>> 招商證券-羅萊生活(002293)23Q2加速恢復(fù)，渠道持續(xù)拓展-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
263KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平 |
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此報告為加密報告 |
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23H1公司持續(xù)拓店，家紡類產(chǎn)品營收同比均獲增長，23Q2營收、歸母凈利潤分別同比+11.02%、+69.26%。公司持續(xù)開發(fā)市場，優(yōu)化運行機制，推進內(nèi)部改革，強化技術(shù)創(chuàng)新和精益管理。預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為7.04億元、8.08億元、9.21億元，當前市值對應(yīng)23PE13X、24PE11X，維持強烈推薦評級。
23Q2業(yè)績顯著復(fù)蘇。1）23H1：公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.56億元（同比+3.12%，下同），歸母凈利潤2.85億元（+27.69%）。2）23Q2：公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.17億元（+11.02%），歸母凈利潤1.07億元（+69.26%）。
線下直營收入增速較快，23H1門店數(shù)量持續(xù)增長。
1）分產(chǎn)品：23H1標準套件類營收7.49億元（+8.34%），被芯類營收7.35億元（+7.68%），枕芯類營收1.31億元（+2.24%），夏令產(chǎn)品營收1.66億元（+6.46%），家具營收5.32億元（-7.23%）。
2）分渠道：23H1線上營收6.71億元（+7.09%）；線下直營營收1.86億元（+37.22%），其中直營單店銷售收入58.56萬元，同比+15.64%；線下加盟營收8.65億元（+6.28%）。美國地區(qū)營收5.30億元（-6.56%）。其他渠道營收2.04億元（-14.53%）。
3）門店數(shù)量：截止23H1公司門店數(shù)量增加30家至2692家，其中直營店318家，較年初+11家；加盟店2374家，較年初+19家。
23H1毛利率提升2.17pct至45.49%，家具業(yè)務(wù)毛利率提升較快。
1）分產(chǎn)品：23H1標準套件類毛利率48.33%（+1.2pct），被芯類毛利率49.89%（+1.19pct），枕芯類毛利率51.91%（-1.45pct），夏令產(chǎn)品毛利率47.37%（+0.78pct），家具毛利率36.68%（+4.68pct）。
2）分渠道：23H1線上毛利率50.5%（+1.16pct），線下直營毛利率66.22%（-0.62pct），線下加盟毛利率44.37%（+1.2pct）。美國地區(qū)毛利率36.91%（+4.69pct）。其他渠道毛利率37.14%（+4.3pct）。
23Q2盈利能力提升。1）23H1期間費用率提升0.43pct至30.59%，歸母凈利率提升2.23pct至11.58%。2）23Q2毛利率、期間費用率、歸母凈利率分別為47%（+1.95pct）、34.07%（+0.67pct）、8.83%（+3.04pct）。
23H1現(xiàn)金流恢復(fù)，受家具業(yè)務(wù)影響存貨周轉(zhuǎn)承壓。1）23H1經(jīng)營凈現(xiàn)金流3.01億元（+1040.12%），主要系收到銷售回款增加較多所致。2）23H1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+2天至37天。3）23H1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+28天至215天，其中家具存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+159天至353天，家紡存貨周轉(zhuǎn)同比好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測及投資建議：公司持續(xù)優(yōu)化運行機制，深化內(nèi)部改革，加快市場開發(fā)，強化技術(shù)創(chuàng)新和精益管理。預(yù)計2023-2025年收入規(guī)模為58.25億元、64.54億元、71.25億元，同比增速分別為10%、11%、10%。歸母凈利潤分別為7.04億元、8.08億元、9.21億元，同比增速分別為23%、15%、14%。當前市值對應(yīng)23PE13X，24PE11X，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：客流及購買力恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險、萊克星頓品牌增長放緩風(fēng)險、線上流量成本增加侵蝕利潤空間風(fēng)險。
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