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公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.55億，同比增長1.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.16億，同比增長6.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.89億元，同比增長5.4%。單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤為12.98億和1.32億，同比下滑2.8%和22.2%。預(yù)計(jì)受美國家具業(yè)務(wù)拖累業(yè)績影響。
　　我們預(yù)計(jì)國內(nèi)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，美國家具業(yè)務(wù)拖累業(yè)績。國內(nèi)家紡業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)前三季度收入/利潤分別小個(gè)位數(shù)/雙位數(shù)增長，其中線上/線下收入分別增長高個(gè)位數(shù)/持平略降，線下渠道中直營表現(xiàn)較好，加盟因消費(fèi)整體復(fù)蘇較慢拿貨較為謹(jǐn)慎。美國家具業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)前三季度收入/利潤下滑，主要源于受美國宏觀環(huán)境影響，訂單量下降和毛利率有所下滑，毛利率下滑主要受美國利率變化、海運(yùn)、折扣等因素。
　　毛利率同比提升，銷售費(fèi)用率提升。1）毛利率：23Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率43.1%，同比增長1.9pct；我們預(yù)計(jì)主要由于國內(nèi)家紡業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利率提升（電商毛利率同比提升和直營占收入比重提升）。2）費(fèi)用率：23Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為24.5%/5.6%/1.9%，同比增長3.5/0.7/0.3pct，銷售費(fèi)用率提升較多，我們預(yù)計(jì)來源于雙十一銷售費(fèi)用提前投入等。3）歸母凈利率：23Q3歸母凈利率為10.0%，同比下滑2.6pct。
　　公司存貨水平同比下降，現(xiàn)金流健康。截至23Q3，公司存貨為14.5億元，同比下降11.41%，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)家紡業(yè)務(wù)和美國家具業(yè)務(wù)存貨均有所下降。公司23Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流為2.91億元，同比增加148.1%。
　　總體看來，預(yù)計(jì)公司Q3受美國家具業(yè)務(wù)影響業(yè)績表現(xiàn)承壓，未來我們將持續(xù)關(guān)注美國業(yè)務(wù)進(jìn)展，與此同時(shí)，雙十一是公司銷售旺季，我們期待公司雙十一銷售表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　根據(jù)三季報(bào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測（主要調(diào)整了收入、毛利率等），預(yù)測2023-2025年每股收益分別為0.70、0.83、0.95元（原為0.86/0.98/1.11元），參考可比公司，維持2023年16倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為11.24元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費(fèi)需求減弱、美國地產(chǎn)市場降溫對公司美國家具業(yè)務(wù)的影響等