>> 平安證券-螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)端云協(xié)同打造智能家居閉環(huán)生態(tài)，全渠道發(fā)力市場開拓-240517
| 上傳日期： |
2024/5/17 |
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| 3654KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
閆磊,付強,黃韋涵 |
| 下載權(quán)限： |
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平安觀點：
“智能家居+云平臺”端云融合筑牢核心優(yōu)勢。公司脫胎于海康威視旗下的安全智能生活品牌，基于視覺技術(shù)優(yōu)勢，發(fā)展了“智能家居+物聯(lián)網(wǎng)云平臺”雙主業(yè)，構(gòu)建了公司的核心競爭力。公司2023年以來業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，尤其利潤端呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。公司智能家居產(chǎn)品貢獻主要收入及毛利，云平臺服務(wù)作為高毛利率業(yè)務(wù)保持快速增長，其營收占比呈現(xiàn)上升趨勢，公司收入結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。受益于公司精益化的供應(yīng)鏈管理以及渠道結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司盈利能力持續(xù)提升。
智能家居核心產(chǎn)品凝聚競爭力，全渠道布局加速市場開拓。我國智能家居市場快速發(fā)展，其中視覺類產(chǎn)品引領(lǐng)智能家居主動交互新模式。公司基于核心視覺技術(shù)，發(fā)展了四大核心智能家居產(chǎn)品線：智能家居攝像機是公司的拳頭產(chǎn)品及營收支柱，智能入戶是公司的第二增長曲線，智能服務(wù)機器人、智能控制目前仍處于培育期。公司智能家居業(yè)務(wù)總體保持快速增長態(tài)勢，毛利率持續(xù)提升，為公司未來穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司市場營銷體系完備，國內(nèi)國外市場并舉，線上線下渠道協(xié)同，助推市場持續(xù)開拓。
云服務(wù)發(fā)展勢頭良好，賦能公司成長。我國智慧生活視覺相關(guān)設(shè)備云平臺市場快速增長，發(fā)展?jié)摿⒊掷m(xù)釋放。公司基于螢石物聯(lián)網(wǎng)云平臺，面向C端提供SaaS增值服務(wù)，面向B端開放PaaS云平臺。公司云平臺訂閱模式帶來的業(yè)務(wù)韌性顯著，其C端APP已擁有行業(yè)內(nèi)前兩位的月度活躍數(shù)量，螢石物聯(lián)云平臺的視覺類設(shè)備連接數(shù)在國內(nèi)擁有較高覆蓋度。隨著公司的設(shè)備接入數(shù)和用戶數(shù)量不斷增加，以及平臺能力的不斷強化，公司云業(yè)務(wù)高速增長，為未來可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展提供支撐。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是國內(nèi)智能家居領(lǐng)先企業(yè)，基于視覺技術(shù)優(yōu)勢，發(fā)展了“智能家居+物聯(lián)網(wǎng)云平臺”雙主業(yè)，構(gòu)建核心競爭力。智能家居業(yè)務(wù)基于四大核心產(chǎn)品線，積極拓展產(chǎn)品矩陣，不斷鞏固自身優(yōu)勢；公司云平臺訂閱模式帶來的業(yè)務(wù)韌性顯著且收入增速可觀，為公司未來實現(xiàn)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。我們認為公司未來將基于其端云協(xié)同智能家居閉環(huán)生態(tài)優(yōu)勢，受益于智能家居的持續(xù)滲透，以及云計算、AI等新技術(shù)帶來產(chǎn)品革新及市場重塑，進一步打開成長空間。我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入為57.29/68.85/83.75億元，同比增速分別為18.4%/20.2%/21.6%；歸母凈利潤為7.05/8.90/11.30億元，同比增速分別為25.3%/26.2%/27.0%；EPS分別為1.25/1.58/2.01元，根據(jù)2024年5月16日公司收盤價，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為44.9x/35.6x/28.0x。我們看好公司的未來發(fā)展，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）公司智能家居攝像機產(chǎn)品線發(fā)展不及預(yù)期。智能家居攝像機是公司的拳頭產(chǎn)品及營收支柱，目前在國內(nèi)市場份額領(lǐng)先，若隨著新技術(shù)、新參與者的不斷涌現(xiàn)，該市場所面臨的競爭加劇，則公司智能家居攝像機產(chǎn)品線發(fā)展存在不達預(yù)期的風(fēng)險。2）公司智能入戶業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。螢石智能鎖、智能貓眼、門鈴、對講等多類智能入戶產(chǎn)品線經(jīng)過多年的產(chǎn)品打磨和技術(shù)迭代已具有較強的市場競爭力，智能入戶逐漸發(fā)展為公司的第二增長曲線，若后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品的市場推廣或用戶接受度不及預(yù)期，則公司智能入戶產(chǎn)品線發(fā)展存在不達預(yù)期的風(fēng)險。3）公司云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。公司的螢石物聯(lián)云平臺可同時接入公司和第三方的IoT設(shè)備，若注冊用戶的拓展不及預(yù)期，或注冊用戶向付費用戶的轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，則公司云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展將存在不達預(yù)期的風(fēng)險。
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