>> 首創(chuàng)證券-羅萊生活(002293)公司簡評報告：2022年渠道拓展加速，23Q1利潤恢復(fù)增長-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 381KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.14億元，同比-7.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.74億元，同比-19.59%。
2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入12.4億元，同比-3.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.77億元，同比+11.13%。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元。
點評：
2022年線下渠道下滑明顯，23Q1利潤恢復(fù)增長。2022年公司家紡業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入41.3億元，同比-11.4%。分渠道看，2022年公司線上/直營/加盟/團購渠道分別實現(xiàn)收入14.8/3.1/18.6/4.8億元，分別同降8.1%/16.6%/8.3%/26.4%，華東等公司優(yōu)勢區(qū)域受疫情影響較大，直營同比下滑明顯。
從門店數(shù)量看，2022年公司直營/加盟門店分別凈開46/135家至307/2355家，為疫后復(fù)蘇做門店儲備。分季度看，22Q4/23Q1公司營收分別同降9.4%/3.6%；歸母凈利潤分別同比-18.3%/+11.1%。2023年初，公司營銷節(jié)奏及物流進度受疫情擾動，拖累收入表現(xiàn)，但利潤已有明顯恢復(fù)。
2022年費率提升致使凈利率下滑，23Q1盈利能力改善。2022年公司毛利率+0.96pct至45.96%，其中線上/直營/加盟/團購業(yè)務(wù)分別同增2.1/0.1/1.4/0.8pcts，線上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、折扣控制有力，毛利率提升明顯。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+1.9/-0.2/-0.1/+0.2pct至21.5%/6.7%/2.1%/-0.4%，銷售費率提升主因收入下滑但費用偏剛性。公司計提資產(chǎn)減值損失1.98億元。綜合影響下，凈利率-1.7pcts至10.8%。23Q1毛利率同比+2.2pct至44%，預(yù)計主因22Q4高毛利的秋冬產(chǎn)品受疫情影響延遲發(fā)貨到23年初；期間費用率-0.2pct至27.2%；凈利率+1.8pcts至14.2%。
美國家居業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長，費率提升致使凈利率下降。2022年美國萊克星頓業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.88億元，同比+7.6%；實現(xiàn)凈利潤約9538萬元，同比-6.3%。毛利率基本持平但凈利率有所下降，預(yù)計主要由于國際海運費及能源價格上漲，公司產(chǎn)品提價未能完全覆蓋費用上漲。
投資建議：疫情影響下公司業(yè)績短期波動，但公司著眼長遠、夯實內(nèi)功，優(yōu)化線上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加快渠道拓展、著力解決產(chǎn)能瓶頸，業(yè)績預(yù)計恢復(fù)較快增長。考慮到疫后消費復(fù)蘇進度，我們微調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司
23/24/25年歸母凈利潤為7.3/8.4/9.6億元（原預(yù)測23/24年凈利潤7.5/8.7億元），對應(yīng)當(dāng)前市值PE為15/13/11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料成本波動，渠道拓展不及預(yù)期。
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