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23年及24年Q1財(cái)報(bào)總結(jié)：處境艱難
　　農(nóng)林牧漁行業(yè)整體2023年和24年Q1的營(yíng)收增速為4.01%和3.79%，歸母凈利增速為-125.07%和-60.77%。收入和利潤(rùn)逐季下滑且已陷負(fù)增長(zhǎng)，一是因需求疲弱，二是23年以來肉類、大宗農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格均呈下降趨勢(shì)，行業(yè)面臨著量?jī)r(jià)齊降的壓力。從具體子行業(yè)看，養(yǎng)殖及其后周期行業(yè)虧損嚴(yán)重，種業(yè)相對(duì)穩(wěn)定：
　　生豬：價(jià)格低迷，虧損嚴(yán)重
　　2023年生豬養(yǎng)殖板塊14家上市公司營(yíng)業(yè)收入同比下降1.03%，且單季跌幅逐季擴(kuò)大，24年Q1豬價(jià)的觸底回升，24年Q1板塊收入同比跌幅收窄至-10.05%。23年全年行業(yè)合計(jì)虧損260億，虧損幅度僅次于2021年，2024年Q1稍有減虧至62.8億。雖然行業(yè)成本下降較多，但始終高于豬價(jià)，且出欄量增長(zhǎng)進(jìn)一步放大了規(guī)模企業(yè)的虧損。
　　行業(yè)擴(kuò)張放緩。23年年末行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率同比提升1.2pct至66.2%，24年Q1進(jìn)一步升至67.4%，再度創(chuàng)下歷史新高。資金壓力疊加預(yù)期謹(jǐn)慎，行業(yè)擴(kuò)張?jiān)俣确啪彙?3年行業(yè)在建工程和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)分別同比下降24.06%、11.28%，且部分公司已下調(diào)24年出欄目標(biāo)。
　　禽：前高后低
　　23年8家禽養(yǎng)殖上市公司營(yíng)收合計(jì)漲10.51%，且單季收入增速逐季下降，24年Q1同比進(jìn)一步降至-5.78%。雖然成本有所下行，但價(jià)格下降幅度更大，行業(yè)利潤(rùn)亦呈下滑態(tài)勢(shì)。2023年肉雞養(yǎng)殖行業(yè)全年微利，同比下降99.75%，24年Q1則已陷虧損。消費(fèi)低迷，國(guó)產(chǎn)品種興起緩解了部分供給壓力，雞肉價(jià)格逐步走低，行業(yè)前高后低。
　　動(dòng)保：競(jìng)爭(zhēng)激烈，底部徘徊
　　受下游養(yǎng)殖行業(yè)低迷影響，在經(jīng)歷了22年業(yè)績(jī)大幅下降后，23年動(dòng)保行業(yè)改善并不明顯。23年和24年Q1行業(yè)收入同比分別為0.15%、0.78%，歸母凈利同比增速分別為-10.33%和-37.46%。
　　飼料：上下夾擊，困境重重
　　23年飼料行業(yè)遭遇較大困境，一是下游養(yǎng)殖行業(yè)深度虧損，飼料需求下滑且企業(yè)回款困難；二是大豆、玉米等價(jià)格依然處于相對(duì)高位，成本壓力仍存。23年行業(yè)利潤(rùn)同比下降21.13%，24年Q1在豬價(jià)反彈的帶動(dòng)下，利潤(rùn)同比增116.87%。
　　種業(yè)：價(jià)格上漲，收入大增
　　受天氣影響，22/23年年度玉米、稻谷等主要種子減產(chǎn)明顯，同時(shí)制種成本上升，種子價(jià)格亦明顯上漲，種業(yè)公司收入繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)，但利潤(rùn)則增長(zhǎng)相對(duì)較少。23年和24年Q18家種業(yè)公司合計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)45.12%、17.37%。
　　投資建議：困境已過，周期穩(wěn)步而來
　　23年養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)及其上下游行業(yè)均面臨著較大困境，供大于求下，價(jià)格持續(xù)走低，隨之而來的是企業(yè)虧損嚴(yán)重、現(xiàn)金流緊張，在此背景下，行業(yè)開啟了被動(dòng)去產(chǎn)能之路。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)，截至24年3月，能繁母豬存欄已累計(jì)去化9.1%,已是2021年以來的最低值。尤其是去年四季度在非瘟疫情的影響下，行業(yè)去化速度明顯加快，其對(duì)應(yīng)的生豬出欄減少將在24年5月開始有所體現(xiàn)。另外行業(yè)成本不斷下行，預(yù)計(jì)24年下半年行業(yè)將迎來全面盈利。行業(yè)周期向好且估值低，行業(yè)將迎來新一輪向上的機(jī)會(huì)：1）龍頭企業(yè)確定性高，且成本優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯，將是率先實(shí)現(xiàn)盈利的公司。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業(yè)出欄增長(zhǎng)更快，其彈性將更大。建議關(guān)注：巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份、天康生物和唐人神。
　　另外養(yǎng)殖行業(yè)的好轉(zhuǎn)將逐漸傳遞到后周期行業(yè)，尤其是動(dòng)保公司近年來市場(chǎng)集中度明顯提升，龍頭企業(yè)將更加受益，建議關(guān)注動(dòng)保行業(yè)周期反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生動(dòng)物疫情風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。