>> 東興證券-羅萊生活(002293)家紡業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，期待業(yè)績好轉(zhuǎn)-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
823KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉田田,常子杰,沈逸倫 |
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事件：公司2023年前三季度主營收入37.55億元，同比增長0.99%，凈利潤4.16億元，同比增長6.17%。其中第三季度，單季度主營收入12.98億元，同比下降2.81%，歸母凈利潤1.32億元，同比下降22.19%。
家紡主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，家具業(yè)務(wù)暫時有所拖累。公司擁有羅萊、LOVO兩個家紡品牌，家紡業(yè)務(wù)占到公司收入的78%，公司另有萊克星頓美式高端家具品牌。前三季度家紡業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，推測收入規(guī)模有個位數(shù)增長，分渠道看，三季度推測延續(xù)了前兩個季度趨勢，直營渠道增長好于加盟渠道；從展店情況看，公司全年開店目標為超400家，截止上半年公司新開店176家，家紡行業(yè)開店集中在下半年，因此公司仍然保持著較為積極的開店節(jié)奏，完成全年開店目標較為樂觀。海外家具業(yè)務(wù)受到美國通貨膨脹宏觀環(huán)境的拖累收入出現(xiàn)下滑，同時產(chǎn)能利用率不足等因素也影響了利潤率表現(xiàn)。短期看家紡業(yè)務(wù)保證了公司整體業(yè)績有一定增長，長期看家具業(yè)務(wù)品牌優(yōu)勢仍在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)好無虞。
家紡業(yè)務(wù)利潤率維持優(yōu)秀，公司整體利潤率有待回升，庫存及現(xiàn)金流狀況整體平穩(wěn)。公司前三季度毛利率44.68%（同比+2.09pct），毛利率的提升與家紡直營業(yè)務(wù)增長較快占比提升有關(guān)，同時公司高毛利產(chǎn)品占比提升對毛利率亦有貢獻。公司前三季度期間費用率為31.09%（同比+2.07pct），其中銷售費用率23.15%（同比+1.69pct），主要系公司直營業(yè)務(wù)占比有所提升，以及備戰(zhàn)四季度大促費用投放有所加大。公司前三季度凈利率11.03%（同比+0.49pct），單三季度凈利率為10.02%（同比-2.62pct），主要系三季度為費用集中投放期，以及海外家居業(yè)務(wù)利潤率壓力有所加大所致。全年看我們認為家紡業(yè)務(wù)的盈利能力較為穩(wěn)健，同時對未來家紡加盟業(yè)務(wù)的恢復(fù)和海外家具業(yè)務(wù)的恢復(fù)帶來的利潤率恢復(fù)展望樂觀。從經(jīng)營表現(xiàn)看，公司前三季度庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)200天，庫存狀況環(huán)比有所改善；前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量5.93億元，同比和環(huán)比均大為改善，顯示了公司現(xiàn)金狀況較為健康，業(yè)績質(zhì)量優(yōu)也為未來發(fā)展提供了較好的現(xiàn)金基礎(chǔ)。
家紡龍頭雙品牌靈活搶占市場，未來空白區(qū)域持續(xù)擴張成長可期。羅萊是家紡行業(yè)龍頭，擁有兩個定位不同的優(yōu)勢品牌，同時具備渠道布局和線上線下運營經(jīng)驗優(yōu)勢。從發(fā)展節(jié)奏上看，公司近兩年梳理渠道，渠道進入擴張區(qū)間，公司在家紡行業(yè)里份額提升可期。
盈利預(yù)測與投資評級：公司家紡主業(yè)線上線下持續(xù)擴張及推行精細化運營；海外萊克星頓品牌優(yōu)質(zhì)，看好公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，同時看好公司持續(xù)較高的分紅水平。預(yù)計2023-2024年歸母凈利潤為5.90、6.85、7.86億元人民幣，目前股價對應(yīng)PE分別為14.36、12.36、10.77倍，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)各渠道競爭加劇，庫存消化不及時，海外高通脹持續(xù)。
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