>> 中銀證券-羅萊生活(002293)Q2展現(xiàn)良好經(jīng)營韌性，盈利水平保持增長-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 939KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,丁凡,楊雨欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于8月21日公布2023年半年報，H1營收24.56億元，同增3.12%，歸母凈利潤2.85億元，同增27.69%。其中Q2營收12.17億元，同增11.02%，歸母凈利潤1.07億元，同增69.26%，營收與業(yè)績表現(xiàn)良好，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
逆勢下Q2營收穩(wěn)健增長，直營渠道同比恢復(fù)顯著。H1營收24.56億元，同增3.12%，歸母凈利潤2.85億元，同增27.69%。其中Q2營收12.17億元，同增11.02%，歸母凈利潤1.07億元，同增69.26%，Q2單季收入恢復(fù)至2021年同期水平，展現(xiàn)良好的經(jīng)營韌性。分渠道看，直營/加盟渠道營收分別為1.86/8.65億元，同增37.22%/6.28%，直營渠道在去年低基數(shù)背景下恢復(fù)顯著，公司一方面積極開店，H1直營/加盟渠道凈開門店11/19家至318/2374家，另一方面優(yōu)化渠道質(zhì)量，其中H1直營門店單店收入為58.56萬元，同比增長15.64%，門店數(shù)量與店效雙升驅(qū)動營收快速增長。線上渠道H1營收為6.71億元，同增7.09%，公司積極布局多元線上平臺，把握流量入口，在內(nèi)需波動及線上競爭加劇背景下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。萊克星頓實(shí)現(xiàn)營收5.30億元，同降6.56%，營收承壓系美國高通脹環(huán)境下需求波動，萊克星頓目前產(chǎn)能約為500件每周，H1產(chǎn)能利用率約為75%，仍有較大提升空間。綜合來看，H1公司營收在逆勢經(jīng)營背景下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶動盈利水平提升，費(fèi)用管控良好。H1毛利率同增2.17pct至45.49%。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，堅定提升客單價，同時海外渠道毛利率有所提升。公司費(fèi)用管控穩(wěn)健，銷售/管理費(fèi)用率同比+0.87pct/-0.75pct至22.46%/5.86%。H1凈利率同增2.19pct至11.56%，輕裝上陣后公司盈利能力有所提升，隨著內(nèi)需與出口基本面逐步筑底，期待下半年盈利水平進(jìn)一步增長。
看好公司多元渠道擴(kuò)張的長期成長性。公司聚焦床品研發(fā)，推出不同定位品牌產(chǎn)品覆蓋多層次需求，公司線下渠道持續(xù)下沉擴(kuò)張的同時優(yōu)化渠道質(zhì)量疊加線上新零售業(yè)務(wù)快速發(fā)展，同時海外渠道積極建設(shè)擴(kuò)建產(chǎn)能。我們看好在下半年消費(fèi)情緒好轉(zhuǎn)疊加公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)背景下經(jīng)營數(shù)據(jù)繼續(xù)向好。
估值
當(dāng)前股本下，考慮到公司Q2展現(xiàn)良好經(jīng)營韌性，盈利情況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，我們上調(diào)2023至2025年EPS至0.87/1.01/1.14元；對應(yīng)PE分別為12/10/9倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，疫情后消費(fèi)復(fù)蘇恢復(fù)不及預(yù)期，新品不及預(yù)期。
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