。
　　家紡龍頭穩(wěn)步拓店，精細(xì)化管理助力穩(wěn)步增長(zhǎng)。考慮到美國(guó)家具市場(chǎng)需求回落，美國(guó)家具業(yè)務(wù)盈利短期內(nèi)或仍承壓，公司將聚焦家紡主業(yè)，積極拓店，保障業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至2023H1公司共有318/2374家直營(yíng)/加盟門店，其中新開31/145家、凈拓11/19家，下半年公司加快拓店，預(yù)計(jì)全年將新開400家左右，同時(shí)精細(xì)化門店管理將助力店效穩(wěn)步提升，家紡業(yè)務(wù)利潤(rùn)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：拓店不及預(yù)期，美國(guó)家具業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期