>> 國泰君安-羅萊生活(002293)2023年半年報點評：Q2利潤大幅改善，H2業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 747KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳力宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：考慮到加盟商提貨較為謹慎，略微下調(diào)2023-2025年EPS預(yù)測至0.87/0.99/1.12元（調(diào)整前分別為0.89/1.03/1.15元），考慮到公司的家紡龍頭地位穩(wěn)固，給予2023年高于行業(yè)平均的16倍PE，維持目標價13.49元，維持“增持”評級。
事件：2023H1營收/歸母凈利/扣非歸母分別為24.56/2.85/2.58億元，同比+3.1%/+27.7%/+23.8%；其中Q2營收/歸母凈利/扣非歸母分別為12.17/1.07/0.95億元，同比+11.0%/+69.3%/+46.4%。業(yè)績符合預(yù)期。
直營渠道表現(xiàn)亮眼，加盟及線上業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。2023H1營收同比+3.1%，毛利率同比+2.2pct。分渠道來看：1）線下：直營表現(xiàn)最優(yōu)，直營/加盟/其他渠道收入分別為1.86/8.65/2.04億元，同比+36.9%/+6.3%/-14.4%，毛利率分別同比-0.6/-1.2/+4.3pct至66.22%/44.37%/37.14%。2）線上：線上收入6.71億元，同比+7.1%，毛利率同比+1.2pct至50.50%。3）美國萊克星頓業(yè)務(wù)：美國業(yè)務(wù)收入5.30億元，同比-6.6%，毛利率同比+4.7pct至36.9%。2023H1銷售規(guī)模及門店數(shù)量增長帶動銷售費用增加，銷售費用率同比+0.9pct，研發(fā)費用率同比+0.2pct，得益于良好的降本增效，管理費用率同比-0.7pct，因此費用端同比持平微增，毛利率改善帶動凈利率提升2.2pct。
下半年旺季拓店節(jié)奏有望加快，疊加加盟商提貨增加，公司業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。2023H1直營/加盟門店數(shù)量凈增11/19家至318/2374家，考慮到下半年迎來銷售旺季，拓店節(jié)奏有望加快，同時加盟商補貨意愿有望提升，公司業(yè)績有望持續(xù)快速增長。
風(fēng)險因素：匯率波動風(fēng)險，拓店進展不及預(yù)期
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